摘要：進入 2022 年以來，市場波動較大，銀行與地產等板塊在穩增長等政策支持下，穩中有升，而國防軍工、機械設備、電力設備等前期上漲較多的板塊出現不同程度回調，市場整體波動較大，處於尋求共識階段。前期估值較高的板塊回調幅度大，如醫療、白酒、光伏、鋰電等賽道經過大幅度的回調，目前仍沒有企穩的跡象。不過一些賽道股大幅下跌之後，PE 也都到了非常合理的水平，且增速確定性高，是目前可以佈局的目標，目前值得關注的方向和標的如下。

東數西算

本週最熱的板塊東數西算，‘東數西算’ 中的 ‘數’，指的是數據，‘算’ 指的是算力，即對數據的處理能力。近日國家發展改革委等部門近日聯合印發文件，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、內蒙古、貴州、甘肅、寧夏啓動建設國家算力樞紐節點，並規劃了 10 個國家數據中心集羣。至此，全國一體化大數據中心體系完成總體佈局設計，“東數西算” 工程正式全面啓動。

“東數西算” 趨勢下的投資邏輯不同。東算地區：“抱大腿” 邏輯。一線城市土地、能耗稀缺。能夠給當地帶來 GDP 和就業增長的大客户大更容易從政府獲得稀缺資源，所以給 bat、抖音、快手等提供服務的公司，將能夠實現持續發展和生存。投資應選擇深度綁定大客户的批發型 IDC 公司。建議關注：寶信軟件、數據港（與阿里合作）、科華數據（與騰訊合作）等。
 

西數地區：上架率邏輯（資金 + 營銷）。西部地區土地和能耗充足，機櫃上架率是關鍵。考驗的是營銷能力和基建能力。運營商有龐大的營銷隊伍和網絡，將有很好的發展機會，閒置的蒙（內蒙古）貴（貴州）IDC 中心將大幅度提高出租率。建議關注中國移動（大力發展 IDC 建設）、中國電信（機櫃全中國第一）、首都在線（IDC 營銷）。配套設備：ICD 製冷相關公司：佳力圖（運營商 IDC 空調龍頭綁定中國移動）、英維克（互聯網 IDC 空調龍頭技術儲備深厚）。--參考資料來源：太平洋研報

點評：東數西算這個概念很大，不管 5G 還是雲，還是元宇宙，所需要的算力和數據存儲是無法想象的龐大，甘肅，貴州這 2 個風電和光電都賊發達，西部地區的低價電力是長期的穩定資源。目前看好標的有四個，分別是中科曙光 603019，紫光股份 000938，科華數據 002335，易華錄 300212。中科曙光算是算力龍頭，國資，GPU 龍頭，目前價格算不高不低，值得關注。看服務器的話紫光股份優先級大於浪潮信息，主要芯片自研還有阿里，騰訊，百度基本都用紫光的，國資也比浪潮大，這種資源不太可能隨便給非國企。

紫光股份剛剛開始啓動，值得關注。科華數據既有 IDC 業務，又有儲能概念，雙重疊加，估計也是低位，雖然四季度業績估計一般，但是目前價格適合佈局。東數西算的風險也有，國家戰略級的肯定都是國企為主，但是利潤我估計不大。而且這個很多都是一次性項目，很難轉化成持續收益。不過由於政策剛出來，短線肯定是熱點，會來一波，持續時間不好説。

儲能

儲能板塊階段性調整，高增速下仍為 “碳中和” 黃金賽道

近期整個儲能板塊持續調整，從 2022 年初至今回調近 20%。此次回調為市場風格轉向帶來的正常調整，逆變器、鋰電兩大板塊處於估值下殺階段，當前儲能板塊的估值 “錨” 下行：2021 年，受益於 “碳中和背景下加快儲能建設大方向的確立，整個儲能板塊估值快速抬升到較高水平（PETTM 超過 100 倍）。在美聯儲加息週期市場風格轉向的背景下，高估值板塊有一定的回調屬於正常現象。

儲能行業高增速趨勢不改：儲能當前正處於加速發展期，國內外儲能發展均大幅提速。我們預計 2022 年儲能行業增速將超過 100%，預計 2021-2023 年全球電化學儲能裝機量約 20-25/50/80GWh。與電新其他板塊相比，儲能仍為增速最快的細分賽道。若一季報公佈後儲能數據進一步超預期，儲能的估值 “錨” 有望抬升。當前板塊整體的配置價值在逐步顯現。

