【IPO 解析】安井食品港股打新，真的值得嗎？

前兩週在港股打新方面，給大家分享了海天味業和雲知聲，基本保持着一週分享一家公司的狀態，想着這周也快結束了，所以還按這個狀態來，趕着工作日的最後一天來給大家分享一下今天要説的公司——$安井食品(02648.HK) 。

這裏先説我的觀點：謹慎申購，別太沖動。

跟大家分析原因之前，我們先了解一下這家公司：

安井食品成立於 2001 年，最早就是靠魚丸、蟹棒、撒尿牛丸這些速凍火鍋食材起家的，現在已經是中國速凍行業的龍頭之一。主營業務包括三大塊：

• 魚糜製品（丸子類）
• 冷凍面米制品（速凍餃子、湯圓）
• 速凍菜餚製品（預製菜、快手菜）

這幾年它也在佈局 “預製菜” 和 To C 品牌，比如 “饞功夫”“凍品先生” 等，但品牌影響力跟安井這個老字號比起來，我只能説還差得遠。

説白了，它不是那種靠網紅、品牌、爆款突圍的新消費選手，而是 “靠產能 + 渠道” 的典型食品製造企業。

財務狀況方面，在我看來就是中規中矩，沒有驚喜

1、營業收入

2022 年至 2024 年，公司營收分別為 121.8 億元、140.5 億元、151.3 億元，但增速卻從對應的 31.39% 降至 15.29%，再到 7.7%。增速明顯放緩，從高增長回落到個位數增長。

2、歸母淨利潤

增速下滑更為明顯，從 61.37%、34.24% 斷崖式滑落至 0.46%，已幾近停滯。

3、毛利率

2022 年至 2024 年，毛利率分別為：21.2%、22.6%、22.7%（行業平均 18%）。

 除了指標，還有一個值得我們注意的點：中小投資者對安井赴港上市的態度同樣較為消極。

2024 年 12 月的股東大會，對於安井發行 H 股股票並在香港聯合交易所上市的議案中，A 股投票僅以 70% 的同意票通過。其中，5% 以下的中小股東表決顯示，有 3089 萬的同意票，4888 萬的反對票，反對票超過 60%。

很多投資者質疑它 “不缺錢卻港股融資” 的合理性，甚至有人認為這是在 “圈錢”。

年報顯示，2024 年，安井貨幣資金為 27.79 億元，同比下滑 44.14%，但這不意味着資金情況變差，而是投入到了理財產品，當期交易性金融資產同比增長 221.44% 至 33.21 億元。而公司短期借款僅 1.11 億元，流動負債合計 36.79 億元，流動比率達 2.81，現金流極為充裕。

同時，安井 2022 年 2 月募集的 56.7 億元資金至今仍未用完，截至 2024 年末累計投入募集資金為 38.8 億元，尚有 16.77 億元閒置資金在進行理財管理。

不缺錢卻還要融資，這確實讓人疑惑。

説了這麼多，那這次打新，到底值不值得上？

我們從打新的角度，來分析一下邏輯。

1. 折價不等於機會

這次招股價最高 66 港元，相比 A 股目前 76 元左右的價格，表面看有 20%+ 的折價。

但注意：港股估值體系本來就打折，不是所有 “折價” 都能套利。像安井這種消費製造類企業，在港股普遍估值更低，有折價很正常。

更何況，最終定價還沒定，如果靠近高位發售，折價就會變得很薄，套利空間極小。

2. 沒有故事的打新，市場不太買賬

現在港股市場喜歡的題材很集中：科技、醫藥等。像這種傳統食品類，機構熱情普遍不高。

講得出增長邏輯還不夠，還得市場願意聽你講。

而安井目前的故事線比較尷尬：預製菜還在驗證階段、To C 品牌還沒打響、國際化更是長線。你要説它能靠一個 “魚丸龍頭” 的頭銜炒熱首日行情？我覺得懸。

3. 港股打新，已經不是 “穩賺” 的買賣

過去幾年，大家習慣了港股打新就能賺點零花錢，但現在環境變了：

• 投資者風險偏好下降
• 新股頻繁破發
• 無明顯超額認購 + 熱門賽道的公司，很難炒得動

比如最近幾隻消費類新股表現都很一般，即使首日上漲也都很快回落。安井如果估值不便宜 + 沒有爆點，那破發的可能性確實存在。

總結一句話：

安井食品基本面穩健但嚴重缺乏增長亮點，港股打新雖有折價但機會有限，建議謹慎參與，不宜抱有 “穩賺” 心態。

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