特斯拉 2022 年 Q1 財報全面解讀，你想知道的這裏都有！

摘要：特斯拉 4 月 20 日盤後公佈了一季度財報，$特斯拉(TSLA.US) 的財報果然從沒讓大家失望。得益於汽車交付量的增長，平均單車售價的提升以及其它業務板塊的增長，特斯拉汽車第一季度總營收為 187.56 億美元，同比增長 81%；淨利潤為 32.80 億美元，同比增長 706%；從電話會議我們看到了特斯拉 2022 年指引、上海疫情對產能的影響以及柏林超級和奧斯汀工廠的產能問題。

特斯拉一季度 GAAP 汽車毛利率創歷史新高達到驚人的 32.9%。由於柏林和奧斯汀工廠剛開始生產，二季度毛利率將會有所下滑。不過大量的積壓訂單由於汽車漲價抵消其中一些不利因素。
上海由於疫情損失了大約一個月的生產量。二季度汽車產量預計將與第一季度持平，三、四季度將大幅上漲。同時給出了 2022 年指引超過 150w輛汽車。
對於奧斯汀和柏林超級工廠將專注於生產 Model Y 產能爬坡 9 到 12 個月，將達到每週 5000 輛的產能。

特斯拉營收、淨利潤再創新高

特斯拉已經實現連續第 11 個季度實現盈利，特斯拉的單季度營收及淨利潤將刷新歷史新高。特斯拉汽車第一季度總營收為 187.56 億美元，與去年同期的 103.89 億美元相比增長 81%；淨利潤為 32.80 億美元，去年同期的淨利潤為 4.64 億美元；歸屬於普通股股東的淨利潤為 33.18 億美元，同比大增 658%。每股攤薄收益為 2.86 美元，去年同期為 0.39 美元。

特斯拉汽車第一季度總毛利潤為 54.60 億美元，同比增長 147%；總毛利率為 29.1%，與去年同期的 21.3% 相比上升 779 個基點，而上一季度的總毛利率為 27.4%，環比增長 117 個基點。

特斯拉一季度營收大超分析師預期的 178 億美元，和特斯拉 3 月份一週漲三次價有很大的關係，這點我會在後面詳細分析。從新能源的產能看，一二季度屬於淡季，但是特斯拉一季度營收環比增長 6%，淨利潤環比增長 41.3%，可以説表現的非常強勁。

核心業務分析

特斯拉核心業務收入主要分為三大塊，汽車業務、發電和儲能業務、服務及其他業務。

一季度特斯拉來自於汽車業務的營收達到 168.61 億美元，去年同期為 90.02 億美元，同比增長 87%。來自於汽車銷售業務的營收為 155.14 億美元，來自於汽車租賃業務的營收為 6.68 億美元。特斯拉汽車第一季度汽車相關業務的毛利潤為 55.39 億美元，與去年同期的 23.85 億美元相比增長 132%，而上一季度為 48.82 億美元；毛利率為 32.9%，與去年同期的 26.5% 相比上升 636 個基點，而上一季度為 30.6%。汽車銷售毛利率高達 32.8%，再創歷史新高。

一季度特斯拉來自於發電和儲能業務的營收達到 6.16 億美元，去年同期為 4.94 億美元。第一季度儲能部署同比增長 90% 至 846 MWh，主要受強大的 Powerwall 部署推動。太陽能部署在第一季度減少了 48% 至 48 兆瓦。這一減少是由於我們對某些太陽能組件無法控制的進口延遲造成的。

一季度服務及其他業務收入 12.79 億美元，去年同期為 8.93 億美元。值得一提的是，第一季度，服務和其他毛利率保持接近盈虧平衡（-0.6%）。碳積分交易在第四季度帶來 6.79 億美元的收入，相比之下去年同期為 5.18 億美元，而上一季度為 3.14 億美元。

我統計出了 2020 年-2021 年汽車業務、發電和儲能業務、服務及其他業務三大業務增長情況。得益於強勁的交付數據，特斯拉汽車收入佔總營收的比重大幅增加，達到 90%。

特斯拉一季度交付 31 萬輛

特斯拉一季度交付出爐。數據顯示，2022 年第一季度，特斯拉電動車交付量達 310048 輛，產量達 305407 輛，去年同期的交付量和產量分別為 184800 輛和 180338 輛。Model S 和 Model X 車型第一季度產量為 14218 輛，相比之下去年同期為 0 輛；交付量為 14724 輛，與去年同期的 2030 輛相比增長 625%。Model 3 和 Model Y 車型第一季度產量為 291189 輛，與去年同期的 180338 輛相比增長 61%；交付量為 295324 輛，與去年同期的 182847 輛相比增長 62%。

和中國造車新勢力相比，All in 新能源的比亞迪表現亮眼，比亞迪新能源銷量暴增 422.97%，比亞迪新能源在今年第一季度累計銷量達到了 286329 輛。蔚來交付 25768 輛，同比增長 28.5%；理想汽車累計交付 31716 輛新車，同比增長 152.1%；小鵬第一季度累計交付量為 34561 輛，同比增長 260%。

