英偉達 Q1 遊戲、數據中心創新高，二季度指引遜於預期

摘要：英偉達在 2022 年 5 月 25 日盤後公佈了一季度財報。年初至今，英偉達下跌 46.37%，遠遠跑輸大盤。英偉達一財季營收為 82.88 億美元，略超預期同比增長 46%；不按照美國通用會計準則，淨利潤為 34.43 億美元，同比相比增長 49%，通用會計準則下利潤下滑主要收購 ARM 失敗支付違約金 13.5 億美元。英偉達一季度數據中心和遊戲收入再創新高。

在美股通脹、俄烏戰爭等因素的影響下，英偉達一季度還是交了一份不錯的答卷。但是英偉達二季度由於俄羅斯和中國新冠疫情相關的約 5 億美元扣減，預計二季度營收將達到 81.0 億美元，低於分析師預期的 84.5 億美元。受指引不及預期影響，盤點大跌 6%。

英偉達營收超預期，將回購 150 億股票

英偉達一財季營收為 82.88 億美元，與上年同期的 56.61 億美元相比增長 46%，環比增長 8%；淨利潤為 16.18 億美元，同比下降 15%，每股攤薄收益為 0.64 美元，同比下降 16%。不按照美國通用會計準則的調整後，淨利潤為 34.43 億美元，主要收購 ARM 失敗支付違約金 19 億美元，同比相比增長 49%。調整後每股攤薄收益為 1.36 美元，同比相比增長 49%，這一業績超出分析師預期。總體來説如果不考慮英偉達收購 ARM 失敗，一季度英偉達財報可以説是符合預期的。

英偉達第一財季毛利率為 65.5%，與上年同期的 64.1% 相比上升 140 個基點，與上一財季的 65.4% 相比上升 10 個基點。不計入某些一次性項目（不按照美國通用會計準則），英偉達第一財季調整後毛利率為 67.1%，與上年同期的 66.2% 相比上升 90 個基點，與上一財季的 67.0% 相比上升 10 個基點。

英偉達增加回購規模，以額外回購總額最多 150 億美元的普通股並將股票回購計劃的期限延長到 2023 年 12 月。

核心業務分析

英偉達根據市場劃分，主要分為遊戲芯片、數據中心、專業可視化、汽車。分業務看，英偉達的兩大核心業務遊戲和數據中心的收入再創新高，其中數據中心的增長較上一季更強勁。而專業可視化的收入低於預期，增速遠不及上季度。一季度英偉達的遊戲業務收入 36.2 億美元，同比增長 31%，環比增長 6%，創下公司歷史上的新紀錄。數據中心收入表現強勁，收入 37.5 億美元，同比增長 83%，環比增長 15%，成為公司最大的收入來源。專業可視化收入 6.22 億美元，創歷史新高，同比增長 67%，環比下降 3%。汽車收入 1.38 億美元同比下降 10%，環比增長 10%。

數據中心成為公司最大的收入來源

英偉達一季度數據中心收入表現強勁，收入 37.5 億美元，同比增長 83%，環比增長 15%，成為公司最大的收入來源。Canalys 最新數據顯示，2022 年第一季度，全球雲基礎設施服務支出同比增長 34%，達到 559 億美元，較上一季度增加了 20 億美元，較 2021 年第一季度增加了 140 億美元。三大雲服務廠商亞馬遜、微軟、谷歌雲受益於雲計算採用率的增加和使用規模的擴張，總支出佔全球用户支出的 62%，同比增長了 42%。一季度英偉達數據中心業務再創新高，第一次超越遊戲業務成為公司第一大業務，隨着數字化的加速和科技巨頭加大雲計算的投資，數據中心有望加速增長。

季度遊戲收入將出現下滑

一季度英偉達的遊戲業務收入 36.2 億美元，同比增長 31%，環比增長 6%，創下公司歷史上的新紀錄。目前全球芯片供應鏈正受到包括俄烏危機、新冠疫情以及通脹影響消費需求等多方面的影響。最近幾年，疫情的衝擊讓顯卡的供貨受到了顯著影響，而 jm 貨幣的興起卻又讓顯卡的需求呈幾何式的增長。讓顯卡出現供不應求的現象，進入 2022 年，由於俄烏戰爭的影響和 jm貨幣熱度的退卻，一方面俄烏的複雜局勢和全球疫情的反覆導致供應鏈短缺，顯卡生產的速度放慢，一方面顯卡的需求和價格就呈現了明顯的下降趨勢。

從電話會議可以看到，英偉達預計我們預計遊戲收入連續下降，由於 COVID 封鎖，烏克蘭戰爭和中國部分地區有關的歐洲部分地區出現疲軟。英偉達預計在今年晚些時候為新的架構過渡做準備時會產生一些持續的影響。渠道庫存已接近正常化，英偉達預計第二季度將保持在這些水平附近。公司很難以任何合理的精確度來量化 jm貨幣對遊戲需求的貢獻程度。

