騰訊 2025 年 Q1 季報解讀—穩中見靚！遊戲 + 廣告雙引擎同時增長超 20%

今天$騰訊控股(00700.HK) 公佈了 2025 年一季度財報，第一眼看的時候覺得跟之前一樣，一個字：穩$騰訊控股(ADR)(TCEHY.US) ！等整體看完數據後發現這個季度比之前除了穩之外，本季度財報還可以用漂亮來形容。營收 1800.2 億元，同比增長 12.19%，調整後淨利潤 613.3 億元，同比增長 22%，調整後淨利潤連續 9 個季度同比增長超過 20%。分業務來看，遊戲業務增長 23.7%，廣告業務增長 20.2%，社交網絡增長 6.9%，金融科技增長 5.0%。最近幾年來首次有 2 個業務同時增長超過 20%，在當前大環境下，騰訊這麼大的體量能穩步有這個增長，確實算很優秀了。

 一、個人總結 

1.關於騰訊的總結很多我直接沿用之前的文字，因為騰訊太穩了，很多觀點一直不會變，比如騰訊是港股最穩的股票，投資勝率最高的股票，基本面也是最優秀的股票，創始人，企業文化對投資者都很友好的公司，這點很重要，中概裏面有很多公司看似比騰訊要好，但是像騰訊這樣不玩財計，不搞分拆，業務清晰簡單，對股東好的公司基本沒有。某些大企業，甚至直接拋出 “股東第三” 這種直接看扁投資者的企業文化，那麼這種企業也註定不會有太好的投資回報。

2.從財報數據來看，本季度財報穩健而又漂亮。營收本季度增速繼續保持 2 位數，淨利潤增速連續 9 個季度保持 20%+，遊戲和廣告業務增速同時超過 20%，當前環境下，這個增速在中概巨頭裏面還是很不錯的了。

3.從基本面來看，微信社交網絡中國第一，遊戲業務第一，廣告業務也是個賺錢機器，其他 ToB 業務也是單季 500 億的營收的規模，視頻號現在也是蒸蒸日上。另外在不得不談的 AI 這塊，雖然在大模型這塊我們看到的似乎騰訊元寶落後於別人，但是在 AI 應用端一直是騰訊的強項，所以這塊我對騰訊也不是太擔心，百度天天吹自己在 AI 研究多早，投入多大，但百度的效率一直是最低的，這點騰訊有着相反的表現。不過 AI 這塊騰訊相對比較低調，未來能不能佔據第一梯隊，這個確實也算是個不確定因素。

4.再次強調價對於騰訊來説，基本面旗幟鮮明，基本是明牌給大家看，騰訊雖然已經然算不上成長性公司，但絕對是港股確定性最大的公司，是一個可以讓絕大多數投資者能賺到錢的公司。騰訊高額的回購 + 分紅，24 年回購了 1000 億，今年將繼續回購 800 億，去年總股本減少了 2.7 億，今年分紅提升 32%，對於騰訊來説，個人覺得完全符合巴菲特所説的生意模式好，管理人優秀的特點，非常適合穩健性投資者。

5.最近 2 年多一直受南非大股東減持和港股大盤影響，股價一直承壓，這恰恰是給了大家投資騰訊最好的機會。我從 22 年開始寫騰訊的財報解讀，也經歷了股價跌到 200 的歷史時刻，這麼久以來，我一直的觀點就是 200 是騰訊是歷史大底，300 以下的騰訊非常便宜。我個人最近 2 年操作最多的股票也是騰訊（港股我基本就是騰訊，小米佔倉位的 90%），因為騰訊最近 2 年出現了太多次的 300，400 以下的機會，我個股買滿了後就不停的賣 PUT，300 以下的 PUT 賣了 N 個，400 左右的也賣了 N 個，如今股價已經漲起來了，也再也賣不到這麼便宜的 put 了，不過這個時候已經快到了收穫的季節了，我騰訊的盈利絕大部分來源於賣期權，如今正股收益也不知不覺到了 50% 了。個人認為，最近幾年騰訊賣期權幾乎是個穩賺不賠的操作。

騰訊業務也極其簡單，能説的之前的財報解讀也已經説了，有興趣的朋友可以看看文章末尾鏈接我之前寫的財報解讀，下面就簡單的羅列下數據了！

二、整體財務數據

1.營收：騰訊 Q1 總營收 1800.2 億人民幣，繼續刷新歷史單季度新高，同比增長 12.9%, 龐大體量的騰訊能有這個增速也已經很不錯了。

2.淨利潤：騰訊 Q1 調整後淨利潤553.1 億元，同比增 29.6%。淨利潤連續 7 個季度增長超過 29%，增速高於營收，主要效率還是比較高！

三、遊戲業務

騰訊遊戲業務 Q1 收入 595 億，同比增長 23.7%。其中國際市場遊戲收入為人民幣 166 億元，同比增長 19.4%， 本土市場遊戲收入同比增長 24% 至人民幣 429 億元。 

四、社交網絡

社交網絡 Q1 營收 326 億，同比增長 6.9%，這塊微信月活基本快到頂了，後面主要靠視頻號，小程序來接棒了。

五、廣告業務

廣告業務方面，Q1 騰訊廣告收入實現人民幣 318.5 億元，同比增長 20.2%，依然維持較高的增速。得益於廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜廣告庫存的強勁需求，以及 AI 對廣告效率的提升。也就是還是微信驅動，微信只要有人用，就有大量的廣告需求。而且個人覺得騰訊這塊還是相對比較剋制，朋友圈廣告都是根據 AI 算法推薦，沒有給我們推垃圾廣告，而且廣告推送頻次也是比較低。

六、 金融及企業服務

金融及企業服務方面，2025 年 Q1 收入人民幣 549.1 億元，同比增長 5%。這塊對於騰訊來説，增速不高，但佔比高，而且主要是敏感的金融業務，想想螞蟻，但可以肯定的是這塊毛利一定非常高，以致於要把騰訊雲這種虧損的業務要合在一起，不然可能會過於太亮眼以致於招來不必要的麻煩，個人是這麼理解的。