美聯儲 6 月份的議息會議結果對市場來説的影響可謂是比較複雜的，一方面在會議之前超預期 CPI 的公佈讓全球金融市場蒙受重創，但是在會議結果揭曉之前和之後，以美股為首的金融市場又普遍產生了反彈。

但是這一次會議我們不應當僅僅關注會議上面發生了什麼，更應當去嘗試理解美聯儲通過會議的決議向市場透露了什麼。

美聯儲説了什麼？

美聯儲給予最為強勁的信號是加息了 75 個基點，這超過了我此前的預期，但是也不算是超出預料，畢竟在面對強悍的通脹壓力面前，美聯儲確實可能展現出來更加強硬的態度，這一點我在後面還會詳細的説。

縮表 475 億美元，在三個月之內達到每個月 950 億美元的速度，這與此前的預期一致。

讓市場長出一口氣的信號，是美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發佈會上的一句表述：聲稱 75 個基點的加息並非常態。我們可以看到在 6 月 14 日以後，美國的長期實際利率曾經短暫達到了 0.89 的高位，這逼近了 2018 年的水平，這表達了市場對於美聯儲加速緊縮的擔憂，但是這樣的擔憂並非只針對這一次會議，而是擔心美聯儲在今後會議上連續的加息。

美聯儲現在明確了自己的前瞻性指引，雖然加息了 75 個基點，但是 75 個基點並非是常態，在下一次會議可能加息 75 或者 50 個基點，這強化的前瞻性指引打消了市場對於美聯儲未來加息幅度沒有上限的擔憂，可以説，短期算是暫時安撫了市場。

不過實際上美聯儲還有三個表態非常值得注意，第 1 個表態是説美聯儲願意放任美國的失業率達到 4.1%，美聯儲認為這樣的數據仍然是歷史最低數據。第 2 個表態時，美聯儲認為市場已經做好了緊縮的準備，緊縮對市場並沒有什麼太大的影響。第 3 個表態時，美聯儲會在未來幾個月讓利率上升到任何水平，這個水平取決於未來的數據。

這還説什麼呢？美聯儲都覺得美股這樣的下跌是沒有受到什麼緊縮的影響，而且還覺得失業率回升沒什麼問題…

美聯儲表達了什麼？

正如我在會議前所説，美聯儲如果宣佈了 75 個基點的加息，就意味着美聯儲已經確立通脹為美聯儲當前面對的最大目標，而除此之外的所有目標，比如説就業和市場金融市場穩定，都會為了這個目標讓路。

鑑於本次會議長期與市場溝通的預期都是 50 個基點加息，75 個基點會讓市場認為美聯儲的加息沒有底線，會任意增加幅度。但是美聯儲正在有意放大這種預期。對 7 月份的指引雖然進行了強化，聲稱 75 個基點並不是常態，我們仍然有可能加息 50 個基點，但實際上美聯儲其他的表態都在説明，如果沒有看到明確的通貨膨脹回落跡象，更大幅度的加息理論上也是打開的選擇。

而且為了這樣的加息，美聯儲已經放棄了對金融穩定性的追求，放棄了對失業率的觀察。這説明在美聯儲面前已經沒有任何阻力，會讓理事們增加未來加息的幅度。

不過這對於美聯儲來説確實也是當前的最佳選擇，只有快速打壓了通脹，才可能快速消除市場對於滯漲和經濟衰退的擔憂。當前美國經濟最大的問題並不是經濟增長速度太慢，而是通貨膨脹太高。

未來會發生什麼？

會議決議公佈當晚，實際利率已經從高位回落，這是證明市場對於短期美聯儲加息的擔憂正在緩解，短線上來看，實際利率仍然是高估的。

但是這並不是説實際利率不會維持在相對比較高的水平，畢竟美聯儲施加給市場的壓力始終存在，而且還會隨着經濟數據的變化逐步加強。如果下個月 CPI 的數據仍然維持在高位，那麼市場的恐慌會再次迴歸。

不過比較好的一個消息是通貨膨脹雖然在本月達到了 8.6% 的新高，但是從分項上來看，仍然處於磨頂階段，也就是説繼續快速的攀升似乎是小概率事件，這也意味着美聯儲的加息路徑仍然清晰，還不至於發生美聯儲威脅市場的更大幅度加息。

因此中性的判斷仍然是 7 月份和 9 月份的加息幅度是 50 個基點，不過如果通貨膨脹真的維持高位，那麼一次 75 個基點，甚至連續的 75 個基點都會產生。

如果通貨膨脹沒有明顯的回落，恐怕美聯儲緊縮的態度不會放軟，而市場的底部也沒有真正到來。