2022 年 A 股重點關注的板塊（下）

摘要：進入 2022 年以來，市場波動較大，銀行與地產等板塊在穩增長等政策支持下，穩中有升，而國防軍工、機械設備、電力設備等前期上漲較多的板塊出現不同程度回調，市場整體波動較大，處於尋求共識階段。前期估值較高的板塊回調幅度大，如醫療、白酒、光伏、鋰電等賽道經過大幅度的回調，目前仍沒有企穩的跡象。不過一些賽道股大幅下跌之後，PE 也都到了非常合理的水平，且增速確定性高，是目前可以佈局的目標，目前值得關注的方向和標的如下​。

光伏

政策支持，持續加碼。產業鏈價格博弈持續，需求景氣背景下上游價格持續反彈組件價格亦有所提升。國家發展改革委、國家能源局發佈完善能源綠色低碳轉型體制機制和政策措施，文件指出：完善建築可再生能源應用標準，鼓勵光伏建築一體化應用，支持利用太陽能、地熱能和生物質能等建設可再生能源建築供能系統；推動構建以清潔低碳能源為主體的能源供應體系。以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點，加快推進大型風電、光伏發電基地建設；創新農村可再生能源開發利用機制。在農村地區優先支持屋頂分佈式光伏發電以及沼氣發電等生物質能發電接入電網，電網企業等應當優先收購其發電量。光伏產業建設將與新基建、新農村建設相結合，推動產能持續釋放，滲透率快速增長，建議關注隆基股份（601012）、通威股份（600438）、晶澳科技（002459）、福萊特（601865）以及京運通。

加息預期 + 經濟下行壓力 + 產業鏈價格博弈持續，光伏板塊估值短期承壓。美國 CPI 超預期上行加快加息預期，疊加經濟下行壓力增大，無風險收益率提升使得高估值資產估值承壓；此外晶硅產業鏈價格博弈持續影響短期需求預期及盈利能力修復，外部環境和內部博弈綜合影響下光伏板塊估值短期承壓。

投資方面：（1）2022Q1   需求景氣度向好推升各環節產品價格，雖短期估值承壓，但隨着 Q2 上游產能釋放後產業鏈價格有望下行，疊加第一階段加息週期結束同時中國加速新基建（光伏等）建設，光伏產業鏈迎來較好配置機會，重點推薦市場存在預期差的龍頭隆基股份、通威股份。（2）部分輔材在 2022Q1  因需求釋放、原材料漲價、結構性供需緊缺等因素存在漲價可能，重點推薦福萊特關注洛陽玻璃。（3）產業鏈博弈背景下大尺寸產品供需形勢相對較好，自下而上推薦 210 產品龍頭、同時半導體硅片業務迎來高速發展的中環股份。（4）組件價格下行過程中海外需求及分佈式光伏需求將率先釋放，重點推薦整縣推進分佈式龍頭晶科科技、正泰電器。--參考資料來源：光大證券。

點評：今年由於受到上游原材料價格上漲的影響，電池片、組件端擴產需求受到了抑制。伴隨上游價格迴歸合理，電池片、組件端盈利能力提高，中下游的擴產需求有望得到刺激。今年光伏業績也是肯定不錯的，下游組件是普遍看好，但是目前股價不便宜。現階段建議關注 PE 只有 37 的老大隆基股份 601012，以及做設備的困境反轉的 PE 只有 33 的捷佳偉創 300724。

小金屬

小金屬鎢、鍺、錫和鈷等行業供需格局預期改善，再疊加全球流動性寬鬆，金屬價格有望上漲，板塊投資價值逐漸顯現。我們建議持續關注貴金屬板塊的長期價值、供需關係改善的小金屬品種（如鈦、鈷、鎢），以及具備較好成長性半導體材料等。