當前鐵鉻液流電池等新技術的發展，對以寧德時代為代表的鋰離子電池儲能路線基本沒有影響。當前儲能以 1-2 小時的短時儲能配置為主，與其他新型儲能路線相比，鋰離子電池路線的綜合成本更低。鐵鉻液流電池、全釩液流電池等路線， 在長時儲能領域裏具有較大的發展潛力。--參考資料來源：光大證據

儲能板塊體系劃分：華為儲能體系最為受益於國內儲能領域發展，推薦億緯鋰能、國軒高科，關注欣旺達；寧德儲能體系，推薦寧德時代、星雲股份，關注華自科技；PCS 領域，推薦陽光電源、盛弘股份，關注德業股份。

點評：儲能是今年業績真正開始爆發的第一年，確定性非常強，因此是 2022 年重點關注的長線目標。而且經過長時間的回調，目前很多股票也具備了性價比。儲能的鏈條很長，我們優先關注成本受原材料影響相對較小的逆變器和變流器板塊，其中科華數據 002335 從 48 回調到最低 27，目前 32 算是底部剛起來，這周有回調 30 左右就是建倉的良好機會。此外科士達 002518 也是和科華數據一樣，有 IDC 疊加儲能雙重熱點的，目前價格也合適，並且這兩個公司業務差不多。德業 605117 是儲能裏面主要做國外單，利潤高業績確定性好的重點觀察標的，有回調就是買點，最好 240 左右建倉。另外盛弘股份 300693 主要是做工商業端儲能的，業績不好跟蹤，但是股價已經腰斬了，暴漲暴跌，起來的時候也很猛，適合小資金賭博。

稀土

需求旺盛。新能源汽車、風電、工業電機、變頻空調等新興領域需求旺盛，大型磁材企業訂單增加明顯，普遍接滿。供給增量有有限，供需矛盾突出，產業鏈漲價預期濃厚，呈現下游庫存不高，上限遊惜售的局面，漲價趨勢已經形成，且難以扭轉。

為了可持續發展，稀土價格穩定。回顧歷史，稀土價格經常急漲急跌，曇花一現後歸於低迷沉告寂，既不利於上游企業，沒有體現出資源應有的價值，同樣不利於下游企業的穩定生產。稀土的定位是國家戰略資源，國之重器，要賣稀的價格，不能賣土的價格。資源享受高價，改變產業鏈上下游利潤分配的政策趨勢導向是難以改變的。

供需格局鶴立雞羣，時間的朋友。未來三年，稀土大概率是新能源上游供需格局最健康的品種。經歷過 2020-2021 年需求爆發引發的價格上漲，新能源汽車產業鏈上游和中游紛紛進入擴產週期，唯有稀土的供給難以有效提升，從資源角度，海外供給（美國芒廷帕斯、澳洲 Lynas、緬甸礦）均已經達到巔峯，目前難以看到明晰的擴產路徑；國內則是黑稀土消失殆盡，生產配額盡在兩大集團（北方稀土、新組建的中國稀土集團），從節前發放的指標來看，整體增幅較為剋制，同比增速 20%。隨着時間的推移，稀土健康的供需格局可謂是鶴立雞羣，不像其他品種則是不斷惡化，時間將是稀土板塊的朋友，這就是稀土板塊的新邏輯，健康的供需格局可持續時間有望遠超市場預期！

行業龍頭—北方稀土的量利雙升。節前發放的 2022 年第一批生產指標，主要增量是北方稀土，開採指標增量 16080 噸，佔全國輕稀土增量的 95.7%。利潤不斷走高，稀土精礦主要來自兄弟公司，遠低於市場價，雖然自身沒礦，但是卻享受資源的升值，按照 100 萬/噸的價格計算，單噸鐠釹氧化物盈利大約 48 萬元（扣除税費），全年利潤大概率突破百億。--參考資料：太平洋研報

點評：自 2021 年 9 月以來，新能源板塊調整劇烈，權益市場對上游產品單純的漲價發生明顯的鈍化，鋰鈷稀土皆是如此。這其中有資金、情緒等多重因素的影響，但是我們看到稀土的基本面並沒有改變，反而愈來愈好。當下我們審視板塊，發現新的邏輯和預期差正在形成，有望成為下一波行情新的催化劑。稀土今年個人認為今年邏輯比鋰礦硬，可以並且值得重倉，有回調就是買入機會，確定性很強！

