蘋果 2025 年 Q1(蘋果財年 25 年 Q2）季報解讀—服務引擎增速放緩，硬件分化與關税陰影下的 “低增長困局”

最近$蘋果.US發佈了其季度財報，整體看財報數據雖然依舊穩健，單季度淨利潤高達 248 億美金，但也確實已經沒有什麼亮點，蘋果還是那個賺錢輕鬆的蘋果，但也還是那個增長略顯乏力的蘋果。

主要財報數據見下圖：

先直接説個人看法：

1.核心基本盤 iPhone 全球排名回落到第二的位置，但在中國市場，排名下滑到第五。這就是之前説的雖然蘋果生態無敵，但處於安卓圍攻的局面，國補，摺疊屏，安卓高端機的崛起，以及全球大環境的因素等等，也會導致 iPhone 增長乏力，本次中國區的排名就是最好的體現。

2.對蘋果來説，最近幾年蘋果自身變化變化並不大，護城河比較深，賺錢容易，手握大量現金能充分的進行研發投入，加上大量的回購註銷，疊加美股的牛市，所以即使過去連續 10 幾個季度，蘋果增速都在 10% 以下甚至負增長，股價一直表現堅挺。不過蘋果的第二增長曲線遲遲沒有找到，AI 之路也還在探索。蘋果之前也想了很多辦法，VR/MR 是開始被寄予希望的第二增長曲線，但目前來看還為時尚早，目前收入還遠遠達不到要求，造車計劃也已經放棄，剩下的其實就剩 AI 了，畢竟大家對 AI 是未來的風口毫無疑問。但在蘋果 AI 宏圖大業成功之前，蘋果確實無法實現高增長。AI 時代，蘋果如何抓住機會，這個是蘋果未來非常重要的一個環節。

3.對於蘋果股價，個人覺得以蘋果當前的增速，以及未來幾年暫時都看不到新業務會有比較大的增長情況下，蘋果的估值不會太高，上個季度我寫財報的時候蘋果 PE 是 40 我覺得高了，這個季度目前已經回落到 31 了。iPhone 已經是全球第一，第二的水平，很難再有大的增長，VR，AI 短時間都還看不到能挑起第二增長曲線的跡象。投資看的是未來，比如 2026 年蘋果增速大概率還是會沒有太大起色。當然投資和公司是不是一個好公司這要分開來看，作為公司來説，蘋果一定是世界上最優秀的公司之一，但我們買入蘋果的時候卻是要考慮價格！從投資角度來看，蘋果屬於賠率不高，勝率相對較高的公司。

蘋果業務比較簡單了，相信大家也都比較瞭解了，個人對蘋果的看法保持不變，可以參考之前的財報解讀。

一、整體財務數據

蘋果主要業務分五大塊：硬件部分有 4 大塊手機 iPhone，電腦 Mac，平板 Ipad，可穿戴及其他硬件，以及軟件服務。

1.營收：本季度蘋果總營收954 億美元，同比增長 5%，可穿戴業務有所下滑，其他有所增長，軟件服務業務繼續創新高，但增速只有 11.6%。

從下圖可以清晰的看到，最近幾年間，蘋果除了中間 4 個季度營收增速超過 20%，其餘增速低於 10% 甚至是負增長。但是蘋果過去 5 年漲幅是 5 倍左右，所以蘋果沒有高增速不是這個季度的事，是一直都有的，還是印證了那句話，在沒有新的第二增長曲線之前，蘋果一直就不是個高增長的企業。世界上也基本不存在一年單季度收入 1000 億美金，淨利潤 300 多億美金，還能每個季度還有 20% 以上增速的企業。蘋果核心的投資價值是蘋果生態，導致了它的生意模式很輕鬆，賺錢輕鬆。