美團 2025 年 Q1 數據解讀 - 業績亮眼，指引承壓

零、簡評

25 年 Q1，和之前連續幾個季度相同，美團繼續交出一份超出預期的靚麗成績；

但與之前不同的是，隨後電話業績會中管理層的發言增加了投資者對於美團短期業績面臨拐點的擔憂：王興關於 Q2 如何應對京東挑戰時回答：將不惜代價贏得競爭，這個代價將包括未來財務數據上的短期波動；

1）從 Q1 業績本身來看，美團是交出了一份亮眼成績的：

營收865.57 億，同比增加 18.12%，高於預期的 854.4 億；

經調整溢利為 109.49 億，同比增加 46.21%，高於預期的 97.3 億；

核心本地商業經營利潤為 134.91 億，同比增加 39.1%，高於預期的的 118 億；

新業務經營利潤為-22.73 億，同比增加 17.54%，好於預期的-28 億；

i）和預期相比的話，Q1 業績基本都是好於預期的；

如果和其他中概業績相比，美團主要業績基本都能維持雙位數以上的增速，成長性更高，當然也對應當前相對更高的估值。

ii）也要看到如果是和美團自身前幾季的業績相比，整體是呈增速下滑的趨勢，只是下滑後當前仍保持着不錯的增速；

2）相比而言，隨後的電話業績會業績指引中揭示了更多內容：

i）為應對京東挑戰，未來短期財務數據將承受波動：

由於 Q1 時京東介入外賣對於美團的衝擊還未正式顯現，這也是投資者對美團 Q2 業績指引所最關心的：電話會的第一個問題就問到了京東對美團外賣所帶來的衝擊，王興的回答是：將不惜代價贏得競爭。

其回答其實包含着兩方面的含義：

一方面首先是王興對於最終能打贏這場競爭充滿信心，基於美團在外賣這個行業已經深耕十幾年，以及基於美團在這個行業的固有優勢；我個人也認可他的判斷，最終戰勝靠補貼入局的京東會是大概率的事情；

而另一方面來説，王興也多次強調，有些補貼是非理性的，會帶來低質和低價，同時美團為了應對競爭會導致產生短期財務數據波動：Q2 的核心本地生活收入增速相比 Q1 將下降，且 Q2 的核心本地生活經營利潤將會大幅下滑；同時對於這場非理性競爭將持續多久，從而對於財務數據的影響會持續多久，當前無法作出一個準確預期；

ii）海外業務發展良好，雖當前會對利潤造成壓力，但未來可能成為新的增長曲線：

香港：2022 年 5 月上線，2024 年成為當地最大外賣平台，訂單量、平均訂單價值、市場份額、合作餐廳及騎手數量持續增長。

沙特阿拉伯：2024 年 9 月啓動，已覆蓋全部 9 個百萬人口城市，計劃進一步擴展至更多城市。

巴西：巴西經濟活力強、人口超 2 億，外賣市場已躋身全球前五，計劃五年內投資 10 億美元建設配送網絡。

iii）繼續以股票回購作為主要方式，來進行股東回報：

管理層在業績會中提到：會尋找合適的窗口，以回購方式進一步減少流通股的數量；

但是也要看到，美團24 年 1 月～9 月期間，總共回購了 281.59 億港元；

而從24 年 9 月之後，到當前一季報發佈之時，期間美團是暫停了股票回購的；那麼未來何時會是管理層所認為的“合適的窗口”，以及今年最終會有多大規模的股票回購，是需要持續觀察的事項。

一、經營業績

經營業績 - 單季