財報前瞻 | 特斯拉 Q1 營收利潤超預期，交付指引將成為焦點

摘要：2022 年 4 月 20 日美股盤後，$特斯拉(TSLA.US) 將公佈 2022 年一季度財報。特斯拉 2022 一季度交付量達 310048 輛，略低於市場預期，其中特斯拉國產銷售 182174 輛，同比大增 162.86%。受上海疫情影響，特斯拉大約損失 40,000 輛新能源汽車的生產。2022 年特斯拉全球銷量的預期區間為 150 萬-200 萬，對於即將公佈的一季度財報，2022 年交付指引將成為焦點。

馬斯克明確表示，受零部件短缺影響，2022 年特斯拉將不會推出新車型，專注於增加產能。目前德克薩斯和柏林超級工廠雖然開始量產交付，仍然在起步階段，奧斯汀超級工廠在完工後還需要一段時間才能全面生產。特斯拉一季度財報已成明牌，目前一季度交付量已出爐，投資者更加關注的是芯片短缺的影響、上海超級工廠產能恢復、柏林超級工廠和德州超級工廠的產能爬坡問題以及 2022 年交付指引等。至於原材料漲價、通貨膨脹等問題，特斯拉將通過漲價穩定整車毛利率的穩定。



特斯拉特斯拉四季度財報回顧

特斯拉已經實現連續第 10 個季度實現盈利，特斯拉的單季度營收及淨利潤將刷新歷史新高。特斯拉四季度營收 177.19 億美元，同比增長 65%；淨利潤 23.21 億美元，同比增長 760%。每股盈利 2.05 美元，同比增長 754%。特斯拉第四季度交付了 30.86 萬輛電動汽車，來自於汽車業務的營收達到 159.67億美元，去年同期為 93.14 億美元，同比增長 71%，整車毛利率升至 30.6%，創歷史新高。

2021 全年特斯拉共交付了 93.6 輛汽車，大超預期。特斯拉 2021 年實現營收 538.23 億美元，同比增長 71%；淨利潤 55.19 億美元，同比增長 665%。截止 2021 四季度末，公司期末現金餘額 176 億美元，現金儲備豐富。四季度產生經營活動淨現金流 46 億美元，自由活動現金流 28 億美元。

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特斯拉一季度交付 31 萬輛

特斯拉一季度交付出爐。數據顯示，2022 年第一季度，特斯拉電動車交付量達 310048 輛，產量達 305407 輛，去年同期的交付量和產量分別為 184800 輛和 180338 輛。

中國造車新勢力，All in 新能源的比亞迪表現亮眼，比亞迪新能源銷量暴增 422.97%， 比亞迪新能源在今年第一季度累計銷量達到了 286329 輛。蔚來交付 25768 輛，同比增長 28.5%；理想汽車累計交付 31716 輛新車，同比增長 152.1%；小鵬第一季度累計交付量為 34561 輛，同比增長 260%。

特斯拉產能有較大提升，上海超級工廠持續發力。其中特斯拉國產銷售 182174 輛，同比大增 162.86%。據報道，2022 年 1-3 月，上海超級工廠出口量分別達到 40500 輛、33315 輛、60 輛；國內銷量分別為 59846 輛、56515 輛、65814 輛。比亞迪 3 月交付超過特斯拉，共交付 104338 輛新能源汽車。儘管受到受到上海疫情影響，但是隨着柏林超級工廠、奧斯汀超級工廠的正式投產，特斯拉 2022 年將繼續表現強勁。



特斯拉開啓漲價潮

2022 年以來，“全球芯片短缺，推高生產成本，補貼政策退坡，影響終端價格，多重不可抗力等因素影響，新能源汽車行業迎來了一波漲價熱潮，剛剛過去的 3 月已經有近 20 家新能源車企宣佈旗下車型漲價。在 2021 年的股東大會上，馬斯克曾明確表示，特斯拉在供應鏈端面臨巨大的成本壓力，因此不得不提高車輛售價。

特斯拉 3 月份一週在國內三次漲價。3 月 10 日，特斯拉中國已有一次漲價，特斯拉 Model 3 高性能版、Model Y 長續航/高性能版雙雙漲價 1 萬元。Model Y 長續航/高性能版分別售 35.79 萬、39.79 萬元，Model Y 後驅版為 30.18 萬元。

3 月 15 日，特斯拉中國宣佈 Model 3 高性能版和 Model Y 長續航、高性能版漲價，其中 Model 3 高性能版價格調至 36.79 萬元起，上漲 1.8 萬元；Model Y 長續航、高性能版的價格分別為 37.59 萬元和 41.79 萬元，分別上漲 1.8 萬、2 萬元。

3 月 17 日，特斯拉中國官網顯示，Model Y 後輪驅動版售價提高至 31.69 萬元，漲幅 15060 元，此前已漲價的 Model Y 長續航、高性能版售價維持不變。

特斯拉漲價的兩個核心因素是成本上漲和需求較強，目前（供應鏈方面的）壓力太大。根據此次特斯拉漲價車型來看，持續漲價或是受到了動力電池核心原材料漲價的影響。在外部大背景下，隨着上游原材料價格持續上漲，產業鏈的壓力自然會向下遊流動，導致車企成本壓力增大。

