深淵之下仍有深淵，昨晚只是美股下跌路上的一次喘息。

昨天的微弱 “回調” 只是美股下跌路上的一次喘息，後面還有的跌。

市場對關税的應激反應是很強的。2008 年 9 月雷曼兄弟倒閉那會，大家都以為又是一次普通的經濟衰退，但是市場的踩踏性一下子就讓這場衰退變成了全球範圍內的金融危機。即便在雷曼兄弟垮台了之後，危機都一直在波及和蔓延。而現在的問題就在於，市場所面臨的特朗普團隊的不確定性比那時候高太多了，難以應付這麼多的未知數和變量。

建國同志説的長期貿易逆差是國家危機，讓美國工業萎靡，國民財富外流，這不可否認。像他第一個任期，加關税、寬鬆監管、減税，還有釋放美國能源潛力等等的舉措，就是想從地方經濟到華爾街，去 make America great again。特朗普自己也否認故意要搞崩市場，我覺得這不用懷疑，但是代價，是更加不用懷疑的，因為必然是巨大且深重的。

昨晚，除了納指微漲 0.1%，結束了 2 天的連跌以外，道指和標普 500 皆連跌三日，跌幅越拉越大。在政府袖手旁觀的情況下，重大崩盤的風險越來越高。市場波動率 VIX 指數小的時候，風險價值 VaR 還允許基金繼續持有風險資產；可波動率 VIX 指數一上升，機構投資者尤其是量化基金就會強制要求拋售風險資產，以實現嚴格風控，最終，波動和拋售之間形成惡性循環，連優質資產都會被錯殺，最後，無差別攻擊。像歐洲股市前幾個月還漲得好好的，上週突然就被砸得很慘。

金融體系是有連鎖反應的，這還可能蔓延到信貸市場，那這破壞力可就上升到系統風險層面了。和美國 07 年的次貸危機有幾分相似，現在很大一部分的貸款都不是從受嚴格監管的銀行體系來的，而是通過私人信貸市場，這種私人信貸缺乏監管，一旦出現違約潮，無法像銀行體系有多重監管保障應對危機，很容易引發系統性風險，從局部衝擊演變為全面的金融危機。這也蔓延到了美國國債市場——全球金融體系的命門。當市場恐慌情緒達到頂峯，一有壓力，企業就傾向於不願意去投資金融市場，開始囤現金，連國債這種避風港都能給你砸出窟窿 “回購市場” 搞不好就會像 2011 年債務上限危機那會兒一樣，直接凍結。如果美國政府強制讓短期國債持有者轉去持有長期債券。這事兒也就破產公司才幹得出來。要是連國債市場的權威性都被懷疑了，那引發的危機恐怕比 2008 年金融海嘯還嚴重。

當初特朗普勝選股民們歡欣鼓舞，當初又有多少人能想到特朗普會這麼大規模、這麼狠地加徵關税呢？我只能説，深淵之下仍有深淵。$標普 500 指數股票型基金(SPY.US) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $道瓊斯指數(.DJI.US)