蘋果 2024 年 Q4(蘋果財年 25 年 Q1）季報解讀—iPhone 登頂，但未來增長還得靠 AI?

前 2 天$蘋果(AAPL.US) 發佈了其季度財報，除了 iPhone 和可穿戴收入下滑，其餘都有所增加。總收入增長 4%，淨利潤增長 7%，盤後股價也大漲，看來市場似乎對蘋果這財報還是比較滿意。

主要財報數據見下圖：

先直接説個人看法：

1.iPhone 雖然拿下全球第一和中國區第一，但銷量和收入都有所下滑，手機市場一樣很卷，蘋果處於安卓圍攻的局面，雖然蘋果生態無敵，但是國補，摺疊屏，安卓高端機的崛起等等，也會導致 iPhone 增長乏力，這個過去幾年蘋果的銷量已經佐證了。

2.對蘋果來説，最近 2 年蘋果自身變化變化並不大，護城河比較深，賺錢容易，手握大量現金能充分的進行研發投入，加上大量的回購註銷，疊加美股的牛市，所以即使過去連續 10 幾個季度，蘋果增速都在 10% 以下甚至負增長，股價一直表現堅挺。不過蘋果的第二增長曲線遲遲沒有找到，AI 之路也還在探索。蘋果之前也想了很多辦法，VR/MR 是開始被寄予希望的第二增長曲線，但目前來看還為時尚早，目前收入還遠遠達不到要求，造車計劃也已經放棄，剩下的其實就剩 AI 了，畢竟大家對 AI 是未來的風口毫無疑問。但在蘋果 AI 宏圖大業成功之前，蘋果確實無法實現高增長。AI 時代，蘋果如何抓住機會，這個是蘋果未來非常重要的一個環節。

3.對於蘋果股價，個人覺得以蘋果當前的增速，以及未來幾年暫時都看不到新業務會有比較大的增長情況下，當前接近 40 倍的估值還是顯得不是很便宜。起碼從投資角度來看，賠率不會很高。iPhone 已經是全球第一，第二的水平，很難再有大的增長，VR，AI 短時間都還看不到能挑起第二增長曲線的跡象。投資看的是未來，比如 2025 年，2026 年蘋果增速大概率還是會沒有太大起色。當然投資和公司是不是一個好公司這要分開來看，作為公司來説，蘋果一定是世界上最優秀的公司之一，但我們買入蘋果的時候卻是要考慮價格！

蘋果業務比較簡單了，相信大家也都比較瞭解了，個人對蘋果的看法保持不變，可以參考之前的財報解讀。

一、整體財務數據

蘋果主要業務分五大塊：硬件部分有 4 大塊手機 iPhone，電腦 Mac，平板 Ipad，可穿戴及其他硬件，以及軟件服務。

營收：本季度蘋果總營收1243 億美元，同比下滑 4%，硬件 4 大業務手機和 MR 產品下滑，Pad 和 Mac 有所增長，軟件服務業務繼續創新高，仍然有 14% 的增速。

從下圖可以清晰的看到，最近 5 年多，蘋果除了中間 4 個季度營收增速超過 20%，其餘增速低於 10% 甚至是負增長。但是蘋果過去 5 年漲幅是 5 倍左右，所以蘋果沒有高增速不是這個季度的事，是一直都有的，還是印證了那句話，在沒有新的第二增長曲線之前，蘋果一直就不是個高增長的企業。世界上也基本不存在一年單季度收入 1000 億美金，淨利潤 300 多億美金，還能每個季度還有 20% 以上增速的企業。蘋果核心的投資價值是蘋果生態，導致了它的生意模式很輕鬆，很賺錢。

最主要的 iPhone 收入 691.38 億美元，同比下滑 0.8%，佔總收入 55.6%。主要是單價有所下滑，四季度蘋果手機反超三星了拿到了全球第一的位置，但營收有所下降。

2.淨利潤：本季度蘋果淨利潤為 363 億美元，同比增長 7%。主要還是軟件服務毛利高。

3.毛利率：本季度蘋果毛利為 5838 億美元，同比增長 6.3%，毛利率 46.9%，毛利率同比環比都有所上升。

二、iPhone 業務經營情況—再度登頂全球第一

從手機銷量端來看，下圖是 canalys 口徑的 Q4 全球手機出貨量榜單，雖然出貨量有所下降，但蘋果還是意外登頂全球第一的位置。

但中國區蘋果雖然也再度登頂，但出貨量暴跌 25%，和安卓陣營差距也是非常小。尤其的國補政策的出現，摺疊屏的興起，蘋果在國內市場即使能保住排名，也很難保住銷量，這也是前面説的蘋果手機現在面臨的是守江山的局面，所以手機的想象空間不是很大。

再看看蘋果手機收入端數據，本季度蘋果 iPhone 入 691.38 億美元，同比下滑 0.8%，尤其是中國區 11%。。

附：蘋果手機季度收入：

三、iPad，Mac 及可穿戴硬件收入

1.iPad：本季度 iPad 業務收入 81 億美元，同比大增 15.5%，pad 最近幾個季度反彈得不錯。

2.Mac： 本季度 Mac 電腦收入 90 億美元，同比增長 15.2%，為最近 2 年來增速最高的一次。

3.可穿戴硬件：本季度可穿戴等其他硬件業務收入 117 億美元，同比下滑 2.1%，這部分是蘋果硬件產品裏面僅次於 iPhone 手機的第二大收入來源了，尤其是VR/MR 產品未來有望成為蘋果的第二增長曲線。不過本季度 MR 產品貢獻的收入還是太少，完全看不到對這部分收入的影響。售價 3500 美金一台的 Vision Pro，24 年市場預期出貨量也只有 40 萬台，也就是 24 年全年收入 Vision Pro 預計也只有 14 億美金，實在是難以支撐起硬件產品 “全村的希望”，這塊的增長還得多等 2 年了。