王衞再衝刺 IPO，豐巢營收高增，今年實現扭虧

我國快遞行業的大佬——王衞近幾年斬獲多家 IPO，旗下的$順豐控股(002352.SZ) 、$順豐同城(09699.HK) 、$順豐房托(02191.HK) 以及$KLN(00636.HK) 這四家企業已登陸資本市場。

鮮為人知的是，遍佈社區的快遞櫃服務運營商豐巢科技 (以下簡稱 “豐巢”)，同樣隸屬於王衞的商業版圖，且該企業近日也向資本市場發起了衝刺。

於 8 月 30 日，豐巢首次向港交所遞交了招股説明書，擬於港交所主板掛牌上市。若成功登陸港股市場，王衞將收穫第五家上市企業。

快遞櫃賽道巨頭，王衞為最大股東

豐巢於 2015 年在深圳由順豐孵化而來，當時豐巢是由在順豐就職多年的徐育斌創立，如今徐育斌擔任豐巢的執行董事、首席執行官及董事長。

在成立之時，王衞通過順豐為豐巢帶來啓動資金和一些幫助。除此之外，豐巢還獲得了多家快遞企業伸出的橄欖枝，成立之後的前幾年相繼獲得申通 (002468.SZ)、中通 (02057.HK)、普洛斯和韻達 (002120.SZ) 這四家物流企業的投資。

2017 至 2018 年間，豐巢經歷了股權結構的重大調整。期間，順豐持續加大對豐巢的持股比例。然而，隨着 2018 年 6 月因 “數據接口” 問題引發的順豐與菜鳥的公開爭執，韻達、申通和中通選擇清倉他們持有的所有豐巢股份。

由此，王衞實現了對豐巢的絕對控制。

根據公司招股書，截至 2024 年 8 月 20 日，豐巢已發行股本總額約 48.45% 的投票權由順豐創始人王衞及其實際控制的明德控股持有，王衞為公司的控股股東。除此之外，川發龍蟒 (002312.SZ)、中國郵政、飛力達 (300240.SZ) 等知名企業也為豐巢的股東。

儘管與上述 “兩通一達” 鬧不愉快，但在順豐系的加持下，豐巢近些年獲得長足發展，旗下業務由此前的物流快遞擴展至社區服務和廣告媒介等，並一躍成為國內智能櫃領域的一哥。

資料顯示，按 2023 年收入計，豐巢是中國最大的末端物流解決方案供應商，且按 2023 年的櫃機數量及包裹量計是全球最大的智能快遞櫃網絡運營商。

目前，豐巢的業務覆蓋了中國 31 個省份及 20.9 萬個社區，豐巢智能櫃數量為 33.02 萬組，服務 3.68 億消費者以及 350 萬快遞員。

營收高增，今年前 5 月扭虧

豐巢在招股書中表示，基於多元化服務，公司的業務模式緊密地吸引了消費者、快遞員、快遞公司、電商平台、社區及增值服務合作方等主要利益相關方參與其中。

國內電商行業雖然內卷嚴重，但在直播與短視頻帶貨等新模式推動下，電商行業保持增長態勢，包裹量增長亮眼。

根據灼識諮詢的資料，中國末端物流解決方案市場按包裹量計的市場規模由 2019 年的 311 億件增至 2023 年的 943 億件，年複合增長率為 32.0%，並預計 2028 年將達到 1,664 億件，2023 年至 2028 年的年複合增長率為 12.0%。

在此背景下，豐巢持續擴充智能櫃規模，成功享受到了市場發展帶來的紅利。在 2023 年，豐巢的快遞末端配送服務包裹量增長至 64.63 億件，消費者智能交付服務包裹量增加至 2.33 億件。

隨着規模的擴大，豐巢的收入規模亦水漲船高，其中消費者智能交付服務收入增長最為迅猛。

2021 年至 2023 年，豐巢的收入由 25.26 億元增長至 38.12 億元，並由 2023 年前五月的 14.25 億元增長至 2024 年前五月的 19.04 億元。

不過主要受高昂的銷售成本 (包括使用權資產折舊、配送成本等)、行政費用及研發費用等影響，豐巢在 2021 年至 2023 年期間產生鉅虧，累計虧損近 38 億元。

進入 2024 年前五月，得益於毛利率提升及成本控制，豐巢終於扭虧為盈，實現盈利 7160.2 萬元。

財華社認為，豐巢實現扭虧有兩大原因，一是規模效應帶來的正面影響，二是多元化業務拓展有助於提升運營效率及壓縮成本。

豐巢在招股書中稱，多元化服務產品展現出強大的交叉銷售潛力，可降低獲取用户及挽留獲取用户的成本。

2021 年以來，豐巢的運營效率明顯提高，為實現盈利創造了條件。其中，於 2021 年至 2024 年前五月，公司銷售及營銷費用佔收入比重由 7.1% 下降至 3.9%；行政費用佔收入比重由 29.6% 下降至 8.5%。

此外，豐巢的銷售成本佔收入比重也有所下滑，帶動毛利率明顯改善。2024 年前 5 月，公司毛利率為 26.1%，而 2021 年毛損率為-25.3%。不過，隨着低毛利率的逆向物流佔末端寄送包裹總量的比重持續提升，消費者智能交付服務業務毛利率也由 2021 年的 31.1% 降至 2024 年前五個月的 7.3%。

值得注意的是，截至 2024 年 5 月 31 日，豐巢的現金及現金等價物僅為 8.59 億元，較上年末的 20.49 億元大幅減少。

豐巢的戰略規劃是擴大智能櫃佈局、提升增值服務能力以及加大創新力度。然而，目前的資金儲備似乎難以滿足其宏偉的發展野心。因此，此次若能在港股上市獲得 “輸血”，對豐巢的擴張野心來説顯得至關重要。

作者：遙遠