奈飛：高效投資，娛樂前景還很廣闊（4Q24 電話會紀要）
以下為$奈飛(NFLX.US) 2024 財年第四季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《愛奇藝追不到的夢？奈飛玩到 “狂飛”》
一、財報核心信息回顧：
二、財報電話會詳細內容
2.1、高管層陳述核心信息：
（1）業務進展
1）內容創作與版權：
- 內容表現強勁，多類型內容共同驅動增長，如《魷魚遊戲 2》等熱門劇集及體育賽事。
- 對體育賽事版權態度謹慎，雖部分賽事收視好，但大聯盟體育賽事版權經濟成本高。
- 拿下 2027 年和 2031 年 FIFA 女足世界盃版權，看好其發展潛力。
- 電影發行策略穩定，以 Netflix 首播為主，部分影片選擇院線上映以滿足特定需求。
2）廣告業務：
- 廣告用户增長迅速，2024 年第四季度廣告套餐註冊佔比超 55% ，環比增長約 30%。
- 廣告技術不斷升級，自主廣告堆棧已在加拿大成功推出，計劃 2025 年在美國等國家推廣，旨在提升廣告業務質量和收入。
3）遊戲業務：
- 遊戲業務取得初步進展，推出多款遊戲，部分成績亮眼，如《OXENFREE II》《俠盜獵車手》等。
- 未來將聚焦基於 Netflix IP 的敍事遊戲、雲遊戲等，已看到遊戲對用户獲取和留存的積極影響。
三、財務表現
3.1、財務指標：
2024 年第四季度和全年業績均超預期，2024 年第四季度每股收益（EPS）實際為 4.27 美元，營收達 102 億美元；
全年 EPS 為 19.83 美元，營收為 390 億美元。全年營收指引為 390 億美元 。
2025 年第一季度 EPS 指引為 5.58 美元，營收指引為 104.16 億美元；
3.2、成本與利潤：
2024 - 2025 年內容現金支出增加，2024 年約 170 億美元，2025 年預計約 180 億美元，尚未達到支出平衡狀態。
通過合理控制成本和精準投資，2025 年運營利潤率預期提升，預計營收增長 12% - 14%，費用呈高個位數增長。
3.3、外匯對沖：約 60% 收入來自非美元貨幣，對其中約 50% 進行 12 個月滾動對沖，對沖旨在平滑外匯影響、降低波動，公司更注重通過自然對沖、定價和成本結構管理運營結果。
2.2、Q&A 分析師問答
Q：考慮到保障演員和劇組人員的安全，洛杉磯的製作是否因山火受到影響？如果是，能否量化其對今年現金內容支出的影響？
A：山火對南加州許多人來説是艱難時期，公司員工及行業內眾多人員受影響嚴重。但就項目交付而言，沒有明顯延遲，對 2025 年現金也無重大影響。公司目標是在保障安全的前提下按計劃推進工作，同時照顧受火災影響的人員。
Q：1900 萬新增訂閲用户中，大部分是否來自 Jake Paul 賽事和聖誕節足球比賽？聖誕節比賽後用户流失或留存情況與正常節後水平相比如何？
A：並非如此，內容類別和各地區都表現強勁，單個節目或賽事並非新增訂閲和用户參與的主要驅動力。當季淨新增用户大多源於全球豐富的內容組合。公司注重內容多樣性和質量，因特定賽事或節目加入的用户，留存表現與因其他熱門內容加入的用户相似，且當季各方面執行有力。
Q：自上次財報發佈後美元走強，公司曾表示美元走強時利潤率可能不及預期。2025 年公司能成功對沖多少外匯波動？扣除對沖後，如何最好地估算貨幣變動的影響？
A：公司約 60% 的收入來自非美元貨幣，會對其中約 50% 進行 12 個月滾動對沖。對沖只是短期到中期的解決方案，公司更注重通過自然對沖、定價和成本結構管理運營結果。對沖計劃旨在平滑外匯影響、降低波動、避免業務短期波動，以便進行長期投資。
Q：廣告用户羣增長迅速，廣告技術也已推進近一年，2025 年廣告貨幣化的最大收穫和障礙是什麼？
A：廣告計劃因低價吸引更多用户，受歡迎程度高且用户參與度良好。2025 年已達成廣告規模目標，後續重點是優化廣告服務以提高貨幣化水平。公司在廣告收入增長方面進展順利，雖有大量工作，但未發現明顯障礙，對廣告收入持續增長有信心。
Q：公司是否具備大幅擴大廣告業務規模所需的技術和工具，能否從起步階段邁向發展階段？
A：2025 年公司將從起步邁向發展階段，自主廣告堆棧在加拿大推出後效果良好，計劃 2025 年 4 月起在美國等 12 個廣告業務國家推廣。使用自主廣告服務器可提供更多靈活性、降低廣告投放門檻、改善買家體驗，還能為廣告商提供更多關鍵功能，提升用户體驗和廣告相關性，公司對廣告業務發展充滿信心。
