特斯拉 2024 年 Q4 財報解讀—股價支撐繼續要靠畫餅 AI
此前$特斯拉(TSLA.US) 公佈了 2024 年四季度財報，單從數據來看，財報大部分是不及預期的，但由於之前的交付量數據是已知的，所以相差也不大，而且特斯拉目前營收還是主要靠賣車，這部分對電動車的市值影響是越來越小。
特斯拉財報目前能説的不多，跟之前幾個季度財報差別不大，幾年不出新車型，電動車業務增速已經基本丟失了，其主要的想象空間來自 AI，FSD 等等新業務。本季度財報來看，電動車業務依舊在觸底，AI 業務已經在憋大招。
特斯拉整體財報情況
特斯拉財報我已經跟蹤很久了，之前也寫了不少特斯拉的財報以及個人看法，從股價 100 開始寫到 300，之前的文章表達的觀點基本沒有變化：特斯拉業務多元化，100 是歷史大底，150 是低估，150 以上就是溢價了 FSD,AI 等新業務的估值，這部分估值暫時是沒法估值準確的，所以很多要靠想象。所以我本人也是在 125 和 150 三次買入特斯拉，200 左右賣掉。雖然沒賺到 200 以上的部分，但在底部的持股我更安心一點，有興趣的也可以看下我之前的文章：
特斯拉 2023 年 Q4 財報解讀—電動車高增長神話跌落，需重新估值
特斯拉大跌後是否可以抄底了？
電動車α行情個股特斯拉 - 特斯拉 Q4 財報預測
特斯拉 2022 Q4 財報解讀—網球還是雞蛋已有答案
其中這篇文章有幸被某券商平台評為去年上半年十大精華文章首位：
下面還是先看看特斯拉財報數據，供大家參考。
一、財報整體情況
1.營收方面
特斯拉四季度營收 257.1 億美元，同比增長 2.1%。分業務來可以看出，主要開始靠儲能的增長才維持了總營收的增長。主營業務汽車收入同比下滑 8.2%，最近 4 個季度中有 3 個季度都在下滑，這點從中國市場也能看出來，在國產車圍剿中，一直不出新車型的特斯拉有點招架不住，目前主要靠 Model Y 支撐，model 3 在國內已經賣不過小米 Su 7。
儲能業務增速不錯，本季度直接增長翻倍，但是佔比只有 11.9%，AI 相關業務還在投入期，短期還看不到對營收的貢獻。特斯拉新車型也一直在跳票，Cybertruck 也起不了量，無人出租車也推遲到 2026 年，不過馬斯克連續 2 個季度都在電話會議上説了：預計 25 年電動車銷量將增長 25%-30%。這個也算是給大家畫餅了，到時候看實際情況了。
2.毛利方面
特斯拉四季度整體毛利率 16.3%，同比和環比都有所下降，其中包括了將近 7 個億碳積分的收益。
3.淨利潤方面
特斯拉四季度 non-GAAP 淨利潤 25.7 億美元，同比增長 3.3%，這也是特斯拉連續 4 個季度淨利潤同比下滑後連續 2 個季度維持正增長，不過這個增速在美股裏面還是太低，一要靠電動車反彈，而而要靠 FSD,AI 這些新業務。
4.費用方面
特斯拉四季度總費用為 26 億美元，同比增長 9.4%，AI 投入加大導致，大家可以看看財報裏面特斯拉工廠，機房的圖片，非常震撼，當然也非常花錢。
二、財報會議要點
特斯拉財報數據一般都不是最重要，很多數據大差不差，特別是因為電動車交付數據在財報前就出來了，所謂的超預期和低於預期，也都是華爾街説的算，特斯拉每次財報重點其實是在財報後的業績交流會上馬斯克的發言，主要是開馬斯克會畫什麼餅，尤其是 AI 相關的，這些往往會影響特斯拉股價。本季度的財報會議主要在講 FSD 和人形機器人，這也是特斯拉未來收入增長最重要的業務了。
1、新車型：
將在 2025 年推出幾款新產品。我們仍有望在 2025 年上半年推出更實惠的車型，並將在此基礎上繼續擴大我們的產品陣容。
2、FSD：
1）人們已經看到了 V13 以及後續版本帶來的巨大改進，V14 將在此基礎上有更重大的進步。 將於 6 月在 Austin 推出無人監督 FSD 作為一項付費服務，車內無人駕駛的全自動駕駛。這並不意味着只能在 Austin 工作，我們的方案是一個通用的 AI 方案，這是一次 “試水”，只是為了確保公眾的安全。在今年年底前會在美國多個地區發佈不受監督的 FSD。
