機構持倉跟蹤 | 橋水基金加倉 ETF 規避風險，景林大幅加倉中概股

摘要：隨着一季度科技巨頭財報進入尾聲，機構陸續披露一季度持倉變化。其中橋水基金加倉 ETF 規避風險，賣出黃金獲利了結，減持房地產裝飾公司家得寶和勞氏，看好中國市場、加倉阿里巴巴、拼多多、蔚來理想等；景林資產減持科技股，大幅加倉中概股。網易新晉景林資產第一重倉股，京東、中國互聯網 ETF（KWEB）、貝殼等中概股都得到了大幅度加倉，四季度第一重倉股 SEA 遭到大幅減持，谷歌、FB、微軟等科技巨頭遭到景林減持。

橋水基金

橋水基金（Bridgewater）是全球最大的對沖基金。根據橋水基金 13F 最新報告顯示，橋水基金公司第一季度持倉總市值為 248.07 億美元，較上一季度的 172.02 億美元環比增長約 44%。前十大持倉的集中度為 33.94%，較上一季度的 48.93% 明顯下降。

橋水基金加倉 ETF，賣出黃金

從持倉比例變化來看，橋水前五大買入標的分別是：新興市場 ETF、美敦力（MDT）、新興市場 core ETF、輝瑞、伯克希爾。上個季度橋水主要買入零售和日常消費品業務，一季度橋水投資非常謹慎，大幅買入 ETF，買入輝瑞和伯克希爾等穩定股票規避風險，一季度老爺子的伯克希爾成為大家的香餑餑。

橋水前五大賣出標的分別是：SPDR 黃金 ETF（GLD）、京東、家得寶、勞氏、黃金信託 ETF。一季度由於俄烏戰爭的影響，黃金迎來一波大漲，預計橋水基金獲利了結。減持房地產裝飾公司家得寶和勞氏，從走勢看一季度正是房地產裝飾的高點，中概股京東也得到了總倉位 0.58% 的減持。

橋水前十大持倉

橋水一季度在前十大持倉主要是消費股和金融 ETF。一季度橋水基金分別增持新興市場 ETF(VWO)、興市場 core ETF(IEMG)，新興市場-ishares ETF（EEM）590 萬股、767 萬股、107 萬股，其中 VWO 躍至第一大倉位。橋水基金一直以來消費佔據半壁江山，為了對沖市場風險，一季度橋水基金大幅增持 ETF。值得注意的是，百事可樂（PEP）、好事多（COST）、麥當勞（MCD）等消費股均得到不同程度的增持。和貝萊德不同的是橋水繼續大幅增持阿里巴巴 320 萬股，增持比例達到 75%。

看好中國電商市場、加倉中概股

從四季度開始橋水基金就開始大幅增持中國電商阿里巴巴、拼多多、京東，一季度增持阿里巴巴 320 萬股，增持比例達到 75%。減持京東 52 萬股，減持比例達到 19%。增持拼多多 277 萬股，增持比例達到 85%。另外橋水基金小幅同樣看好中國新能源市場，增持蔚來 225 萬股，增持比例 73%。增持理想汽車 180 萬股，增持比例達到 116%。增持小鵬汽車 108 萬股，增持比例達到 106%。隨着監管政策的落地，中概股政策面已經基本利空出盡，一季度由於疫情反覆，預計短期仍將承壓。長期來看，對於未來中國的經濟和資本市場，我們依然保持樂觀。市場的波動，為耐心的長期投資者提供了一個便宜買入好公司的機會。

景林資產

景林資產是一家大型私募基金管理公司。根據景林資產 13f 最新持倉披露顯示，景林資產第一季度持倉總市值為 23.3 億美元，較上一季度的 26.96 億美元環比下滑約 14%。前十大持倉標的佔總市值的 78.67%。

景林資產看好中國互聯網，大幅加倉中概股

從持倉比例變化來看，景林資產前五大買入標的分別是：京東、中國互聯網 ETF（代碼：KWEB）、貝殼、網易、滿幫（YMM）。隨着監管政策的落地，景林資產看好中國互聯網市場，持續加倉中概股，特別是加倉了總倉位 7.5% 的京東，不過由於一季度疫情反覆，預計電商將出現放緩跡象。

