財報前瞻 | 英偉達 Q1 數據中心變現強勁，遊戲、加密貨幣需求疲軟

摘要：英偉達將在 2022 年 5 月 25 日盤後公佈一季度財報。年初至今，英偉達下跌 46.37%，遠遠跑輸大盤。英偉達一季度收入預計為 81 億美元，去年同期為 56.6 億美元，同比增長 43%，上下浮動 2%。從 AMD 公佈的一季度財報看，數據中心仍然有不錯的表現，儘管遊戲或加密貨幣挖礦業務對顯卡的需求將出現下滑的趨勢，但是我預計英偉達一季度預計仍然有不錯的表現。由於美股通脹、俄烏戰爭等因素，市場需求疲軟，加密貨幣熱度退卻，短期來説二季度指引將面臨不小的壓力。

英偉達四季度財務回顧

英偉達四季收入較去年同期的 50 億美元，同比增長 53% 飆升至 76.4 億美元，大超預期的 72.5 億美元。在公認會計規則下，四季度毛利率為 65.4% 同比提升 230 個基點。營業收入為 29.7 億美元同比增長 97%，淨利潤同比增長 106% 至 30 億美元。每股攤薄收益 1.18 美元，同比上漲 103%。

核心業務分析

英偉達根據部分劃分，分為圖形和計算與網絡兩個部門，其中四季度圖形收入 44.18 億美元，去年同期為 30.56 億美元，同比增長 45%，環比增長 8%。計算與網絡收入 32.25 億美元，去年同期為 19.47 億美元，同比增長 66%，環比增長 7%。

英偉達根據市場劃分，分為遊戲芯片、數據中心、專業可視化、汽車、oEM 和其他。第四季度英偉達的遊戲業務仍是公司最大的收入來源。遊戲收入 34.2 億美元同比增長 37%，環比增長 6%，與預期的 34 億美元持平，環比增速小於上季度的 42%。數據中心收入表現強勁，收入 32.6 億美元，同比增長 71%，環比增長 11%。專業可視化收入 6.4 億美元，創歷史新高，同比增長 109%，環比增長 11%。汽車收入 1.25 億美元同比下降 14%，環比下降 7%。OEM 和其他收入 1.9 億美元同比增長 25%，環比下降 18%。加密挖礦專用芯片（CMP）四財季銷售額下降至 2400 萬美元，較上第一季的 1.05 億美元下降 77%。英偉達於去年 2 月宣佈推出加密專用芯片，以保護其向遊戲玩家提供的遊戲 GPU 的銷售。英偉達稱挖礦對其整體 GPU 需求的影響程度有限。

數據中心依然維持高速增長

Canalys 最新數據顯示，2022 年第一季度，全球雲基礎設施服務支出同比增長 34%，達到 559 億美元，較上一季度增加了 20 億美元，較 2021 年第一季度增加了 140 億美元。三大雲服務廠商亞馬遜、微軟、谷歌雲受益於雲計算採用率的增加和使用規模的擴張，總支出佔全球用户支出的 62%，同比增長了 42%。

英偉達四季度數據中心收入表現強勁，收入 32.6 億美元，同比增長 71%，環比增長 11%。而從 AMD 的一季度財報，數據中心依然表現亮眼。隨着數字化的加速和科技巨頭加大雲計算的投資，預計一季度英偉達數據中心業務預計將再創新高，未來有望超越遊戲業務成為公司第一大業務。

遊戲、加密貨幣需求下滑

目前全球芯片供應鏈正受到包括俄烏危機、新冠疫情以及通脹影響消費需求等多方面的影響。最近幾年，疫情的衝擊讓顯卡的供貨受到了顯著影響，而挖礦風潮的興起卻又讓顯卡的需求呈幾何式的增長。讓顯卡出現供不應求的現象，進入 2022 年，由於俄烏戰爭的影響和加密貨幣熱度的退卻，一方面俄烏的複雜局勢和全球疫情的反覆導致供應鏈短缺，顯卡生產的速度放慢，一方面顯卡的需求和價格就呈現了明顯的下降趨勢。預計一季度遊戲或加密貨幣挖礦業務對顯卡的需求將出現下滑的趨勢，但這一影響可能被數據中心對顯卡的強勁需求所抵消。

