你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜。--蜜雪冰城招股上市。

萬眾期待的蜜雪冰城終於招股了。

一、基本介紹

集團是一家領先的現制飲品企業，聚焦為廣大消費者提供單價約 6 元人民幣 (約 1 美元) 的高質平價的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品。

發行股份：

全球發售 1705.99 萬股 H 股，中國香港發售股份 170.6 萬股，國際發售股份 1535.39 萬股，另有 15% 超額配股權

回撥機制：

公開發售不足額而國際配售足額：將未足額部分回撥至國際配售。

國際配售不足額：可回撥至不超過 20% 且需下限定價。

國際配售足額且公開發售超購少於 15 倍：可回撥至不超過 20% 且需下限定價；

公開發售超購 15 倍或以上但少於 50 倍：回撥至 30%；

50 倍或以上但少於 100 倍：回撥至 40%；

100 倍或以上：回撥至 50%。

招股價：202.5 港幣。

一手 100 股，入場費 20454.22 港幣。

基石投資者：

英國資管巨頭 M&G Investments、紅杉中國旗下 HongShan Growth、博裕資本旗下 Persistence Growth Limited、高瓴集團旗下 HHLR Fund, L.P.、美團龍珠旗下 Long-Z Fund I, LP 等。 

基石佔比 45% 

招股期：2025 年 2 月 21 日-2025 年 2 月 26 日

上市日：2025 年 3 月 3 日

保薦人：高盛、瑞銀

二、基本面

集團旗下有現製茶飲品牌 “蜜雪冰城” 和現磨咖啡品牌 “幸運咖”。截至 2024 年 9 月 30 日，集團通過加盟模式發展的門店網絡擁有超過 45,000 家門店，覆蓋中國及海外 11 個國家。

於業績記錄期內，集團的收入主要來自根據加盟模式向加盟商出售門店物料 (包括食材及包材) 和設備，而在地理位置上，集團主要聚焦於中國，來自海外的收入較少。於 2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止九個月，集團的門店網絡分別實現飲品出杯量約 74 億杯及 71 億杯。

根據灼識諮詢的報告，按照截至 2024 年 9 月 30 日的門店數計，集團是中國及全球最大的現制飲品企業。按照 2023 年的飲品出杯量計，集團是中國第一、全球第二的現制飲品企業。按照 2023 年的終端零售額計，集團亦是中國第一、全球第四的現制飲品企業，集團在中國及全球的市場份額分別約為 11.3% 及 2.2%。

招股書顯示，在 2022 年、2023 年和 2024 年前三季度，蜜雪冰城的營收分別達到 136 億元、203 億元和 187 億元，淨利潤分別為 20 億元、32 億元和 35 億元，2024 年前三季度毛利率為 32.4%。

三、大市

中概股牛市。

四、點評

蜜雪最好玩的點在於：

公司是 1997 年建立的，股票代碼是 2097，這是往百年老店努力？

今年是 2025 年，招股價是 202.5 元。

Interesting。

估值 762 億，24 年前 3 季利潤 35 億，拍腦袋估算全年盈利 35/3*4=46.6 億。 

PE = 762/46.6 = 16.35

茶百道 PE16，古茗 PE18 。 

正常水位發行。

奶茶股首日全部破發，奈雪首日-13.5%、茶百道-27%、古茗-6.4%

蜜雪冰城能否打破魔咒，讓我們拭目以待。

$蜜雪集團(02097.HK) $古茗(01364.HK) $茶百道(02555.HK)