縱觀歷史行情，板塊主升浪都和行業景氣週期密切相關，無論這種景氣度屬於成長階段的滲透率提升階段，或是一次性的週期。總而言之，都是盈利（預期）提升帶來估值提升，形成戴維斯雙擊。唯獨今年高股息行情是特殊的，沒有景氣度陪襯，甚至連預期也沒有，有的只是 “業績穩健，估值還行”，就走出主升浪。其實這是特殊時代背景下的產物——自改革開放有記錄的央行數據以來，這四十五年來，今年首次出現 M1 同比下降，出現了信用貨幣體系下極其罕見的典型通縮特徵。這種情形直接引發避險情緒和低風險生意資產荒，國債首當其中被買爆，高股息也因相似概念此被資金報團。注意，高股息只是蹭了債券市場的 “生息” 概念，但事實上高股息作為權益類資產並不存在類債券的 “低風險” 特徵，所以本質依舊是投機資金炒作，而非所謂的價值投資理念在投機市場的正本清源。

所以這次央行加槓桿買股票，我並不看好高股息板塊。託市的目的已經很明確了，表面上是搞財富效應激發消費潛力，這其實看潛了。根源則是為了扭轉 M1 下滑趨勢，打通貨幣流通的屏障，讓後續財政與貨幣政策更好落地，從而盤活整個經濟體系。説到底是救經濟，救預期。而經濟復甦恰恰就是高股息板塊這個所謂的 “類債券” 概念最大的風險。