汽車智能駕駛收入有望加速

鑑於其汽車業務的爆炸式增長潛力，它也可以越來越多地被視為一家新興的汽車科技公司。據報道，到 2026 年，全球自動駕駛汽車市場預計將達到 5567 億美元。英偉達 3 月宣佈與比亞迪合作，2023 年上半年起，比亞迪將在其部分新能源汽車上搭載英偉達 DRIVE Hyperion 平台，實現車輛智能駕駛和智能泊車。而比亞迪 2022 年交付有望突破 150 萬輛，與比亞迪合作可以説實現雙贏。除了比亞迪和 Lucid Group 之外，蔚來、理想汽車、小鵬、上汽集團旗下的智己汽車和飛凡汽車、集度、華人運通、VinFast、威馬汽車等新能源汽車初創企業也都在 DRIVE 平台上開發軟件定義汽車。過去 9 個月，英偉達汽車平台的收入甚至還不到 50 億美元。未來幾年為該部門未來在智能駕駛有所突破。如果該公司能夠在 2026 年之前簡單地獲得全球自動駕駛汽車市場 3%-5% 的份額，它很可能成為其最大的業務部門。

2023 年一季度指引

在數據中心業務帶動下，英偉達預估本季營收將突破 80 億美元，刷新公司紀錄。英偉達 CEO 黃仁勳在聲明中稱，各行業對英偉達計算平台需求格外強勁，公司正在推動人工智能、數字生物學、氣候科學、遊戲、創意設計、自動駕駛汽車和機器人技術的進步。

一季度收入預計為 81 億美元，去年同期為 56.6 億美元，同比增長 43%，上下浮動 2%。GAAP 和非 GAAP 毛利率預計分別為 65.2% 和 67.0%，上下浮動 50 個基點。GAAP 運營費用預計為 35.5 億美元，包括 13.6 億美元的 Arm 註銷。非美國通用會計準則運營費用預計為 16 億美元。GAAP 和非 GAAP 其他收入和支出預計都將是大約 5500 萬美元的支出，不包括非關聯投資的收益和損失。GAAP 和非 GAAP 税率預計分別為 11% 和 13%，正負 1%，不包括任何離散項目。資本支出預計約為 3.5 億美元至 4 億美元，包括財產和設備的本金支付。

點評

由於其廣泛的護城河商業模式、強大的盈利能力、大量且快速增長的現金儲備以及可觀的增長前景。據報道，英偉達在 PC 獨立 GPU 市場中佔有 83% 的份額。同樣，NVIDIA GPU 在數據中心也佔據主導地位，在 AI 工作負載中佔據超過 80% 的市場份額。在遊戲、數據中心、自動駕駛等領域持續開拓帶來的持續成長性的信心。更重要的是，其在 GPU 領域的領先地位，該公司在全球經濟中扮演着不可或缺且日益突出的角色。英偉達一季度預計仍然有不錯的表現，遊戲或加密貨幣挖礦業務對顯卡的需求將出現下滑的趨勢，但這一影響可能被數據中心對顯卡的強勁需求所抵消。但是短期來説，由於美股通脹、加密貨幣熱度退卻等因素，對於英偉達二季度指引擔憂，預計二季度將承壓。

從長遠來看，遊戲、數據中心和汽車業務應該會看到顯著的持續增長，因為這些市場都很龐大，並且在未來很多年都將增長。隨着人工智能技術的爆炸式增長以及元宇宙的興起，NVDA 具有巨大的潛力來增加其技術的應用和市場。儘管目前英偉達的估值很貴，遠遠高於其他芯片股，但是因為我認為 NVDA 的估值由其核心 GPU 業務的表現證明是合理的，而目前 Omniverse 尚未對結果做出實質性貢獻，智能駕駛業務的增長也剛剛開始。“智能駕駛” 和 “元宇宙” 將是英偉達未來幾年一個核心增長點。依然是我 2022 最看好的股票之一，我會持續跟蹤這隻股票。

$英偉達(NVDA.US)