現時投資環境分析&對應策略

最近無論中港股市， 還是美股都是跌跌不休， 的確令人感到迷茫， 我自己認為是時候分析一下現在整個投資環境以及對應的投資策略。

今年是我投資生涯十幾年中個人認為最難的一年， 原因是有了太多不可測的因素， 而且都是持續性的. 我自己判斷是「結構性熊市」. 意思是不止是一次性的單一壞因素， 而是一藍子的不利因素困擾著大市。

大家如果有印象， 都知道我在 4 月初時候有寫過現時困擾大市的不利因素， 當中包括1. 中央加強行業規管影響經營環境及盈利前景 2.內房銷售倒退以及違約 3. 中美關係緊張 4.中國疫情惡化 5.烏俄戰爭 6.美國加息. 當時我個人判斷都要在下半年才會有明顯的好轉. 現在過了一個月，我們可以看看這些不利因素有沒有改善或者惡化。

第一點的中央監管政策很明顯是改善了. 特別是內房以及科網行業. 我們從不同的消息可以得知中國的政府部門和機構都在/未來可能會出台一些行動來支持對平台經濟、可能放鬆房地產限制以及增加財政支出等. 所以可以視為這次對內房/科技行業的強監管政策告一段落. 在政策面上， 未來對這些行業應該是好消息多於壞消息的。

第二點， 內房銷售問題現在還是沒有明顯改善. 前 4 個月，銷售額排名前 100 位的中國房企銷售額均值為 212.2 億元 (人民幣，下同)，同比下降 50.2%。同期，百強房企權益銷售額均值為 155.2 億元，權益銷售面積均值為 109.1 萬平方米，同比分別下降 50.7% 和 51.5%. 內地房地產基本上一日未企穩， 中國經濟也很難太好， 所以我們必須注意每月的房地產銷售數據， 以判斷整個中國經濟情況. 很明顯的是， 內房的政策底已經見了， 但是市場底沒那麼快. 由於宏觀太多不利因素， 我自己判斷最快也要下半年 9,10 月才會有一個明顯的好轉。

資料來源:https://www.chinanews.com.cn/cj/2022/05-05/9747214.shtml

第三點的中美關係緊張基本上是不會解決的. 但是好消息是在中概股退市問題上面， 中國已經退讓， 週末都傳出美國已經派人來中國初步審核. 這樣看法， 最終達成共識的機會比較大， 算是對市場有比較好的事情了. 另外， 也有傳美國會對中國某些產品減少關税， 都是好消息. 但是， 中美未來幾十年都會在競爭以及合作上來回較量， 不可能一帆風順， 未來市場會慢慢習慣.

第 4 點中國受到疫情影響而進行封城的影響是 4 月影響股市最大的因素. 畢竟上海封城一個多月， 很多產業都受到了不同程度的影響， 絕對重創經濟. 而且目前中國還是堅持「動態清零」政策， 估計在未來一段時間， 這個不確定性還是很高. 我相信很多投資者都在觀望這個致策變化，現在不敢大幅投資.  我個人認為這個因素是未來影響中港股市的最大不確定性因素，而我也是對此比較悲觀的。

至於烏俄戰爭我就不評論了， 這不是我們一般人可以理解的. 反正就算戰爭結束， 對俄羅斯的制裁也不會在短期內解除. 所以我認為能源價格會持續高企， 至少在今年都看不到有明顯的下降。

最後一點美國加息是最近令美國股市大跌的最大原因. 由於通脹猛於虎， 聯儲局想要透過壓抑通脹， 不斷大幅加息， 今年已經加了 75 點子， 未來 6 月，7 月估計又要各加 50 點子， 很快就會 2% 以上的利率了. 而且聯儲局同時會縮表， 自 6 / 1 實施每月 475 億縮表，並在 3 個月後提升至每月 950 億. 縮表意味市場資金會減少， 即流動性減少， 同時市場上買入的資金會減少， 最終令到市場估值降低. 如果考慮利率上升 + 縮表， 高估值的股份是最受影響的。所以上年下半年開始， 很多之前的美股明星股都崩盤了， 高位跌 70% 以上比比皆是，血流成河. 而我個人目前看， 現在才是 5 月， 估計這次美股的跌浪會比較持續而有規律， 不是一次性的下跌。可能要到下半年聯儲局成功看到通脹見頂回落而鬆手才有機會明顯的見底。

小結

這次綜合看， 中美都有各自需要面對的問題， 而形成早上中港股暴跌， 而晚上美股接力下跌的場面. 所有最重要不利的因素都不是像以前的熊市爆跌之後慢慢復原一樣， 而是結構性、持續性的發酵. 中國市場就要等到房地產市場回穩、疫情控制得當、封城政策有所改變，強監管政策不再實施才能有一個健康牛市. 而美股則相對簡單，  主要是放水洐生出來的大牛市， 需要一個結尾. 而收水之後， 估值開始均值回歸. 我們只要留意美聯儲的加息/縮表情況以及通脹情況， 便可以大概得知何時能見底回升. 美股之前最大缺點就是優質股份估值太高. 最理想的情況就是優質的股票跌回一個合理/甚至超值的情況下， 機構都覺得可以安心買的時候股票就會見底。

投資策略

上述分析目前看都是需要時間解決， 而個人對美股更為悲觀， 認為這次跌浪只是在中間階段， 最快可能 8,9 月才見底。而中港股市也不可能走出獨立行情. 現在是長線投資者分階段播種等收成的時間.  而本人算是中線投資者 (不超過 6 個月) 則建議繼續觀看為主， 不要太進取. 保留一定程度的現金， 未來有機會迎接大跌市執平貨. 同時， 我比較看好上游能源股， 特別是煤股. 原因是煤炭在之前一直都被視為不乾淨能源， 所以國家不支持， 大家都不投資， 導致最近供求一個小失衡，煤價便爆升. 絕大部分煤企目前都非常保守， 不增產/只用小量現金擴產， 畢竟增產不是那麼容易而且需要花大量金錢以及時間. 加上未來有不少的機會進入滯脹的情況下， 煤股會成為資金的避風港. 無論是美股的 AMR/ARCH, 或者港股的 3948/3668, 都是表演優於大市很多的. 這些股份我相信在未來的一段時間都會跑嬴大市， 直至大市明顯見底。

萬物皆有周期. 大家如果理性分析，上述的不利因素也不是不能解決的， 只是需要一個較長的時間來解決而已. 相信在今年經歷完低谷之後， 下半年以及未來幾年又是一輪健康的牛市 (畢竟很多股票都跌了 50% 以上). 風雨之後見彩虹， 大家需要做的是等待，給予耐性，以及充實自己， 讓下一次牛市自己還在參與！