2）在 Fremont 工廠每天已經有數千輛汽車從產線的出口自動開到設定好的停車位上，很快會擴展到 Texas 工廠以及世界上的其他工廠。到目前為止，包括基礎設施在內的 AI 相關資本支出累計約為 50 億美元。對於 2025 年，我們的資本支出預期將同比持平。
3）有一些主要汽車公司對特斯拉 FSD 的許可有濃厚的興趣，但我們會優先實現美國各地的無監督自動駕駛工作。
4）在中國，FSD 訓練遇到了一些挑戰。中國不允許我們將訓練視頻傳輸到中國以外的地方，然後美國不允許我們在中國進行訓練。我們將中國的路標和交通規則輸入到模擬器中，對模型進行訓練。
3、人形機器人：
1）在德州超級工廠旁建設了 Cortex 訓練集羣，並將持續進行投資。Optimus 的訓練需求至少可能是汽車所需訓練需求的 10 倍。
2）到今年年底，會有幾千個 Optimus 在工廠中做有用的任務，人類不想做的無聊、危險、重複的任務。 我們希望每年 Optimus 的產能能上一個數量級，如果沒有一個也會有半個。不需要多久，我們每年就可以生產一億個這樣的產品。
3）明年某個時間推出 Optimus Version 2，並可能在明年下半年向特斯拉以外的公司提供 Optimus 機器人。
4）原型很容易，量產很難。特斯拉擁有現實世界 AI 的能力，同時可以將製造擴展到每年數百萬台的能力，這是其他公司所欠缺的。
5）Optimus 有潛力實現超過 10 萬億美元的收入。長期來看，Optimus 將是特斯拉公司主要的價值所在。
三、結語
特斯拉電動車業務早已走過了高速增長的時期，2024 年全年增速為負數，對比我們所瞭解的國內新勢力，這似乎是個非常差的成績。不過特斯拉走的路線和我們國內新勢力路線也完全不一樣，特斯拉最近這麼多年都一直不推新車，任憑競爭對手各種對標，各種推新車，依然不為所動，而是把精力，資源轉向了 AI 相關業務，比如人形機器人。這點正如特斯拉對自己的定位：特斯拉是一家 AI 公司，而非電動車公司。
每次財報前特斯的交付量數據是出來的，這個數據出來了財報數據都大差不差，真正差個幾億對特斯拉來説其實根本沒啥影響，所以這些不過是市場或者我們自己給特斯拉漲跌找的理由，或者是借消息炒作而已。我們投資特斯拉更不能只看特斯拉電動車相關的數據，因為這部分數據沒啥可看的，起碼最近幾年都如此。因為每個月的銷量都是已知的，電動車業務相當於是明牌，而且電動車業務現在屬於傳統業務了，給不了高估值，就算世界第一也不過是電動車行業的豐田，看看比亞迪，理想的估值就知道電動車特斯拉能值多少市值了，就算按一年 80 億淨利潤算，美股牛市給 30 倍的 PE，特斯拉電動車估值也就 2400 億美金。那麼剩下的差不多 1 萬億市值是怎麼回事？
答案是 AI 及新業務，如：FSD,Robotaxi，人形機器人，儲能等等。比如從 FSD，國內大家都知道車企基本都在卷智能駕駛，而且已經通過這個創造了不少收益，特斯拉 FSD 在國內收入基本可以忽略，在國外目前收入也很一般（從汽車銷售收入增長率可以看到），這一塊目前特斯拉就是要不斷的繼續堆車，等 FSD 繼續完善，滲透率起來的時候才能看到明顯效果。
再比如 Robotaxi，最近百度的無人出租車非常火，還帶動了百度股價漲了一波。但個人覺得特斯拉 Robotaxi 技術肯定是遠高於百度的 “蘿蔔快跑”，特斯拉要人才有人才，要技術有技術，要顯卡有顯卡，這塊我肯定信特斯拉不信百度。無人出租車未來肯定是趨勢，短期 1,2 年可能看不到明顯效果，但 5 年就不一定了。個人覺得未來無人出租車的龍頭一定是 Robotaxi，而不是蘿蔔快跑。
人形機器人這塊一樣，短期概念居多，但未來一旦規模化應用起來，對特斯拉來説也是個非常大的增長點。但我們必須承認的是，AI 這塊未來幾年內貢獻的收入都非常有限，所以這塊目前更多的想象空間。粗略算的化，股價 150 的就是包含了電動車 + 儲能 +FSD 未爆發狀態下的價值，超過 150 的部分就是 AI 部分的想象價值，這部分也是沒法準確估值的！
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