景林資產前五大賣出標的分別是：小騰訊 SEA、FB、谷歌、拼多多、微軟。第一重倉股仍為 SEA 遭到大幅減持，二季度 SEA 財報不太樂觀，2022 年營收預期是 132 億美元，大幅放緩，同比增長 32.5%。遊戲業務暴跌，不過 SEA 仍然有 100 億美元現金、現金等價物和短期投資，電商和移動支付依然維持高增長。對於目前市值只有 400 億美元的 SEA 仍然具備很大的投資價值。科技股谷歌、微軟 FB 都得到一定的減持，FB 由於財報不及預期，得到大幅度砍倉也在清理之中，不過減持谷歌和微軟而去加倉貝殼，YMM 這些中概股不太理解。而拼多多也得到了倉位的 2.82% 減持。

景林資產前十大持倉

景林資產的前十大重倉中，中概股得到了大幅度加倉，遊戲股網易增持 82.7 萬股成為第一重倉股，增持比例達到 29%。貝殼、京東、中國互聯網 ETF（KWEB）分別增持 1088 萬股、308 萬股、474 萬股。但是對去年四季度加倉的理想汽車、小鵬汽車選擇了清倉。上季度第一倉位的 SEA 遭到大幅度減持，減持比例達到 22%。值得注意的是谷歌、FB、微軟等科技巨頭遭到景林減持，而在四季度景林資產大幅增加谷歌的持倉，新持有近 10 萬股。

長期來看，對於未來中國的經濟和資本市場，我們依然保持樂觀。市場的波動，為耐心的長期投資者提供了一個便宜買入好公司的機會。與貝萊德、索羅斯、橋水等機構的持倉來看，顯然景林的持倉變化讓人捉摸不透，我更傾向看好貝萊德、橋水基金的操作。

點評

一季度巨頭的財報已經陸續公佈了，在全球疫情以及俄烏戰爭的影響下，美國通貨膨脹爆表，全球供應鏈斷短缺，導致零售、廣告等業務出現下滑，巨頭增速均出現放緩的跡象。其中 AAPL 本季度營收增長僅 9%，受到消費需求下滑的影響，分析師預計下一季度營收增速在 3%-5%。微軟本季度表現優秀，營收增長 20%，受到的影響最小；GOOG 受到核心廣告業務增速放緩以及短視頻衝擊，營收增長 23%，沒有給出二季度指引，但表示受到全球供應鏈短缺導致廣告業務面臨挑戰；Meta 本季度營收增長了 6.6%，下季度指引大幅低於預期，預計在-3%-3% 之間；AMZN 本季度營收增長了 7.3%，下季度預期增長 3%~7%，增速大幅放緩。

特斯拉受到上海疫情影響，預計二季度上海超級工廠交付減產 10w 量，儘管芯片目前數據中心增長強勁，但是由於比特幣關注度持續下滑，預計英偉達、AMD 短期將受到影響。

從一季度財報可以看出，巨頭在疫情紅利消退、通脹持續高企的背景下，增速出現嚴重放緩，預計在二季度將達到頂峯。而在俄烏戰爭影響下，能源上漲，進一步加劇通脹。從機構披露的持倉也可以看出，機構也給出了不同的策略。索羅斯繼續看空指數，加倉蘋果、特斯拉等優質科技股，貝萊德重倉科技，加倉能源，拋售財報爆雷的 Meta。橋水基金通過加倉 ETF 來規避風險，而景林資產通過減持科技股，抄底中概股實現風險轉移。

對於投資中概股的朋友來説，儘管政策的風險已經基本出盡，但是由於疫情反覆，導致廣告、消費等需求下滑，中概股上半年財報依然有很大的壓力，目前我仍然看不到中概股有太多的改善的地方。不過對於網易、騰訊等這些環境影響不大的優質公司，顯然是我們佈局的好機會，希望大家在低位積累足夠多的籌碼。

如果你想了解其他機構的持倉情況，可以持續關注我機構持倉系列相關的文章：機構持倉跟蹤 | 索羅斯繼續看空指數，貝萊德重倉科技，加倉能源

$網易(NTES.US) $拼多多(PDD.US) $蘋果(AAPL.US) $微軟(MSFT.US) $阿里巴巴(BABA.US)