騰訊 Q1 營收利潤均不及預期，到底是哪裏出了問題？

【本文長橋獨家首發】

摘要：騰訊 2022 年一季度財報顯示，其中營收 1354.71 億元，同比持平，不及市場預期的 1410.6 億元。淨利潤 237.33 億元，同比下滑 52%。非國際財務報告準則下；淨利潤 255.45 億元，同比下降 23%，淨利潤率由去年同期的 36% 下降至 18%。三大核心業務除了金融科技及企業服務增長 10%，增值服務（遊戲 + 社交網絡）與去年持平、網絡廣告下滑 18%。在中國疫情反覆，廣告監管政策等因素的影響下，騰訊一季度營收利潤紛紛不及預期，受消息刺激，騰訊今日大跌 6%。

騰訊一季度收入利潤均不及預期

騰訊控股一季度營收 1354.71 億元，同比持平，環比下滑 6%；淨利潤 237.33 億元，同比下滑 52%，環比下滑 75%；經營盈利 372.17 億元，同比同比下滑 34%，環比下滑 66%；非國際財務報告準則下，淨利潤 255.45 億元，同比下降 23%，環比增長 3%。

騰訊三季度三大核心業務

從業務板塊看，騰訊按業務劃分的收入共分為：增值服務（網絡遊戲 + 社交網絡）、金融科技及企服和網絡廣告（社交及其他廣告 + 媒體廣告）三大塊。以下為 2021 年度騰訊各業務線的具體財務增速佔比：

增值服務業務收727億元，保持穩定，佔總收入的 53.7%，其中游戲收入 436 億元，佔總收入的 32%。
金融科技及企業服務業務同比增長 10% 至428 億元，佔總收入的32%。
在線廣告業務收入下降 18% 至 180 億元，佔總收入的 14.3%。

增值服務

增值服務業務 2022 年第一季的收入為 727 億元，保持穩定。其中游戲收入 436 億元，佔總收入的 32%。本土市場遊戲收入 330 億元，同比下降 1%，由於未成年人保護措施對活躍用户及付費用户數量造成了直接及間接的影響。；國際市場遊戲收入 106 億元，同比增長 4%，主要受《VALORANT》及《部落衝突》等遊戲的收入增長帶動；社交網絡收入 291 億元，去年同期 288 億元，由於視頻號直播服務的收入增加，但大部分被音樂直播及遊戲直播的收入減少所抵銷。

金融科技及企業服務

金融科技及企業服務” 業務營收同比增長 10% 至人民幣 428 億元，佔總營收 32%，數科收入成為騰訊新的增長引擎。因為中國部分城市再次出現疫情，對交通出行、餐飲服務及服裝等類別的支付交易金額增長產生了負面影響。企業服務收入同比略有下降，騰訊將重新聚焦於企業服務的健康增長，主動縮減虧損業務，並將資源集中於視頻雲及網絡安全等領域的 PaaS 解決方案。

網絡廣告業務

網絡廣告業務第一季的收入同比下降 18% 至 180 億元，反映了教育、互聯網服務及電子商務等行業的廣告需求疲軟，以及網絡廣告行業自身的監管變化的影響。社交及其他廣告收入下降 15% 至人民幣 157 億元，主要由於我們的移動廣告聯盟廣告業務適應監管變化，收入大幅減少。另一方面，公眾號內的訂閲號消息列表廣告位拉動了其廣告收入增長，部分抵消了聯盟廣告的下滑。媒體廣告收入下降 30% 至人民幣 23 億元，主要是騰訊新聞及騰訊視頻等媒體廣告的收入下滑。

一季度營業分析

毛利率出現下滑

一季度整體毛利率為 42.1%，同比減少 4.2 個百分點。主要是國內收益和廣告利潤率下降，收入組合轉向利潤率較低的業務。分板塊來看，其中增值服務毛利率為 50%，同比減少 5 個百分點；由於戰略領域的持續投資和政策監管網絡廣告毛利率為 36.7%，同比下降 8.4 個百分點，環比下降 6 個百分點。金融科技和商業服務毛利率為 31.6%，同比下降 0.4 個百分點，環比增長 4.5 個百分點。由於對雲計算、人才和運營的持續投資的推動。

人工支出單季度新高

財報顯示，騰訊擁有 116213 名員工，同比增長 30.2%。2022 年第一季度總酬金為 292.29 億元，同比增長 43.2%。騰訊第一季度的一般及行政開支同比增長 41% 至人民幣 267 億元，主要由於股份酬金開支增加、研發開支及僱員成本增加、我們海外附屬公司開支增加，以及最近收購的附屬公司帶來的開支。

其他指標

截至 2022 年 3 月 31 日，微信及 WeChat 合併月活躍賬户數 12.9 億，同比增長 3.8%。QQ 移動端月活躍賬户數 5.64 億，同比下降 7%。收費增值服務付費會員數 2.39 億，同比增長 6% 視頻付費會員數 1.24 億。

一季度自由現金流為人民幣 152 億元，同比減少 54%。騰訊於上市投資公司（不包括附屬公司）權益的公允價值為人民幣 6,060 億元（955 億美元），去年同期為 13623 億元。騰訊一季度以約人民幣 30 億元（4.74 億美元）的總代價回購約 890 萬股股份。

點評

騰訊一季度營收利潤紛紛不及預期，到底是哪裏出了問題呢，通過上面分析，主要原因歸為 3 點：

軟件方面，遊戲版號限制和未成年人保護措施的影響，導致遊戲增速放緩，而由於廣告監管以及教育、互聯網服務及電子商務等行業的廣告需求疲軟導致廣告收入鋭減，軟件的毛利率一直維持在 40% 左右，是騰訊的利潤的命脈，導致利潤下滑嚴重。
金融科技和商業服務目前尚需要對雲計算、人才和運營的持續投入，一季度毛利率為 31.6%，環比增長 4.5 個百分點，這個是好消息，未來金融科技和商業服務將是營收增長的主要動力。
人工成本劇增，騰訊一季度員工人數同比增長 30.2%，總酬金同比增長 43.2%，而營收沒有增長，這裏面是不是騰訊需要控制和優化一下。

目前遊戲版號已經放開，騰訊的遊戲業務有反轉的跡象，自研手遊《重返帝國》於 3 月 29 日上線，預計於二季度貢獻更多收入增量。由騰訊光子工作室羣與重生工作室聯合開發的《Apex 英雄》手遊將於 5 月在全球範圍內推出。

目前視頻號發展勢頭良好，正在積極考慮視頻號如何變現，將在用户體驗和變現間取得平衡，這將在未來驅動公司利潤增長，廣告疲軟預計將隨着視頻號的商業化落地隨抵消。隨着騰訊對雲計算、人才和運營的持續投入，預計金融科技毛利率將進一步提升，至於人工成本這塊需要管理層去控制一下，騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰也在電話會議表示目前已經實施了成本控制措施，並調整了部分非核心業務，有助我們在未來實現更優化的成本結構。目前這個位置，監管的大刀基本已經出盡，國家政策上推動平台經濟規範健康持續發展，我覺得無需太過悲觀，我仍然堅定看多，積累籌碼。

$騰訊控股(00700.HK)

@堃堃一定要加油