看完《資本回報》後，很能理解馬拉松資本為什麼從未投資 AH 股，T 神也是看了很多 AH 股後僅僅買過兩隻股票很少倉位，根本原因就是投資收益來源的根本——股東回報率不夠。而股東回報率不足的幾大原因，其一是資本氾濫，其二是資本回報文化缺失，其三是估值太高導致資本回報基數太低。

但事實是巴菲特 2003 年投資中石油，買入中石油的平均成本大約在 1.62 港元/股，當時中石油的市盈率（PE）在 2002 年是 6.36 倍，2003 年是 4.3 倍。其實你很難説那個時候的中石油所面臨的大環境和其他公司有什麼大的差異，也就是説他同樣處於資本氾濫和資本回報文化不好的大局中，未來的長期資本回報率是難有保證的。但一切在足夠便宜面前，資本回報基數足夠大，已經帶來了可觀的當前股東回報率，那麼事情就顯得簡單多了。

雖然定性很重要，定量還是定量，只有量化才能支撐最終的投資決策。

昨天看到 的簽名很有啓發，與大家分享 “Be more Data dependent... 故事永遠要量化到估值上”