Q：NFL 比賽的高觀看量是否讓 Netflix 對購買整個賽季體育賽事版權更感興趣？還是仍認為購買整個賽季體育賽事版權缺乏吸引力？
A：NFL 比賽觀看量驚人，但購買整個賽季大聯盟體育賽事版權的經濟成本依舊很高。如果有能讓雙方經濟利益均合理的方案，公司會考慮探索，但目前公司更專注於直播賽事業務，體育只是其中一部分。
Q：拳擊比賽和 WWE Raw 的結果是否影響公司對購買 UFC 等賽事版權的決策？
A：WWE 開局良好，首周吸引約 500 萬觀眾，非直播時段觀看量也有增長。公司會考慮經濟效益，希望為體育賽事帶來價值，吸引更年輕、更全球化的觀眾，且這些在版權交易中需得到體現。
Q：能否詳細説明購買 2027 年和 2031 年 FIFA 女足世界盃版權的決策？該賽事的哪些特點具有吸引力？這如何融入公司的直播體育戰略？
A：女足世界盃符合公司戰略，2023 年比賽創下多項收視紀錄，女子體育越來越受歡迎。該賽事為期一個月，充滿戲劇性，公司很高興成為賽事播出平台，並有機會講述相關故事。
Q：《Carry - On》是否證明電影無需院線發行也能成功？這部電影營銷投入是否異常高，還是靠 Netflix 平台自然產生熱度？
A：《Carry - On》是 Netflix 原創電影成功的範例，營銷投入適中，平台自身的推廣能力以及社交渠道的傳播作用顯著，證明 Netflix 平台能讓電影獲得大量觀眾併成為文化熱點。
Q：2026 年《納尼亞傳奇》在影院上映的協議，是否意味着公司整體影院發行策略發生轉變？
A：公司核心策略是為會員提供 Netflix 獨家首播電影，《納尼亞傳奇》IMAX 影院發行只是一種策略，用於滿足獎項評選、電影節要求和宣傳需要。這是一個為期兩週的特別活動，與其他發行方式不同，且與 IMAX 合作簡化了發行流程。
Q：公司未來如何規劃提價的節奏和幅度，特別是在最大的市場？不同地區和套餐的提價決策依據是什麼？
A：公司定價理念未變，在為會員提供更多價值、提高娛樂內容多樣性和質量後，根據會員參與度、留存率、獲取率等信號決定是否提價。過去幾個季度在多個地區的提價進展順利，公司認為入門價格具有吸引力，對長期貨幣化機會充滿信心。提價需有優質內容和高用户參與度作為支撐，2025 年公司內容豐富，有眾多熱門劇集和電影。
Q：根據第三方數據，用户參與度穩定。用户參與度增長是 Netflix 的戰略重點嗎？
A:公司以娛樂全球觀眾為目標，通過用户播放和留存情況衡量。團隊致力於提供多樣化高質量內容，目前用户年流媒體播放時長約 2000 億小時，人均每天觀看約 2 小時，仍有增長空間。
參與度提升與其他關鍵業務指標相關。公司將從 2025 年第二季度起，每年兩次在財報發佈時同步發佈用户參與度報告，下一次報告將於 2 月發佈。
Q：與短視頻平台競爭用户參與度的關鍵步驟是什麼？
A：公司目標是吸引所有觀眾，包括年輕觀眾。公司核心是專業長視頻內容，但也關注短視頻領域新創作者。通過推出受歡迎的項目吸引觀眾，增強用户參與度。公司在生態系統中具有獨特作用，為創作者提供發展空間，滿足消費者觀看需求，支持優質內容創作。
Q：如何評估公司在視頻遊戲領域的進展？用户參與趨勢如何？預計視頻遊戲何時會對訂閲用户增長或留存產生影響？
A：公司在遊戲領域取得早期進展，推出多款遊戲，部分表現出色。公司將專注於基於 Netflix IP 的敍事遊戲、雲遊戲、兒童遊戲等，已看到遊戲對用户獲取和留存的積極影響，雖目前影響較小，但隨着投資增加，有望擴大影響。公司將穩步拓展遊戲業務。
Q：2024 年公司現金內容支出約 170 億美元，2025 年約 180 億美元。投資者應如何看待長期支出水平？是否會達到平衡，無需在通脹之外增加支出？
A：公司離支出平衡還有很長距離。公司在全球市場份額和滲透率較低，僅約 6%，還有很大增長空間。未來將在大型劇本電視劇、直播、原創節目等領域持續投入，通過合理規劃支出實現業務增長，預計未來支出將隨業務發展而增長。
Q：能否談談提高 2025 年運營利潤率預期的驅動因素？今年提高利潤率的最大槓桿點是什麼？
A：公司注重平衡收入增長和戰略投資。2025 年預計營收增長 12% - 14%，費用增長約 9% 左右，其中內容攤銷增長略低於營收增長，還有部分費用用於產品和工程團隊、營銷和銷售等方面，各方面支出合理，有助於在投資增長的同時提高利潤率。
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