成長性最可觀的亞朵，開店效率 + 零售業務繼續 “進擊”

5 月 23 日，$亞朵(ATAT.US) 在上市連鎖酒店龍頭企業中 “壓軸” 發佈 2024 年一季報。

（亞朵 2024Q1 財報）

亞朵 2024 年 Q1 淨收入同比增長 89.7% 至 14.68 億元，非美會計準則下，公司經調淨收益約 2.61 億，同比增長 63.4%。

（邁點研究院）

與已經發布一季報的連鎖酒店上市公司相比，亞朵營收、淨利潤同比增速都要略勝一籌。

（邁點研究院）

一季度，亞朵 11.68% 的 ROE 水平也較其他可比同行更高一些。

（亞朵 2024Q1 財報）

究其原因，今年一季度，亞朵每日平均房費（ADR）430 元，略低於去年同期的 443 元；入住率（OCC）73.3%，較去年同期的 72.5% 高出 0.8 個百分點；RevPAR 328 元，略低於去年同期的 337 元。

已經公佈季報的公司中，RevPAR 變動率在-10%~10% 之間，亞朵 RevPAR 與去年接近，介於行業中游水平。酒店經營效率暫不是亞朵業績領先的原因，開店增速、零售業務超預期才是。

一季度末，亞朵在營業酒店 1302 家，客房數量 148149 間，分別同比增長 34.5% 和 31.6%。與在營酒店數量萬店上下的同行們相比，酒店數量剛剛破千的亞朵開同樣級別、同樣數量的酒店對業績貢獻更大。

況且亞朵加盟模式酒店佔比是國內同行中最高的。一季度，亞朵實現經營現金流淨流入 1.43 億元。季末，亞朵現金/現金等價物/限制性現金總額 30.49 億元。與此同時，亞朵資產負債率水平下降到 60%+ 的 “舒適區”，充足的現金流儲備和良好的財務狀況讓亞朵後續 “囤積” 管道酒店方面佔據先手優勢。目前亞朵管道酒店 674 家，較去年 Q4 增加 57 間。亞朵管道酒店儲備增速也較行業平均水平更快。

2024 年，亞朵繼續從售賣 “間夜” 向售賣服務轉變，把中高端品牌壓實、做深。亞朵輕居 3.0 為差旅黨提供以 “零壓西裝免費借” 為首的多重服務，會員數量保持穩步提升。

亞朵零售品牌 “亞朵星球” 的深睡系列的護頸枕、夏涼被等 SKU 長期受消費者青睞。今年亞朵也推出多款新品，搭配官方秒殺、限時折扣等活動，取得了較為不錯的銷售成績。Q1，亞朵零售 GMV 約 4.16 億人民幣，同比增長 277.4%。畢竟去年亞朵零售業務增速較快，今年還能保持 2 倍多的增長是大超我的預期的。

近期，國內上市連鎖酒店公司股價有所回落，我想其中的原因有兩點：

一是因為 “五一” 剛過，資金炒作有所退潮；

二是因為 4 月-5 月期間上市酒店公司披露的一季報大多增速放緩，機構降低了今年連鎖酒店的增速預期。

（亞朵分析師預測業績與真實業績對比，富途）

而亞朵這份一季報顯然是略超出分析師預期的。

截止 5 月 23 日收盤，亞朵 PE（TTM）還不到 18 倍，估值幾乎低於在 A 股、港美股上市的所有可比同行，屬行業最低一檔，亞朵中期無深度回調的基礎。

2023 年的 “報復性出遊” 後，2024 年居民出遊的意願依然強烈。文化和旅遊部數據中心測算，在剛剛過去的 “五一” 黃金週裏，國內旅遊人次合計 2.95 億，國內遊客出遊總花費 1668.9 億元，同比分別增長 7.6% 和 12.7%，若以 2019 年同期數據為基數，則分別增長 28.2% 和 13.5%。國內外連鎖酒店公司中，股價長牛走勢者眾多。亞朵在國內連鎖酒店品牌中，具有經營模式輕、零售業務先發、預期開業酒店數量增速高等多重優勢，中期成長性大概率保持行業前列。對於因行業增速暫時放緩的股價壓力，投資者還應多一份耐心，堅持長期主義！