中國是世界上鎂資源最為豐富的國家之一，鎂資源礦石類型全，分佈廣。根據中國產業信息統計數據，我國鎂資源儲量居世界首位。我國陸地鎂資源儲量佔全球陸地總儲量的 50% 以上。鎂的應用應用領域非常廣泛，主要應用領域有汽車、軍工、航空航天、3C 產業、醫療器械、高儲能材料等。例如鎂合金由於質量輕和耐疲勞性能好，廣泛應用於生產火箭、導彈的外殼及動力裝置系統，鎂壓鑄件廣泛應用於機械製造部門和汽車行業。

新能源汽車—“鎂代鋁” 有望迎來爆發。與鋁合金模板相比，鎂合金模板在使用週期長、可回收等優點的基礎上，重量更輕，耐鹼腐蝕能力更強。汽車輕量化是大勢所趨，新能源車對於續航里程及安全性的需求對輕量化更為迫切。

燃料電池—鎂基儲氫材料極具潛力。鎂在常壓下，温度大約 250℃的條件下和氫氣（H₂）作用生成氫化鎂（MgH₂），但它在低壓或稍高温度下又能釋放氫氣，故具有儲氫的作用。鎂合金電池是極有潛力的新一代電池，已開始引起世界各國的高度關注。

點評：和新能源相關的小金屬今年也是價格都會不錯。鎂礦的雲海金屬 002182，錳礦的紅星發展 600367，鈦礦的龍佰集團 002601 都是值得關注。前兩個已經漲了一波等回調，龍佰目前還是低位，可以關注。

新能源汽車配件

受益於芯片短缺改善驅動的行業補庫、以及新能源乘用車滲透率抬升。結合國家 “雙碳” 政策與汽車智能電動化推進路徑，我們預計汽車零部件下階段將繼續圍繞智能化 + 電動化 + 節能化三大核心主題，重點關注成長性。我們看好汽車零部件三大新興領域：智能座艙、線控底盤、以及一體化壓鑄。

智能座艙或將加速落地：1）受益於政策端的有力扶持、消費者基於智能體驗的需求升級、以及技術層面更強的兑現性，預計智能座艙或將呈現存量更新、增量滲透、以及功能部件持續升級的趨勢；2）智能座艙產業鏈中，鑑於上游硬軟件具有高技術壁壘、以及下游整車呈現競爭加劇態勢，預計中游智能零部件或將具備更好定點釋放前景；3）預計當前中游智能零部件核心難點或在於較高資金投入、較長車規認證週期、以及客户基礎；其中，較早佈局優質細分行業、以及加大技術儲備力度的零部件廠商或將有更高成長空間。

線控底盤或將逐步過渡到大規模應用：1）線控底盤相比傳統底盤具有輕量化、節能化、以及操控精準性優勢，完美契合汽車電動化/智能化的發展方向；2）線控底盤四大系統中，線控制動/線控轉向尚處於應用待普及/技術待孵化階段，或將具備較大增長空間；3）線控制動方面，鑑於集成性、輕量化、以及節能化優勢，預計 EHB one box 或將為下階段主流解決方案，看好在 EHB one box 領域具備技術儲備的零部件廠商；4）線控轉向方面，鑑於 R-EPS 設計結構與未來發展方向 SBW 最為接近，看好在 R-EPS 領域具備技術積累的零部件廠商。

一體化壓鑄或將改寫 “汽車製造四大傳統工藝”：1）一體化壓鑄工藝在降本、以及輕量化方面相比於傳統工藝（衝壓 + 焊接）存在明顯優勢，預計各大車企（新勢力與傳統主機廠）或陸續將一體化壓鑄應用於全新智能電動車平台/車型，一體化壓鑄行業有望迎來需求增長點；2）鑑於一體化壓鑄工藝的較高技術壁壘與經驗需求，預計一體化壓鑄行業或將高度集中；其中，在傳統壓鑄行業耕植多年，並已經與整車廠商達成一體化鑄件供貨協議的零部件廠商或有望受益。