截止 3 月 22 日，國產特斯拉過去一年 Model Y 高性能版總漲幅超 4.8 萬元，Model Y 長續航版總漲幅為 3 萬元，2021 年 7 月上市的國產 model Y 後輪驅動版，總漲幅超 4 萬元，Model 3 高性能版總漲幅超 2.8 萬元，Model 3 後輪驅動版總漲幅超 4.4 萬元。儘管成本壓力增大，但是通過漲價將緩解特斯拉的利潤壓力。



預計特斯拉 Q1 毛利率穩定

對於新能源汽車來説，汽車銷售是公司主要收入來源，整車毛利率也是我們主要關注的指標之一。在全球新能源原材料大漲，芯片漲價的壓力下，特斯拉已經連續兩個季度汽車毛利率達到了 30.5%，創歷史新高。蔚來、理想、小鵬四季度汽車毛利率分別為 20.9%、22.3%、10.9%。上游原材料的持續上漲對新能源汽車企業帶來不小壓力。蔚來、理想四季度毛利率環比分別增長 209 基點、123 基點，而小鵬汽車由於產品組合的變化下降 270 個基點至 10.9%。

隨着上游原材料價格持續上漲以及通脹壓力的增加，漲價是特斯拉穩定毛利率的主要手段之一。預計 2022 年一季度特斯拉毛利率將維持穩定。



四大超級工廠現狀

特斯拉目前主要四大超級工廠，其中上海和弗裏蒙特超級工廠已經實現量產，儘管德克薩斯和柏林超級工廠雖然開始量產交付，但是馬斯克表示奧斯汀超級工廠在完工後還需要一段時間才能全面生產，仍然在起步階段。由於全球供應鏈、運輸、勞動力和其他製造業挑戰的延續，限制了我們工廠滿負荷運轉的能力，特斯拉目前迫切需要德克薩斯和柏林超級工廠加快速度，來緩解全球出口壓力。



德克薩斯奧斯汀超級工廠：2022 年 04 月 08 日德克薩斯超級工廠正式投產。根據特斯拉目前的規劃，工廠區域中 35 萬平米的面積將用於 Model Y 的生產，預計年產能 50 萬輛，滿產產能可達 100 萬輛，其中可能還包括馬斯克正在籌措的 450 公里續航的低配廉價版 Model Y。22 年主要目標是擴大產能，23 年將推出 Optimus、Cyber truck、Roadster 和 Semi 一系列新產品。

弗裏蒙特工廠：在 2021 年實現了創紀錄的產量，每年的總產能有可能超過 60 萬。公司的目標是在擴大新工廠的同時，使弗裏蒙特工廠的產量最大化

上海超級工廠：2021 年全年，Model 3 和 Model Y 的產量繼續上升。本地生產對於降低每輛車的成本和提高全球供應鏈的穩定性至關重要。上海超級工廠仍然是我們的主要出口中心。2021 年，特斯拉中國上海超級工廠共生產了超過 47 萬台電動車。但是由於疫情的影響，上海工廠停工三週，特斯拉大約損失 40,000 輛新能源汽車的生產。目前上海疫情對於特斯拉原定於 4 月竣工的二期工廠的建設不得而知，如果受影響，2022 年上海超級工廠有望突破 100w 輛將有很大壓力。

柏林超級工廠：投資 55 億美元的特斯拉柏林超級工廠終於在 3 月 23 日開始量產交付。據 Automobilwoche 報道稱，特斯拉已經每週生產約 350 輛 Model Y，到 4 月底可能每週生產約 1,000 輛。在供應受限的環境中取得這樣的進展對特斯拉投資者來説是個好消息。摩根大通預測，該工廠 2022 年將生產約 5.4 萬輛汽車，2023 年增至 28 萬輛，到 2025 年才能達到 “滿產” 的 50 萬輛。

點評

馬斯克在特斯拉 2021 股東大會上表示，特斯拉有信心保持至少 50％的交付量增長率，目標到 2030 年實現年銷量 2000 萬輛，全球員工人數超過 10 萬人，目前看實現這一目標特斯拉還有很長的路要走。2022 年弗裏蒙特工廠和上海超級工廠產能大概分別為 60 萬輛、90 萬輛，柏林超級工廠和奧斯汀超級工廠目前仍然處於產能爬坡的階段，這兩個超級工廠的表現將一定程度上決定 2022 年特斯拉的走勢。當特斯拉在週三收盤後公佈財報時，投資者應同時關注管理層對全年交付量的指導，以及管理層對柏林和德克薩斯新工廠生產交付的預期。

隨着全球供應鏈、運輸、勞動力和其他製造業挑戰的延續，這將繼續給特斯拉的成本和產能帶來壓力。不過，從長遠來看，我們對特斯拉的利潤率的擴大相當樂觀。在硬件方面，特斯拉正在積極推動製造創新和運營效率以降低成本。而隨着 FSD 的快速發展，以軟件為基礎的利潤最終將成為銷售硬件產生的利潤的有力補充。

特斯拉一季度財報已成明牌，投資者更加關注的是芯片短缺的影響、上海超級工廠產能恢復、柏林超級工廠和德州超級工廠的產能爬坡問題以及 2022 年交付指引等。至於原材料漲價、通貨膨脹等問題，特斯拉將通過漲價穩定整車毛利率的穩定。2022 年我也將繼續跟蹤特斯拉，和大家一起見證特斯拉再創輝煌。

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