鋰礦

鋰礦商模式單一、規模較小。從企業的擴產實力以及意願來看，此前受限於在產鋰礦商業務模式單一、規模較小等問題，整體資金實力偏弱，對外部融資的高度依賴一方面加重了企業未來數年的債務負擔，另一方面也被迫讓渡了部分行業上升期的利潤，使得上游礦企對行業利潤改善的感知有所滯後，主觀擴產意願也有所受限。

產業鏈內部整合加速。但近年來，行業參與者綜合實力逐步增強：產業鏈內部整合加速，上游為了增厚利潤傾向於向下遊拓展業務，而下游出於保障核心資源供應的考慮加速佈局上游，行業內股權投資頻繁，整合後企業的資金實力及盈利能力顯著提升；此外，鋰作為能源金屬的價值凸顯，部分傳統礦業巨頭也開始戰略佈局，進一步增強行業內企業的綜合實力。利潤分配角度，上游資源端稀缺的預期下，鋰礦商話語權增強，現貨市場鋰精礦銷售比例的增加以及長單售價向現貨市場靠攏將使得行業利潤加速向上遊傳導，未來鋰礦商擴產能的積極性將進一步回升。

鋰鹽廠利潤改善優於鋰礦。鋰礦商和對比鋰礦商和鋰鹽廠利潤，可以發現，長期以來鋰礦商在行業上游利潤分配中的佔比較低，理論利潤大多時期均低於鋰鹽廠。我們認為這主要是因為兩個環節生產特點有所差異，相對而言，鋰礦的採選技術含量較低、產品同質化程度高，而鋰鹽廠單位投資成本高、技術門檻高，產品通常還需要 6-12 個月的技術認證才能供給下游企業，產品單位附加值相對更高。此外，今年以來，鋰礦商的利潤改善速度明顯慢於鋰鹽廠，利潤上修幅度也不及鋰鹽廠，即行業利潤向上遊傳導的速度偏慢。從利潤驅動的角度來看，當前的行業利潤分配模式及傳導機制對上游鋰礦商的擴產意願構成了一定抑制。--參考資料來源：東證證券。

點評：鋰礦市場爭議很大，都擔心 2-3 季度新的產能出來之後，鋰礦價格會鬆動，我個人認為今年應該碳酸鋰價格今年都能維持目前水平，因為下游的擴產還是遠大於上游鋰礦的擴產速度，但是資金認可不認可很難説，因為資金很多都預判到明年去了。喜歡鋰礦的建議關注：鹽湖股份 000792，目前動態 PE 不貴，而且鹽湖的主產品鉀鹽價格也很堅挺目前。

鋰電設備

鋰電設備當前處在週期性和成長性共振的階段。未來 3-5 年整個行業高速擴產的趨勢不會改變。此外，寧德時代鉅額再融資，中創新航/蜂巢能源等加速擴產，韓系電池廠 LG 新能源/SKI/三星在擴產和 IPO 方面均有新進展，大眾等整車廠入局電池製造的趨勢也越來越明顯，表明整個行業加速擴產的動力十分充足。我們認為，中長期的成長性疊加短期下游需求爆發，行業內公司有望持續實現估值和業績的雙升。

鋰電設備公司盈利能力拐點出現。根據各公司披露的 2021 年三季報，受益於毛利率和費用率的改善，部分鋰電設備公司的盈利能力拐點已經出現， 經營質量顯著提升。展望未來，我們認為鋰電設備行業的盈利能力有望持續向上：1) 價格方面，近兩年來寧德時代新增擴產單 GWh 設備投資額穩 定在 1.8-2 億元/GWh 左右，且我們認為相對於價格，自動化率和效率是行業更主要的矛盾；隨着未來收入的逐步確認，規模效應的體現將會進一步提升公司的淨利率；2021 年以來，大宗商品、芯片等的緊缺和漲價對行業內公司成本造成較大壓力，未來有望好轉。--參考資料來源：中航證券

點評：下游需求持續增加，疊加行業內公司經營質量持續改善，我們認為當前是重要的配置窗口期，可以從業績爆發性和長期增長空間出發， 兼顧業績和估值。重點關注寧德時代（鋰電池龍頭）、比亞迪（新能源汽車龍頭）、先導智能 (深耕大客户，平台型佈局形成)、聯贏激光 (專注激光焊接，具備縱向一體化能力)、杭可科技 (專注後道設備， 有望受益海外電池廠擴產二階導向上)、星雲股份 (鋰電和儲能業務雙輪驅動)，建議關注海目星、利元亨、贏合科技、先惠技術等。

$寧德時代(300750.SZ) $比亞迪(002594.SZ) $北方稀土(600111.SH) $鹽湖股份(000792.SZ) $科華數據(002335.SZ)