小米 2024 年 Q3 季報解讀—第二增長曲線明顯 “歷上最強業績”

今天$小米集團-W(01810.HK) 公佈了 2024 年 Q3 財報，看了數據後，我們還是用雷軍的微博對本次季報的評價 “史上最強的業績” 來形容。上個季報雷軍形容是 “史上最出現的季報”，現在我很關注的是下個季度雷軍會怎麼去形容。

對於財報來説，繼續遠超市場預期，總營收，手機，IOT，互聯網營收均創歷史新高，其次電動車業務營收 95 億，毛利率高達 17.1%，連續 2 個季度營收增速達到了 30%，單季度營收規模 500 億以上的中概股裏面，除了拼多多和美團基本都沒有這個增速。

具體來看 Q3 營收 925.1 億元，同比增長 30.5%，經調整後的淨利潤 62.5 億元，同比增長 4%，其中電動車業務的 15 億虧損。下個季度小米可能就是單季度營收破千億的公司了。明年電動車 SU7 和 SU8 穩定後，小米的增速將進一步維持高位，而且小米基本是會成為最短時間內實現電動車盈利的公司！

小米財報已經分析過很多次了，基本觀點不變：只是電動車業務的確定性越來越高，手機基本盤雖然大盤不怎麼樣但小米也是有所進步，IOT 這塊大家電則是增長明顯：

1.電動車業務營收 95 億，毛利率 17.1%，小米造車基本提前宣佈成功了，這是小米股價今年表現不錯的最直接原因：小米造車成功的確定性越來越高。小米汽車 3 年取得的成績是其他新勢力 7-10 年的成績。

2.另外營收直接來到了 925.1 億元，下季度單季度營收估計就破 1000 億了，連續 2 個季度營收超過 30%，而且未來還能繼續有這個增速，在中概股裏面這樣的公司只有那麼 2,3 家。

3.分業務來看，手機業務，IOT，互聯網均創歷史新高，整體營收增長 20%，尤其是 IOT 營收連續 3 個季度超過 20%，大家電錶現亮眼，大家看到小米空調，洗衣機，冰箱的口碑逐漸起來了。手機業務雖然增速一般，但是國內市佔率前進到第四名了。

4.當然最出彩的業務還是電動車，這個是真正的全村的希望，三季度交付 39790 台營收 95 億，全年 12 萬交付量預計營收可以達到 275 億。明年 SUV 開始交付，營收 500 億也是有希望。更重要的是這些都沒有對小米集團利潤造成拖累。小米汽車已經成為了小米穩定的第二增長曲線。

5.至於明天股價不做判斷，財報在這裏，是漲是跌交給市場決定。不過從財報我個人覺得起碼是看到了小米優秀的一面。我想説的是 SU7 確實是超出了 99% 的人的預期，也讓很多黑子閉嘴了。過去幾年來，小米承受了太多人的冷嘲熱諷，尤其是小米股價在 10 塊左右的時候。雷軍被喊成 “雷不羣”，問界車自燃熱搜出來的都是小米車自燃，只要羣裏討論小米基本總有 NC 跳出來説小米啥啥不好，提到造車基本沒人説能成功，但是這一路走來，小米估計再次站到快 30 的時候，這些人閉嘴了，雷軍我個人覺得還是非常踏實厚道勤奮的一個管理人，小米可以説有缺點，但是上升到對雷軍的個人攻擊，這就有點鍵盤俠的味道了。30 不是小米的終點，小米汽車是能再造 1-N 個小米，小米只需做好自己的，剩下的就交個時間！

一、整體財務數據：重回高增長

1.營收：小米 Q3 營收 925.1 億元人民幣，同比增長 30.5%，連續 3 個季度，營收增長超過 27%，算是中概股裏面率先 “復甦”，重回高增長的公司。一方面傳統手機 +AIOT+ 互聯網業務增長 19.7%，電動車業務貢獻 95 億收入，成為小米穩健的第二增長曲線。即使不考慮電動車業務，這個增速也是在大公司裏面非常高的了，各大業務均創歷史新高。

其中手機業務收入 474.5 億元，同比增長 13.7%，佔總收入 51.3%;