投資建議：1）智能座艙，看好中游硬件各細分賽道（中控、HUD、域控制器、以及天幕/天窗玻璃）優質標的，推薦福耀玻璃，建議關注德賽西威、華陽集團；2）線控底盤，看好智能電動化推進驅動的線控制動/線控轉向滲透率抬升趨勢，建議關注伯特利、耐世特；3）看好一體化壓鑄全新技術工藝應用比例增加、以及具備核心技術的自主零配件公司，建議關注文燦股份、廣東鴻圖。--參考資料來源：光大證券

點評：新能源汽車配件最近也在回調了不少，值得關注，汽車配件也是今年確定高增長的行業。目前價格值得關注的有佈局汽車雷達的湘油泵 603319，做空氣懸掛的中鼎股份 000887。其他很多不錯的標的比如上聲電子 688533，德賽西威 002920，華陽集團 002906，立中集團 300428 目前價格還回調不夠多，後續將持續跟蹤。

氫能源

政策利好頻出，我國氫能產業有望迎來加速期。氫氣是我國碳中和目標下理想的清潔能源，近年政府扶持政策頻出，疊加產業經濟市場廣闊，我國氫能行業發展將迎來加速期。

氫燃料電池加速佈局。目前氫燃料電池汽車正處於起步階段，主要是氫燃料電池商用車，氫燃料電池乘用車佔比不到 0.1%。預計我國氫燃料電池汽車數量將從 2020 年的 7352 輛增長到 2025 年的 10 萬輛，年複合增長率預計達到 68%，市場規模預計達到 800 億元。氫燃料電池汽車的整個生命週期成本總成本（TCO）和純電動汽車等競爭產品的成本平衡是未來氫燃料電池汽車市場滲透率的重要轉折點；政策補貼將在汽車市場的發展中發揮巨大的激勵作用。

產業涉及多個核心環節，核心設備國產化曙光顯現。①制氫：化石能源制氫是國內主流路線，長期來看持續降本的電解水制氫為行業大趨勢，鹼性電解槽作為電解水制氫核心設備，已基本實現國產化；氫氣目前主要由三種主流製取路徑：1）以煤炭、天然氣為代表的化石能源重整制氫，煤制氫佔據主導地位；2）以焦爐煤氣、氯鹼尾氣、丙烷脱氫為代表的工業副產氣制氫；3）電解水制氫。我國氫能的仍然處於試驗和開發階段，尚未形成工業化應用。②儲氫：車載儲氫是儲氫最大細分市場，我國車載儲氫現仍以 35MpaIII 型瓶為主，70MpaII 以及 IV 型儲氫瓶技術難度較大，仍由海外企業主導；③加氫：在加氫站成本構成中，設備投資額佔比高達 45%，核心設備氫氣壓縮機、加氫機等仍高度依賴進口，設備國產化是最重要的降本手段。

點評：主要關注美錦能源（公司在氫能源領域進行了全產業鏈佈局，未來有計劃利用太陽能和風能發電通過電解水制氫。淨資產收益率 17%，三季報淨利潤 20 億。）、濰柴動力（目前全球最大的氫燃料電池發動機製造基地。淨資產收益率 13%，三季報淨利潤 79 億）、雪人股份、中材科技（公司率先研發完成國內最大容積 320L 燃料電池氫氣瓶，淨資產收益率 20%，三季報淨利潤 26.5 億，同比增長 73%。因為冬奧會氫能源炒了一大波了，整體處於消化估值的階段，目前仍然沒有看到企穩的跡象，持續觀望。

換電

多方受益，價值凸顯。充電尚存諸多瓶頸，發展換電可使多方受益：1）消費者： 換電補能時間短、電池損耗小、購置成本低；2）整車廠： 換電解決消費者購車顧慮，促進銷量；3）電池回收廠：換電模式下，換電站對電池進行統一管理，便於回收；4）運營商：換電經濟效益佳、發展空間大；5）電網：高峰充電減少，電網負擔降低。綜合考慮，在新能源為主的新型電力系統下，發展換電具有戰略性意義。

