騰訊 2024 年年報數據解讀 - 回購為盾，AI 為矛，穩健騰訊仍尋求攻守平衡

簡評

騰訊年報發佈之前，心中最大的一個疑問就是：在“盾”和“矛”之間，騰訊會作出怎樣的平衡？

“盾”指的是回購：在估值處於低位時，去年騰訊宣佈的不低於千億的回購給予了強力的支撐，且實際回購達到 1120 億；而 24 年年報中宣佈了 25 年仍會保持至少 800 億的回購規模，其實是已經超出了我的預期，仍保持在較高的水平上。

“矛”指的是AI：今年 Deepseek 橫空出世之後，包括騰訊在內的互聯網企業迎來一波大漲，推動因素主要是由 AI 發展所帶來的成長性預期的提升；在阿里選擇 “ALLIN AI” 之後，騰訊會如何選擇？

而在聽完電話會之後有了更多明確：騰訊在 25 年的資本支出大概是佔收入的低雙位數百分比，算下來大概是千億左右；同時資本支出已經開始在廣告及遊戲等方向上帶來增益，不一定會降低利潤率。和阿里的 ALLIN 相比，騰訊在 AI 上的佈局給人的感覺是更穩健推進。

總體來説，在 “盾” 和 “矛” 之間，騰訊還是在尋求平衡：

業績持續超預期，所帶來的利潤增長可以支撐仍在較高水平上的回購額來作為防守；

同時也在 AI 方向上以穩健的方式來加大投入進攻，24 年 Q4 投入在 AI 方向上的資本支出達到 390 億，主要用於購買 GPU，這些為未來騰訊在 AI 上的可能突破提供了基石，且在 25 年會進一步增加資本支出。

關於年報的第一印象先簡單聊這麼多，關於騰訊的圖表數據還是發佈在下面，今天就先不做詳細解讀了。

這週五下午會在深圳雪球辦公室參加一個線下沙龍，會對於騰訊年報數據以及 AI 發展作一個分享，且和一些資深騰訊投資者進行討論，之後再整理更詳細文檔發佈。

一、用户數據
 

二、經營業績
 

1.經營業績 - 單季
 

營業收入

歸母淨利潤

非國際歸母淨利潤

2.經營業績 - 累計
 

營業收入

歸母淨利潤

非國際歸母淨利潤

三、分業務板塊收入
 

遞延收入：
 

四、降本增效
 

五、投資

投資資產

六、現金流

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