Omniverse 企業軟件將在第二季度全面上市

專業可視化，第一季度收入為 6.22 億美元，環比下降 3%，同比增長 67%。隨着企業繼續構建員工的遠程辦公基礎設施以支持混合工作，需求依然強勁。移動工作站 GPU 的連續增長被台式機收入的下降所抵消。Omniverse 是一個易於擴展的開放式平台，專為虛擬協作和物理級準確的實時模擬打造，並由 NVIDIA RTX 技術提供動力支持的實時協作。創作者、設計師、研究人員和工程師可以連接主要設計工具、資產和項目，從而在共享的虛擬空間中協作和迭代。目前亞馬遜正在使用 Omniverse 來更好地優化倉庫設計和流程，並訓練更智能的機器人。Kroger 正在使用 Omniverse 通過數字孿生商店模擬優化商店效率。百事可樂正在使用 Omniverse 數字雙胞胎來提高供應鏈的效率和環境可持續性。

Omniverse 生態系統繼續快速擴展，機器人、工業自動化、3D 設計和渲染生態系統中的第三方開發人員正在開發與 Omniverse 的連接。Omniverse 將推動公司的 GPU 銷售渠道，推動更高端和多 GPU 配置。

智能駕駛

汽車第一季度收入為 1.38 億美元，環比增長 10%，同比下降 10%。鑑於其汽車業務的爆炸式增長潛力，它也可以越來越多地被視為一家新興的汽車科技公司。據報道，到 2026 年，全球自動駕駛汽車市場預計將達到 5567 億美元。英偉達 3 月宣佈與比亞迪合作，2023 年上半年起，比亞迪將在其部分新能源汽車上搭載英偉達 DRIVE Hyperion 平台，實現車輛智能駕駛和智能泊車。而比亞迪 2022 年交付有望突破 150 萬輛，與比亞迪合作可以説實現雙贏。除了比亞迪和 Lucid Group 之外，蔚來、理想汽車、小鵬、上汽集團旗下的智己汽車和飛凡汽車、集度、華人運通、VinFast、威馬汽車等新能源汽車初創企業也都在 DRIVE 平台上開發軟件定義汽車。

過去 9 個月，英偉達汽車平台的收入甚至還不到 50 億美元。未來幾年為該部門未來在智能駕駛有所突破。如果該公司能夠在 2026 年之前簡單地獲得全球自動駕駛汽車市場 3%-5% 的份額，它很可能成為其最大的業務部門。

毛利率維持穩定

第一季度的 GAAP 毛利率為 65.5%，非 GAAP 毛利率上升 67.1%，比去年同期上升 90 個基點，環比上升 10 個基點。我們已經能夠抵消不斷上升的成本和供應鏈壓力。我們預計第二季度毛利率將維持在當前水平。展望未來，隨着新產品的興起和軟件在收入中所佔的比例越來越大，我們有機會長期提高毛利率。GAAP 營業利潤率為 22.5%，受到與 ARM 交易相關的 13.5 億美元收購終止費用的影響。

2022 年二季度指引

在數據中心業務帶動下，英偉達預估本季營收將突破 80 億美元，刷新公司紀錄。英偉達 CEO 黃仁勳在聲明中稱，各行業對英偉達計算平台需求格外強勁，公司正在推動人工智能、數字生物學、氣候科學、遊戲、創意設計、自動駕駛汽車和機器人技術的進步。

由於缺少對俄羅斯的銷售將對數據中心的第二季度產生 1 億美元的影響。英偉達預計數據中心和汽車的強勁連續增長將被遊戲的連續下滑所抵消。收入預計為 81 億美元，正負 2%。GAAP 和非 GAAP 毛利率預計分別為 65.1% 和 67.1%，上下浮動 50 個基點。低於分析師預期的 84.5 億美元。

GAAP 運營費用預計為 24.6 億美元。非美國通用會計準則運營費用預計為 17.5 億美元。GAAP 和非 GAAP 其他收入和支出預計約為 4000 萬美元，不包括非關聯投資的損益。GAAP 和非 GAAP 税率預計為 12.5% 正負 1%，不包括離散項目。資本支出預計約為 4 億至 4.5 億美元。

點評

由於其廣泛的護城河商業模式、強大的盈利能力、大量且快速增長的現金儲備以及可觀的增長前景。據報道，英偉達在 PC 獨立 GPU 市場中佔有 83% 的份額。同樣，NVIDIA GPU 在數據中心也佔據主導地位，在 AI 工作負載中佔據超過 80% 的市場份額。在遊戲、數據中心、自動駕駛等領域持續開拓帶來的持續成長性的信心。更重要的是，其在 GPU 領域的領先地位，該公司在全球經濟中扮演着不可或缺且日益突出的角色。英偉達一季度取得了不錯的表現，短期來説，由於美股通脹、jm貨幣熱度退卻等因素，對於英偉達二季度指引擔憂，預計二季度將承壓。

從長遠來看，遊戲、數據中心和汽車業務應該會看到顯著的持續增長，因為這些市場都很龐大，並且在未來很多年都將增長。隨着人工智能技術的爆炸式增長以及元宇宙的興起，NVDA 具有巨大的潛力來增加其技術的應用和市場。儘管目前英偉達的估值很貴，遠遠高於其他芯片股，但是因為我認為 NVDA 的估值由其核心 GPU 業務的表現證明是合理的，而目前 Omniverse 尚未對結果做出實質性貢獻，智能駕駛業務的增長也剛剛開始。“智能駕駛” 和 “元宇宙” 將是英偉達未來幾年一個核心增長點。依然是我 2022 最看好的股票之一，我會持續跟蹤這隻股票。

$英偉達(NVDA.US) $AMD(AMD.US)