美團 23Q4 簡單分析及個人看法

先簡單説一説美團 Q4 業績重點。

由於 22 年 Q4 是疫情大爆發時間， 看同比沒有意義，(所以不要被同比增長嚇到 , 要看環比！)

-收入約 737 億，環比倒退 3.7%

-經營利潤 22.2 億， 環比倒退 47.7%

-淨利潤 35.9 億， 環比減少 38.2%

-Q4 毛利率 33.9%, 而 Q3 則有 35.3%, 毛利率下降了 1.4%.

再細看業務

-核心本地業務收入 551 億， 經營利潤 80.2 相對 Q3 分別為 577 及 101 億， 兩者皆為倒退的， 也是 Q4 利潤大減原因。

-新業務收入 186 億， 經營虧損 48 億， 相對 Q3 分別為 188 億及 51 億. 經營虧損有輕微改善。

-Q4 其他收益有約 20 億， 比 Q3 的 14 億為多， 對 Q4 有一些幫助。

特別亮點：

公司説明 24 年改變對新業務戰略. 原文內容是這樣的：

「儘管美團優選依然是我們線上食雜戰略的一部分，但我們承認這個市場比我們先前的預期更艱難。2024 年，我們將進行戰略調整，改善商業模式，目標是大幅減少經營虧損。相較於關注市場份額，我們將更側重建立核心競爭力和改善用户體驗。未來，我們計劃提升商品加價率並降低補貼，更加關注用户自然留存率的長期增長。」

個人看法

美團 Q4 無論在收入及利潤都是環比倒退. 證明了市場是對的. 當初美團出 Q3 業績後大跌， 大家都擔心公司 Q4 業績不好， 又繼續燒錢， 所以股價跌跌不休. 果然， Q4 業績出來後， 引證了市場的擔憂。

公司的基本盤 外賣業務收入及利潤減少， 個人認為是來自抖音的挑戰及中國經濟的問題， 所以補貼也同時增加了， 令到毛利率也減少. 

而新業務也未見起色， 還是虧損很嚴重. 整個 23 年虧損 200 億， 實在有點誇張， 也證明美團的競爭力不夠， 打不贏對手. 

不過， 大家如果有留意股價， 美團在 2 月底突然爆升， 就是「傳聞」公司新業務不再燒錢， 當日股價爆升 10%. Again, 再一次證明市場又是對的. 公司提到新業務要改變戰略了， 目前是減少虧損了， 當然是利好. 

但是， 大家細心一想， 如果新業務目標減少虧損是來自減少補貼，同時也會減少收入. 即簡單來説， 是透過「節流」, 而不是透過「開源」, 是不是符合投資科網股高增長特質呢？大家可以自己想一想。

估值方面， 公司目前市值 HKD 5500 億. 如果以公司 Q4 的業績年化來算， Q4 利潤 RMB 22.2 億， PE 約 56 倍. 如果以 23 年利潤 RMB138.5 億算， PE 約 36 倍. 怎麼看估值都不算低. 

不過， 新業務一年虧損 200 億， 如果假設 24 年新業務完全不虧損 (是非常樂觀想法), 那麼 PE 就大約 10 多倍， 估值還可以。

那麼問題來了， 第一， 到底美團 24 年的新業務會有多少虧損呢？ 第二， 核心業務到底能不能穩住呢？第三， 美團未來增長點在那裏呢？

小結: 個人對於這些沒有增長的股票完全沒有興趣. 雖然美團很大機會 24 年的利潤會高於 23 年， 但市場也算是 price in 了這個預期. 而重點是美團未來的增長不知道在那裏， 除非新業務可以為公司持續提供盈利， 而且是不斷增長的， 才會令投資者有興趣吧. 而且， 公司的核心業務也面對抖音的競爭， 同時又走不出國門， 未來的路絕對不易走. 現在這個估值， 我是沒有多大的興趣的。

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