譚仔私有化分析

#譚仔 大股東提出私有化，我一直都想寫一寫分析給大家看，但因為小弟前陣子顧著搞婚禮比較忙，就一直推遲，現在終於有時間可以寫。
我估計很多人都沒有譚仔，但我也藉著譚仔這個私有化事件來做分析給大家看，讓大家也可以瞭解學習多一點。

重點事件
譚仔國際的大股東東利多提出以每股 1.58 港元私有化 (最高現金代價約為 5.56 億元)，價格雖較停牌前股價 0.9 港元溢價 75.6%

歷史
1996 年，首間譚仔雲南米線開業。至 2008 年，因經營理念不同而分拆為「譚仔雲南米線」及「譚仔三哥米線」各自營運。及後至 2017 年，兩家均以 10 億港元及 11 億港元先後全數出售予日資株式會社東利多控股。

上市
譚仔國際於 2021 年 10 月 7 日上市，招股價為每股 3.33 港元，當時獲得超額認購 28.58 倍，吸引了逾 7.8 萬人認購。然而，上市首日股價即跌破招股價，收報 3.08 港元，下跌 7.5%。此後，股價持續低迷，截至 2025 年 2 月停牌前，股價已跌至 0.9 港元，較上市價縮水 73%。

私有化分析 (大股東角度)
在大股東角度，其持有了 74% 的股權，這次大約需要 5.56 億就能完成私有化。我們可以算一下，譚仔國際 9 月底持有約 13.4 億現金，沒有任何借貸。按私有化前比例算，大股東等於持有約 13.4X74%=9.92 億，而小股東則有 3.48 億。所以大股東拿出 5.56 億，就能拿掉小股東那部分 (3.48 億)，即實際上只需要出資 5.56-3.48=2.1 億左右。
私有化之後， 除了可以任意使用資金之下，還可以省下維持上市公司地位的相關開支，同時拿下「譚仔」整個品牌以及已經成熟的生意模式，大股東這個如意算盤打得非常美好。

私有化分析 (小股東角度)
譚仔國際截至 2024 年 9 月底的上半年，公司收入為 14 億港元 (下同)，同比增長 1.2%，但純利大幅下跌 55.8% 至 3,606.8 萬。年化利潤算約 7,200 萬，以私有化價格 1.58 港元算，PE 約 29 倍。如果扣掉現金 13.4 億，則 PE 約 11 倍。
而簡單用大家樂、大快活做對比，他們的 PE(我都是以上半年利潤年化算) 分別是 15 倍及 25 倍。大家樂比較高的原因是因為公司市值低，扣掉現金 5.9 億，實際市值 1.5 億左右…… 這樣一對比，大家看到，實際上這個私有化價格不是很高，也沒有到必須贊成的地步。

不過，實際上譚仔國際生意是在明顯走下坡的。業績是在不斷倒退當中，最主要原因 1.香港經濟低迷 2. 北上消費 3.競爭激烈。所以在投資角度來看，譚仔國際升值潛力有限，目前看也沒有什麼明顯方法改變這劣勢。
作為小股東，其實是很無奈的。雖然譚仔國際持有巨量現金，但如果大股東決定不分紅，加上在港股缺乏流動性，估值實際上也上不去，很難可以盈利套現。所以小股東如果這次錯過機會，下一次又不知道要等到什麼時候才可以真正獲利離場。

投資機會
最後分析一下是否有投資機會。執筆之時，譚仔國際股價 1.47 元，距離私有化價格 1.58 算有約 7.5% 上升空間。而私有化時間大約 3-4 個月左右，即年化回報約 22.5-30%。這個回報都相當不錯，不過要注意的是，買入後資金會不靈活，而且雖然私有化通過機會高，但一旦私有化失敗，股價就會大幅下跌，此風險必須要注意。

結論
雖然我認為整個方案對大股東是非常有利，但對小股東來説也只能是無奈接受，因為私有化價格還是比停牌前高 75%，還是不錯的。同時考慮到譚仔國際基本面不佳，加上港股缺乏流動性等因素，個人認為小股東應該要接受，整體私有化通過機會還是比較高的。

利益申報: 個人不持有上述相關股票
以上為個人意見， 不構成投資建議

$譚仔國際 (02217.HK) $美團-W(03690.HK) $阿里巴巴-W(09988.HK)