中國中免：白雲機場租金調整，股價直接拉昇 10%

中國中免於 6 月 25 日公告與廣州白雲機場簽署經營合作補充協議，協議就廣州白雲機場進出境免税店經營權轉讓費和租賃期問題做出調整，主要內容為引入調節係數，調節疫情修復期月保底銷售額計算方式和延長 2 年免税店租賃期。公告稱經初步測算，20-1H22，中免於白雲機場免税店租金費用為 4.8 億。

互惠共贏，租金協議引入調節係數，租金延長兩年

據中免公告，雙方合作調整 20 年 1 月 1 日起白雲機場經營權轉讓費計算標準，引入月客流比例和月實際開業面積為調節係數（公式：保底銷售額=原協議月保底銷售額×月客流調節係數×月面積調節係數）。具體調整方式為：1）若 T 年國際旅客量低於 19 年的 80%，則 T+1 年的月保底銷售額與 T 年持平；2）若高於 19 年的 80%，則 T+1 年執行原協議約定的遞增條款，年遞增調整時間確定為每年 1 月 1 日。另外，免税店租期延長至 29 年 4 月 25 日。

如全部體現在中報預期一次性衝回税前利潤近 6 億，離島免税復甦在途。參考白雲機場原協議公告，測算中免此前計提的 20/21 年 T1+T2 入境 +T2 出境合計保底額為 4.83/5.13 億（合計 9.96 億），若體現在 22 年中報，預計將一次性增加税前利潤 5.77 億，20-1H22 中免合計預期獲得租金優惠約為 7.88 億。

此次協議調整是為雙贏互惠之舉，有效提振中免盈利能力的同時，助益於雙方長期開展合作和租金成本控制。展望 2H22，本輪疫情逐步收尾，短期暑期旺季到來海南有望穩步修復，疊加即將開業的海口國際免税城和 2H21 低基數因素，離島免税復甦曙光已現。$中國中免(601888.SH) $中國中免.HK