中概股 2025 年 Q1 數據盤點

中概龍頭們於 2025 年 Q1 的業績已全部披露完成，這裏對於其中的十家中概龍頭企業的數據進行了匯總，分別是：

騰訊控股、阿里巴巴、京東、拼多多、美團、百度、快手、網易、貝殼、和嗶哩嗶哩。

雖然算不上嚴格意義上的 TOP10，但這十家的營收、淨利等總額在整體中概中粗估應該至少也佔到了 70%~80%，基本可以反映中概的整體變化趨勢情況。

【數據概覽】

注：表中為上述十家中概企業的匯總數據。

1）從業績數據來看，和 A 股整體相比，中概作為中國最優秀的一批民企代表仍然是明顯更優的：

25 年 Q1：A 股整體   VS 中概

營收增速：-0.15%   VS 12.36%；

淨利潤增速：4.72%  VS 13.46%；

毛利率：   17.82%   VS 37.59%；

數據已經可以説明一切。

2）而對於這十家中概來説，之前我會習慣於分成兩類來看：拼多多 和 除拼多多（的九家）

因為之前來説，拼多多的業績太過亮眼，超出中概平均太多，導致匯總數據可能失真；

而當前來説則變成正好相反，特別是在 25 年 Q1，多多算得上是唯一業績大幅不及預期的中概，特別是利潤出現負增，成為了當季的“拖累”；

如果排除掉拼多多後，其餘中概的淨利潤增速是仍有 24.95% 的，明顯高於營收 12.36% 的增速，降本增效仍在在發揮作用。

3）經營現金流增速當季有所下降，由正（24Q4 的 5.03%）轉負（25Q1 的-3.75%）；

4）分項來説：

遊戲表現最好，騰訊和網易的遊戲增速都有所提升，和遊戲大盤保持一致，增速由24Q4 的 16.42%繼續提升至25 年 Q1 的 21.82%；

廣告中規中矩，增速由24Q4 的 11.62%稍有提升至25Q1 的 12.15%；

電商有所下降，整體增速由24Q4 的 16.03%明顯下降至25Q1 的 10.47%；主要是由於拼多多的交易佣金增速從 33.31% 大幅滑落至 5.85%，拖了後腿，而阿里、京東以及快手的電商增速本季都是有所提升的。

【分項數據】

營業收入

25 年 Q1 營收增速為 12.36%，相比於 24 年 Q4 時的 12.77% 稍有下降；

經營利潤：

25 年 Q1 經營利潤增速為 16.76%，相比於 24 年 Q4 的 44.13% 大幅降低；

非國際歸母淨利潤：

25 年 Q1 非國際歸母淨利潤增速為 9.99%，相比於 24 年 Q4 的 20.53% 大幅下滑；

毛利率：

25 年 Q1 毛利率為 37.59%，相比於 24 年 Q4 的 38.31% 稍有回落；

成本&費用率：

25 年 Q1 營業成本佔比從 63.03% 稍有回落到 62.41%；而總費用率從 20.70% 稍有增加至 21.14%；

匯總成本&費用率從 83.74% 稍有回落至 83.55%；

經營現金流淨額：

25 年 Q1 經營現金流淨額增速為-3.75%，相比於 24 年 Q4 的 5.03% 轉正為負；

廣告：

25 年 Q1 廣告收入增速為 12.15%，相比於 24 年 Q4 的 11.62% 稍有增加；

電商佣金：

25 年 Q1 電商佣金增速為 10.47%，相比於 24 年 Q4 的 16.03% 有所下降；

遊戲：

25 年 Q1 遊戲增速為 21.82%，相比於 24 年 Q4 時的 16.42% 有所增加；

$騰訊控股(00700.HK) $阿里巴巴-W(09988.HK) $中概股 ETF - PowerShares(PGJ.US)