AIOT 業務收入 268.6 億元，同比增長 29.9%，佔總收入佔比 29%；

互聯網業務收入 83.7 億元，同比增長 2.5%，佔總收入佔比 9%；

電動車業務收入 95 億元，佔總營收的 10.3%

2.經調整後的淨利潤：經調整後淨利潤為 62.5 億元，同比提升 4.4%,，如果加回電動車業務的開支 15 億，也是歷史新高。在造車高投入背景下，能有這個利潤也是不錯了，應該打消了大家對造車業務消耗現金流的擔憂。

3.毛利率：Q3 小米整體毛利率為 20.4%，同比下降了 10.2%，主要還是手機毛利率下降導致，財報解釋是手機採購器件成本提升。

整體財務數據如下：

二、電動車業務：毛利率達 17.1%

電動車 3.28 號正式開售，二季季度正式交付，二季度交付量 27307 量，收入 62 億，本季度交付 39790 輛，收入 95 億，今年交付目標提升至 13 萬台。其中超預期的毛利率達到了 17.1%，這是大部分車企奮鬥 7,8 年不一定能取得的成績！

估算了下車單價 23.9 萬比上個季度高了 1.2 萬元，説明高配置的版本越來越多看了，米粉的購買力不能小看了。

小米 SU7 的成功還有個重要的意義是會吸引到很多女性羣體，根據之前雷軍數據顯示女性購買 SU7 的比例達到了 28%。這是小米手機努力了這麼多年都沒達到的成績。小米手機我們可以説是比較成功了，世界前三，但是在吸引女性客户方面確實要明顯弱於其他廠家。另外小米 SU7 的成功，也會帶動小米高端手機，小米附屬產品的銷售，特別是在電動車的量起來後。

小米 SU7 已經成功，接下來對小米的挑戰就是 SU8 能不能延續，以及小米智駕如何。目前小米 SU7 可以實現每月差不多 2 萬的訂單，SU8 能不能超過至關重要，再就是智能駕駛是電動車時代必爭之地，每家都説自己很強，目前還看不清，但未來各家之間的差距就會看得很明顯了。

三、手機業務經營情況：增速連續 3 個季度超過 20%

手機業務其實差不多是明牌。按 canalys 口徑 Q3 全球市場來看，小米出貨量 4280 萬台，市佔率依舊排名第三，增速只有 3%，罕見的落後大盤漲幅。三季度蘋果發力了，拉開了跟小米的距離，縮小了跟三星的距離。本季度手機業務收入 474.5 億元，創歷史新高，同比增長 13.9%。本季度 ASP 為 1102 元，同比有所上漲，國內的小米數字系列正在苦苦拉高 ASP，海外市場低端機仍然佔了大頭。

Q3 全球手機市場情況如下圖：

對比國內市場，小米 Q3 則表現好多了，國內手機市場 Q3 出貨量排名如下表，國內市場整體手機出貨量增長 4%，小米則增長 13%，小米市佔率國內上升到第四的位置，擠掉了蘋果和 OPPO，這是最近幾年排名最高的一次了，一方面數字系列機型口碑確實在穩步提升，另一方面小米 SU7 也確實對小米手機效率有幫助。另外小米本季度大陸地區幾個主要數據如下：

1）小米高端手機出貨量佔小米手機總出貨量的 20.1%，同比提升 7.9 個百分點；

2）3000-4000 價位，市佔率 18.1%，同比提升 9 個百分點；

3）4000-5000 價位，市佔率 22.6%，同比提升 9.7 個百分點；

4）5000-6000 價位，市佔率 6.9%，同比提升 2.4 個百分點。

手機業務來看，依舊站穩第三，大盤不太行，5G 換機潮已過，幾大廠家之間基本就是你上我下，誰也幹不死誰，對小米來説衝高端比衝量更重要。同時小米手機可以藉助小米 SU7 來提升自己的品牌形象。手機高端之路，會打破之前硬件不掙錢的理論，這也是之前資本市場不待見小米最主要的原因。所以未來小米手機業務依然是小米基本盤，對集團利潤有着非常重要的作用，尤其是手機高端之路。

Q3 中國手機市場情況如下圖：