寧德時代佈局換電賽道，加速換電普及。加速寧德時代發佈換電服務品牌 EVOGO，以及由"換電塊、快換站、APP"三大產品共同構成組合換電整體解決方案。該方案具備一電多車、按需租電、可充可換三大特點。與現有的家充、快充共同構成全場景的補能方式。寧德時代 2021 年全年裝機量 80.51GWh，國內市場佔比 52.1%。如此高的市場份額，加之動力電池對於新能源車的重要性，讓寧德時代在充換電領域具有很高的話語權，有利於推動電池規格標準化建設。從車企角度，與 EVOGO 合作，可以刨去電池成本，大大降低售價，提升產品競爭力，降低研發成本和安全風險，規避產能問題。

政策鼓勵換電模式。政策全面轉向，換電標準逐步完善，國家推動充換電並行發展。國家有關部門鼓勵換電模式的發展，已經啓動新能源汽車換電模式應用試點工作。新能源汽車保有量持續增長，充電設施與補能需求的矛盾日益突出，補能市場還有很大的增長空間。換電將成為新能源汽車全場景普及的必然形式，是充電的有效補充。在政策、資本、自身產品力提升下，2022 年有望成為換電行業高速發展的元年。

行業評級及投資策略：在新能源車高速發展背景下，換電可補足充電瓶頸，使各方參與者受益，其發展具有戰略性意義，現換電制約因素已逐步解決，發展空間廣闊，因此給予換電行業 “增持” 評級。建議佈局：1）換電設備：產業鏈率先受益環節，具有先發優勢、穩定客户資源的企業將充分享受行業增長紅利，佔據更高市場份額，重點推薦山東威達，建議關注翰川智能；2）動力電池：重點推薦意圖建成全球最大換電服務網絡的寧德時代，換電帶來較大業績彈性的國軒高科；3）整車企業：換電車型銷量與換電站建設相輔相成，建議關注換電先行者蔚來、北汽藍谷。

點評：換電在我國發展曾受阻，現階段制約因素已逐步解決：政策全面轉向，換電標準逐步完善，國家推動充換電並行發展；傳統車企陸續推出換電車型，蔚來引領新勢力，寧德入局，換電產品矩陣逐漸豐富；換電站投入雖高，運營商經濟效益極佳。因此，我們認為，我國換電產業即將進入發展快車道，風口將至。因此換電是未來兩年高增速的行業之一，設備端率先受益，運營端空間廣闊。目前建議關注設備端 PE 只有 20 左右的協鑫能 002015 和山東威達 002026。

資產重組

資產重組是指企業資產的擁有者、控制者與企業外部的經濟主體進行的，對企業資產的分佈狀態進行重新組合、調整、配置的過程，或對設在企業資產上的權利進行重新配置的過程。

剝離汽車零部件資產加速落地，資產質量進一步夯實。公司於 2021 年提出逐步剝離汽車零配件業務。本公司此舉將實現主業聚焦，有利於公司進一步合理盤活閒置資產，補充現金流， 合理調整業務佈局，集中有限資源發展汽配熱系統產業，提升核心競爭力。

航天八院唯一上市平台，資產注入預期較高。航天八院是集團的三大總體院之一，承擔研製的航天型號產品主要涉及戰術導彈、運載火箭、應用衞星、載人飛船、深空探測等五大領域。八院軍品資產證券化率較低，公司作為航天八院旗下唯一的資本運作平台和航天技術應用產業化平台，首批 41 家試點院所改制的及第三批央企混改試點名單企業，資產注入預期較高。

點評：航天機電 600151，重組通過的概率極高，時間不確定。買了就等，一旦成功就是大肉。

$寧德時代(300750.SZ) $隆基綠能(601012.SH) $比亞迪(002594.SZ) $通威股份(600438.SH) $蔚來(NIO.US) $美錦能源(000723.SZ)