特斯拉產能有較大提升，上海超級工廠持續發力。其中特斯拉國產銷售 182174 輛，同比大增 162.86%。據報道，2022 年 1-3 月，上海超級工廠出口量分別達到 40500 輛、33315 輛、60 輛；國內銷量分別為 59846 輛、56515 輛、65814 輛。比亞迪 3 月交付超過特斯拉，共交付 104338 輛新能源汽車。儘管受到受到上海疫情影響，但是隨着柏林超級工廠、奧斯汀超級工廠的正式投產，特斯拉 2022 年將繼續表現強勁。

特斯拉研發和銷售費用齊降

特斯拉專注研發投入，運營總支出不足營收的 10%。特斯拉汽車第一季度總運營支出為 18.57 億美元，運營總支出不足營收的 10%，去年同期為 16.21 億美元。其中，研發支出為 8.65 億美元，去年同期為 6.66 億美元；銷售、總務和行政支出為 9.92 億美元，去年同期為 10.56 億美元。據 StockApps.com 的數據顯示，每輛特斯拉汽車的研發費用為 2984 美元（約合 18990 元），是汽車產業平均水平的 3 倍，比福特、通用汽車和克萊斯勒等車企的研發費用加在一起都高。相比其高昂的研發費用支出，特斯拉在該廣告投入幾乎為零，產品本身就是廣告，從特斯拉的支出就可以看出。

截止 2022 一季度，公司期末現金餘額 175.05 億美元，現金儲備豐富。特斯拉汽車第一季度來自於業務運營活動的現金為 39.95 億美元，去年同期為 16.41 億美元，同比大增 143%。特斯拉汽車第一季度資本支出為 17.67 億美元，同比增長 31%。特斯拉汽車第一季度的自由現金流為 22.28 億美元，同比大增 660%。

特斯拉開啓漲價潮

2022 年以來，“全球芯片短缺，推高生產成本，補貼政策退坡，影響終端價格，多重不可抗力等因素影響，新能源汽車行業迎來了一波漲價熱潮，剛剛過去的 3 月已經有近 20 家新能源車企宣佈旗下車型漲價。在 2021 年的股東大會上，馬斯克曾明確表示，特斯拉在供應鏈端面臨巨大的成本壓力，因此不得不提高車輛售價。

特斯拉 3 月份一週在國內三次漲價。3 月 10 日，特斯拉中國已有一次漲價，特斯拉 Model 3 高性能版、Model Y 長續航/高性能版雙雙漲價 1 萬元。Model Y 長續航/高性能版分別售 35.79 萬、39.79 萬元，Model Y 後驅版為 30.18 萬元。

3 月 15 日，特斯拉中國宣佈 Model 3 高性能版和 Model Y 長續航、高性能版漲價，其中 Model 3 高性能版價格調至 36.79 萬元起，上漲 1.8 萬元；Model Y 長續航、高性能版的價格分別為 37.59 萬元和 41.79 萬元，分別上漲 1.8 萬、2 萬元。

3 月 17 日，特斯拉中國官網顯示，Model Y 後輪驅動版售價提高至 31.69 萬元，漲幅 15060 元，此前已漲價的 Model Y 長續航、高性能版售價維持不變。

特斯拉漲價的兩個核心因素是成本上漲和需求較強，目前（供應鏈方面的）壓力太大。根據此次特斯拉漲價車型來看，持續漲價或是受到了動力電池核心原材料漲價的影響。在外部大背景下，隨着上游原材料價格持續上漲，產業鏈的壓力自然會向下遊流動，導致車企成本壓力增大。

截止3 月 22 日，國產特斯拉過去一年 Model Y 高性能版總漲幅為 4.8 萬元，Model Y 長續航版總漲幅為 3 萬元，2021 年 7 月上市的國產 model Y 後輪驅動版，總漲幅超 4 萬元，Model 3 高性能版總漲幅超 2.8 萬元，Model 3 後輪驅動版總漲幅超 4.4 萬元。不過從電話會議看到，特斯拉預測 6 到 12 個月供應商和物流成本的增長，因此提前提高了汽車的售價，預計未來一段時間將不會再漲價。

特斯拉毛利率為 32.9%，表現亮眼，創歷史新高

對於新能源汽車來説，汽車銷售是公司主要收入來源，整車毛利率也是我們主要關注的指標之一。在全球新能源原材料大漲，芯片漲價的壓力下，特斯拉已經連續三個季度汽車毛利率超過 30%，2022 年一季度毛利率為 32.9% 創歷史新高。蔚來、理想、小鵬四季度汽車毛利率分別為 20.9%、22.3%、10.9%。上游原材料的持續上漲對新能源汽車企業帶來不小壓力。蔚來、理想四季度毛利率環比分別增長 209 基點、123 基點，而小鵬汽車由於產品組合的變化下降 270 個基點至 10.9%。毛利率為 32.9%，與去年同期的 26.5% 相比上升 636 個基點，而上一季度為 30.6%。

隨着上游原材料價格持續上漲以及通脹壓力的增加，漲價是特斯拉穩定毛利率的主要手段之一。由於柏林和奧斯汀工廠剛開始生產，二季度毛利率將會有所下滑。不過大量的積壓訂單由於汽車漲價抵消其中一些不利因素。預計 2022 年特斯拉毛利率將維持穩定。

