蔚來 2024 年 Q1 財報解讀—卷不死，躺不平，今年得靠樂道

上週$蔚來-SW(09866.HK) 披露了 2024 年一季度財報，總體來看，蔚來一季度營收 99.1 億元，同比下滑 7.1%，虧損達到了 51.85 億元。這些都還在預期之內，畢竟一季度車銷量是已知的數據。但整體毛利率只有 4.9% 比小鵬還低了，這個就有點令人意外了。再就是二季度交付指引也比預期差，因為蔚來調整電池租賃方案後，5 月交付了 2 萬多輛新車，為歷史單月最高，但從交付指引來看，6 月份交付又要下滑了。

$蔚來(NIO.US) 之前財報已經分析過很多次了，有興趣的可以看看之前的財報解讀，個人覺得蔚來目前這狀態，屬於 “卷不死，躺不平” 的狀態，畢竟電動車高端市場玩家相對比較稀少，蔚來起步早，BBA 轉型慢給了蔚來機會，再加上蔚來的融資能力強，砸錢投入服務，作為車主蔚來口碑還是可以的，下面整體看看財報數據。

1.營收方面

蔚來一季度營收 99.1 億元，同比減少 7.2%，環比下降 42.1%，主要車銷量下降了 3.2%，車單價還下降了 6.2%。1 個季度就賣了 3 萬輛車，ET5 的佔比比較高，所以車單價也下去了。

2.毛利方面

蔚來一季度毛利為 4.88 億元，整體毛利率 4.9%，較去年同期增長 3.4%，汽車毛利率 9.2%。毛利率雖然跟去年同期有所改善，但這個比之前公司管理層説的還是要低多了。財報解釋是低毛利車型 ET5 佔比較高的原因。電話會議上，管理層又説到二季度毛利率會回到雙位數，三四季度繼續提升。我比較好奇的是樂道出來後，毛利率又會是多少。

3.虧損方面

一季度，蔚來淨虧損為 51.85 億元，較 2023 年第一季度縮小 9.4%。去年一年虧了 207 多億，對比理想是一年賺了 100 多億，只能説蔚來的減虧之路太慢了。之前李斌曾説到蔚來目標是在 2024 年實現單個季度盈虧平衡，這個基本不可能，2026 年都不一樣可能了。蔚來能持續虧這麼久還沒掛掉，離不開蔚來的融資能力，這不蔚來能源又從武漢國資委融到了 15 億。

4.費用方面

一季度，蔚來總費用 53.94 億，同比增長 2.3%，研發費用 28.64 億元，同比減少了 6.9%，已經低於理想了。銷售費用 29.97 億同比則增長 23%，銷售費用增速還是很高。二季度現金儲備減少了 120 億。

可以看到蔚來之前研發費用一直是蔚小理裏面最高的，如今已經被理想給超越。充分説明，企業賺取利潤的重要性。有利潤後，研發投入自然會加大，優勢自然會擴大。

5.交付量方面

蔚來今年調整了電池租賃政策，下調了電池月租價格，帶來了明顯的銷量上漲，但從指引來看，這個勢頭可能持續時長有限，類似去年降價 3 萬效果也就持續了 2 個多月。

附：蔚小理 2022 年以來月交付量數據：

6.2024 年二季度指引

蔚來之前第一季度指引為：車輛交付量將在 31,000-33,000 輛之間，同比減少 0.1%-增長 6.3%；營收在 104.99-110.87 億元之間，同比減少 1.71% 到增長 3.8% 之間。實際交付量 30053 輛，收入 99.1 億元，指引直接 MISS 掉了。

蔚來預計今年二季度車輛交付量將在 54,000-56,000 輛之間，同比增長 129.6% 至 138.1%；預計今年二季度營收在 165.87 至 171.35 億元之間，同比增長 89.1% 至 95.3% 之間。

今年 4，5 月蔚來分別交付了 15629 和 25044 輛新能源汽車，其中 5 為單月曆史新高，按照指引，月蔚來 6 月交付量大概是 17827~19827 輛，交付量又比 5 月下滑。5 月電池租賃方案降價後，蔚來銷量一度大漲，但從這指引來看 6 月未能持續，所以這無疑又是一份失望的指引了。不過考慮到之前蔚來的指引老是 miss 掉，也有可能這次特意放低調了。

二、關於蔚來的看法

蔚來其實一直是比較有爭議的，特別是作為投資者和車主看法可能差別很大。甚至不少理想車主在用了很多次蔚來充電樁後，都很羨慕蔚來的服務和補能體系，畢竟理想的補能網絡跟蔚來還相差甚遠，這也是理想現在也不敢急於做純電的主要原因了吧。

但電動車本身就是個很卷的行業，幾乎每個月都有新車發佈，A 廠家前腳開完發佈會，B 廠家就也開個，這跟燃油車時代的競爭完全不一樣。所以我們站在投資角度來看，電動車真不是個好行業，能不投就別投，投的化α的尋找難度也比其他行業要高不少，持股體驗也要差很多，投資蔚來則波動會更大。

再回到公司本身，今年的蔚來主要精力在第二品牌樂道，蔚來車型基本沒有太大變化，沖銷量也只能靠降價，包括 BAAS 方案降價。但降價的效果持續時間通常有限，現在才上半年剛過，蔚來要想完成全年目標，靠老車型降價基本是不可能完成的，希望又轉移到新品牌樂道上去了。樂道第一款車對標 mode Y，可以説是一款入門級的 SUV，個人覺得定位還是不錯的，再加上價格在 21 萬的起售價，價格也比較親民了！樂道的出現，給 “卷不死，躺不平” 的蔚來又帶了一絲希望！

附蔚來歷史財報解讀：

蔚來 2024 年 Q3 財報解讀—底部或許不遠？

蔚來 2024 年 Q2 財報解讀—蔚來的未來還有點遠蔚來

2024 年 Q1 財報—繼續探底，新款 ES6 能否帶來 3 季度的反彈？

蔚來 2022 年 Q1 及全年財報解讀—最壞時期已過，未來可期？

蔚來 2022 Q3 財報解讀

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