邁威爾科技是半導體解決方案的全球頂尖的無晶圓廠半導體公司之一，也是全球發展最快的半導體公司之一，專門製造儲存、通訊以及消費性電子產品 IC。正在賦能數據經濟，並支持數據中心、運營商基礎設施、企業網絡、消費者和汽車/工業終端市場。

邁威爾科技即將 2022 年 3 月盤後放榜，邁威爾科技隨着雲計算、人工智能、電動汽車、工廠自動化和網絡等趨勢的推動，而在數字中心芯片、車載芯片等領域的長期機會，邁威爾科技正是在這些關鍵領域都進行了深度的佈局。邁威爾科技 2022 財年第四季度的收入同比增長 +65%，目前看，邁威爾科技通過收購也取得了不錯的化學反應，四季度財報值得大家期待，即將公佈的季度業績將高於預期，下一季度的指引將好於預期。

2022 年三季度財報回顧

邁威爾科技 2022 財年第三季度的淨收入為 12 億美元，同比增長 61%，去年同期為 7.501 億美元。增速創下近十年新高，單季度 NON-GAAP 實現淨利 3.64 億美金，連續十個季度增長，GAAP 準則下，淨虧損 6253 萬美元，環比收縮 774%。第三季度的運營現金流為 2.65 億美元。

產品解決方案服務於五個必不可少的大型終端市場：(i) 數據中心、(ii) 運營商基礎設施、(iii) 企業網絡、(iv) 消費者和 (v) 汽車/工業

數據中心實現收入 4.99 億美金，同比大增 109%，成為最大的收入來源；運營商業務實現收入 2.15 億，同比增 28%；企業網絡實現收入 2.47 億，同比大增 56%；消費者業務實現收入 1.82 億，同比增 20%；汽車/工業實現收入 6664 萬，同比大增 114%；

2022 財年第四季度財務展望

預計四季度淨收入為 13.20 億美元，GAAP 毛利率預計為 47.9% 至 49.8%。非美國通用會計準則毛利率預計約為 65%。GAAP 運營費用預計為 6.3 億美元至 6.4 億美元。非公認會計准則運營費用預計為 3.90 億美元至 3.95 億美元。

通過收購加快數據中心芯片佈局鞏固。

隨着智能化場景的不斷擴大，用作於數據處理和存儲的數據中心建設也在全球範圍內興起。Marvell2021 年 3 月收購 Inphi 公司，增強並擴大雲服務和 5G 基礎設施市場先進地位。Marvell 11 億美元收購 數據中心網絡解決方案提供商 Innovium，大手筆佈局雲計算業務。而目前各大巨頭也在加速收購，英偉達收購 ARM 已經泡湯，AMD 完成 收購賽靈思，積極佈局數據中心市場，而目前看收購促進了 Marvell 的快速發展，三季度數據中心終端市場收入同比增長 109%。據報道通過對 Marvell 的數據中心部門分析，收購 Innovium 預計將為管 理層貢獻 1.5 億美元的增量收入。 

雲計算帶動數據中心芯片需求大增

根據 IDC 的預測顯示，2015 年到 2025 年，數據將以每年 25% 的速度增長。這些數據的增長帶動了雲端計算和邊緣計算等市場的興起，他們的增長也拉動了數據中心市場的成長。芯片巨頭們也在數據中心市場展開了佈局。數據中心現狀，以 X86 架構為基礎，英特爾和 AMD 為代表的服務器芯片受到了數據中心的市場歡迎。英偉達則是以 GPU 上的優勢進入到數據中心市場。而移動市場而崛起的 Arm 架構也開始向服務器芯片市場進軍，其中，Marvell 是 Arm 服務器芯片的中佼佼者。

5G 推動運營商基礎設施細分市場增長

據 IHS 預測，隨着 5G 網絡的繼續部署，2022 年 5G 設備市場將增長 22.6%。對此， Gartner 估計 5G 網絡的份額將從 2020 年的 10% 增加到 2024 年的 60%。根據 2022 年 5G 設備市場的預測，我們預測其運營商基礎設施部分將增長 22.6%，並逐漸 減少 1%。隨着 5G 網絡部署的成熟。

FPGA 因其可編程性和靈活性而普遍 用於早期 5G 部署，隨着 5G 的普及，由於成本原因，技術上正在從 FPGA 轉向 SoC。Marvell 已與諾基亞建立合作伙伴關係，以使用其 Arm 處理器技術開發定製 SoC 產 品。此外，Marvell 還推出了基於台積電 ( TSM ) 5nm 節點的最新 OCTEON 10 DPU，其性能是之前 OCTEON 產品的 3 倍，功耗僅為其一半。管理層預計，該公司將 受益於在 2024 財年向諾基亞增加 OCTEON 10 的 5G 基站出貨量。

總體而言，由於 FPGA 的成本限制，我們預計該公司將從早期 5G 基礎設施部署中的 FPGA 轉向定製 SoC，例如 Marvell 的產品，如諾基亞客户示例所示。此外，我們相 信其為 5G 開發的 DPU SoC 可以為公司提供更多從 5G 網絡部署中受益的機會。

智能駕駛推動車載芯片高速發展

據報道，隨着攝像頭系統和信息娛樂領域的應用越來越多，預計 2016 年的以太網節點數量將在 2020 年超過 2 億個。此外，Strategy Analytics 預 測，到 2022 年，汽車以太網端口的需求將增加到 3.5 億。基於 Marvell 的汽車產品 組合，其 Brightlane 以太網芯片針對 ADAS 和車載信息娛樂系統。因此，我們認為這 使 Marvell 受益於其汽車以太網產品組合以及 ADAS 應用程序，以滿足攝像頭系統和 車載信息娛樂系統的車載信息娛樂應用程序的增長。

2022-2025 年將是 L3 級智能汽車集中落地的大年，行業滲透率有望從 2021 年的 1% 提升至 2025 年的 10%，汽車智能化趨勢開始加速。現代交通工具正逐步成為移動數據中心，碰撞檢測、車道偏離警告和自動駕駛等先進的新興功能都需要大量安全數據處理、聯網及存儲。Marvell 在自動駕駛充分利用在無線和以太網技術方面的優勢，開發非常先進的優質 AEC-Q100 認證車載產品和解決方案，提高車輛的安全性和功能性。而車載芯片的強烈需求體現在了財報上面，三季度汽車/工業終端市場增長 114 % 。

總結

財報顯示該公司庫存高達 6.29 億美元，同比增長 134.7%，達近兩年內最高值。思科是 Marvell 最大的企業網絡客户，其產品訂單同比增長 33%，這將有利於邁威爾消化庫存。三星、諾基亞和愛立信等其他客户都獲得了 Marvell 的 5G 組件，也看到了新產品的增長。

隨着 Marvell 的增長受到新產品和市場收益的推動，並且公司的絕大部分收入完全來自基礎設施市場，Marvell 的收入應該比同行更好地免受半導體或雲庫存消化的任何時期的影響。不過需要注意風險的是邁威爾科技毛利率和營業利潤率卻在穩步下降。由於併購交易活躍， 資產週轉率下降，財務槓桿率上升。

邁威爾科技 2022 財年第四季度的收入同比增長 +65%，目前看，邁威爾科技通過收購也取得了不錯的化學反應，華爾街分析師預計 MRVL 在 2023-2024 財年的兩年收入複合年增長率為 +25%，如果保持這一增速，顯然邁威爾科技仍然有不錯的上漲空間，繼續高歌猛進，四季度財報值得大家期待，即將公佈的季度業績將高於預期，下一季度的指引將好於預期。

$邁威爾科技(MRVL.US)