四大超級工廠現狀

特斯拉目前主要四大超級工廠，其中上海和弗裏蒙特超級工廠已經實現量產，儘管德克薩斯和柏林超級工廠雖然開始量產交付，但是馬斯克表示奧斯汀超級工廠在完工後還需要一段時間才能全面生產，對於奧斯汀和柏林超級工廠將專注於生產 Model Y 產能，爬坡 9 到 12 個月，將達到每週 5000 輛的產能。鑑於馬斯克給出了 2022 年指引超過 150w輛汽車。我對四大超級工廠產能預測如下：

德克薩斯奧斯汀超級工廠：2022 年 04 月 08 日德克薩斯超級工廠正式投產。根據特斯拉目前的規劃，工廠區域中 35 萬平米的面積將用於 Model Y 的生產，預計年產能 50 萬輛，滿產產能可達 100 萬輛，其中可能還包括馬斯克正在籌措的 450 公里續航的低配廉價版 Model Y。22 年主要目標是擴大產能，23 年將推出 Optimus、Cyber truck、Roadster 和 Semi 一系列新產品。目前奧斯汀尚不能獨立生產，需要上海的電池，因此 2022 年保守預計產能 15 萬輛左右。

弗裏蒙特工廠：在 2021 年實現了創紀錄的產量，每年的總產能有可能超過 60 萬。公司的目標是在擴大新工廠的同時，使弗裏蒙特工廠的產量最大化。保守預計 2022 年預計產能至少 50 萬輛左右。

上海超級工廠：由於疫情的影響，上海工廠停工三週，特斯拉大約損失 50,000 輛新能源汽車的生產。目前上海疫情對於特斯拉原定於 4 月竣工的二期工廠的建設也將有一定的影響，保守預計 2022 年預計產能 80 萬輛左右。

柏林超級工廠：投資 55 億美元的特斯拉柏林超級工廠終於在 3 月 23 日開始量產交付。據 Automobilwoche 報道稱，特斯拉已經每週生產約 350 輛 Model Y，到 4 月底可能每週生產約 1,000 輛。在供應受限的環境中取得這樣的進展對特斯拉投資者來説是個好消息。摩根大通預測，該工廠 2022 年將生產約 5.4 萬輛汽車，2023 年增至 28 萬輛，到 2025 年才能達到 “滿產” 的 50 萬輛。保守預計 2022 年預計產能 5 萬輛左右。

對於 2022 年特斯拉估計 150 萬左右的產能，我覺得馬斯克還是保守給出的。在樂觀情況下，其中扮演重要角色的是奧斯汀工廠的產能爬坡，奧斯汀交付突破 20w 輛，弗裏蒙特工廠產能打滿生產 60w 輛，上海二期工廠建設順利交付達到 90 萬輛，柏林工廠目前看爬坡困難，交付 5 萬輛。那麼我樂觀預計 2022 年特斯拉共交付 175 萬輛左右，我對於特斯拉實現這個目標非常有信心。

2022 年展望

特斯拉預計未來幾年的車輛交付年均增長率將達到 50%；完全自動駕駛 (FSD) 軟件仍然是公司主要關注的領域之一，馬斯克表示今年有望實現全自動駕駛（但是我感覺在吹牛）；4680 電池一季度開始交付，有望進一步提高整車毛利率（不過 4680 電池發力主要將在 2023 年）；開發 Optimus 人型機器人是特斯拉今年最重要的工作之一，有望解決勞動短缺問題；特斯拉的保險目前在美國五個州可以使用。特斯拉希望到今年年底，80% 的特斯拉客户可以選擇特斯拉保險。

點評

馬斯克在特斯拉一季度電話會議表示，特斯拉給出了 2022 年指引交付超過 150w 輛汽車，目標到 2030 年實現年銷量 2000 萬輛，全球員工人數超過 10 萬人，目前看實現這一目標特斯拉還有很長的路要走。2022 年弗裏蒙特工廠和上海超級工廠產能打滿分別為 60 萬輛、80-90 萬輛，柏林超級工廠和奧斯汀超級工廠目前仍然處於產能爬坡的階段，這兩個超級工廠的表現將一定程度上決定 2022 年特斯拉的走勢。

隨着全球供應鏈、運輸、勞動力和其他製造業挑戰的延續，這將繼續給特斯拉的成本和產能帶來壓力，而通過漲價也給特斯拉接下來的財務表現帶來積極影響，加上特斯拉零廣告的優勢，簡直就是手機界的蘋果。從長遠來看，我們對特斯拉的利潤率的擴大相當樂觀。在硬件方面，特斯拉正在積極推動製造創新和運營效率以降低成本。在軟件方面，而隨着 FSD 的快速發展，以軟件為基礎的利潤最終將成為銷售硬件產生的利潤的有力補充。2022 年我也將繼續跟蹤特斯拉，和大家一起見證特斯拉再創輝煌。

財報前瞻 | 特斯拉 Q1 營收利潤超預期，交付指引將成為焦點

@堃堃一定要加油