【IPO 前哨】估值超 10 億美元，商米科技有何來頭？

港股市場已有多家同股不同權的企業實現上市，包括$小米集團-W(01810.HK) 、$美團-W(03690.HK) 、$地平線機器人-W(09660.HK) 等。

而在近日，又有一家同股不同權的企業——上海商米科技集團股份有限公司（以下簡稱 “商米科技”）向港交所遞表，德意志銀行、中信證券和農銀國際為其聯席保薦人。

值得一提的是，在闖關港股之前，商米科技曾於 2021 年謀求在上交所上市，但最終未果，並於 2022 年 3 月自願撤回申請。

説起商米科技，或許大部分人倍感陌生，但其實這家公司與大家的日常生活息息相關，支付寶刷臉支付、“碰一碰” 等便捷技術的問世，正是源於商米科技等服務商創新推動。

根據招股書，商米科技的歷史可追溯至 2013 年，由林喆創立，林喆現為公司執行董事、董事長兼總經理、不同投票權受益人及控股股東之一。經過十多年的發展，商米科技已成為全球領先的商業物聯網（BIoT）解決方案提供商。

而商業物聯網（BIoT）是指整合物聯網技術以作商業用途。該等解決方案包括配備有操作系統的終端硬件輔以基於硬件開發的支持性軟件，賦能商户更高效地運營、依據數據作出決策，並實時響應消費者需求。

根據灼識諮詢的資料，按 2024 年的收入計，商米科技目前是全球最大的安卓端 BIoT 解決方案提供商，佔有 10% 以上的市場份額，在全球 200 多個國家和地區部署瞭解決方案，覆蓋超過 100 種行業細分垂直領域，月活躍智能設備超 490 萬台。

另外，商米科技已服務全球前 50 大食品及飲料企業中逾 70% 的企業。在中國，商米科技已實現超過 70% 的餐飲百強企業覆蓋率及超過 60% 的百強連鎖商店覆蓋率。公司的代表性客户/用户包括盒馬、Alipay、好特賣、順豐速運等等。

值得一提的是，一路走來，商米科技曾獲得眾多巨頭的投資，包括小米、螞蟻集團、美團、深創投等。另外，在 2019 年時，商米科技的估值就已經超過 10 億美元，早已是一家獨角獸企業。

業績方面，2022 年至 2024 年，商米科技的收入分別為 34.04 億元（人民幣，下同）、30.71 億元、34.56 億元；年內利潤分別約為 1.60 億元、1.01 億元、1.81 億元。

另外，公司的毛利率也出現波動，2022 年至 2024 年分別為 28.1%、26.7%、28.9%。

不難發現，商米科技的收入、利潤、毛利率都在 2023 年遭遇下滑，但 2024 年出現了回升。商米科技稱，2024 年毛利率有所提高主要歸因於歐洲及其他發達國家銷售額增加，這些地區的毛利率相對較高；成本管理工作的加強。

商米科技的 BIoT 解決方案主要包括智能設備及 BIoT PaaS 平台，涉及智能設備銷售、PaaS 平台及定製服務兩項業務。其中，PaaS 平台及定製服務主要包括（1）自主開發的支持軟件產品或系統（如經升級的 SUNMIOS 系統及 DMP 系統），就此每年向相關客户收費；

（2）提供 PaaS 平台服務，就此根據已連接的商米智能設備的台數及/或商户的交易金額向相關客户收費；

（3）為公司基於 PaaS 平台開發的 BIoT 硬件及軟件提供定製服務，就此按項目基準向相關客户及企業收費。

不過，從收入結構來看，2022 年至 2024 年，銷售智能設備實現的收入佔總收入的比重分別為 99.5%、98.0%、99.5%，其中2024 年智能金融設備銷售收入佔總收入的比重達到 42.3%。

不難發現，雖然主要有兩項業務，但商米科技對硬件智能設備銷售業務依賴非常重，存在一定的隱憂。

在招股書中，商米科技稱，公司依賴數量有限的 OEM 及 ODM 供應商來製造硬件設備。2024 年，商米科技與約 30 家第三方製造商保持合作，原材料採購及製造通過第三方製造商進行。

商米科技稱，有選擇地利用 OEM/ODM 設施使公司在產能及資源分配上獲得更大靈活性。不過，通過 OEM 及 ODM 的方式或許會讓商米科技在質量管理及成本管控方面會比較被動。

招股書還披露，2022 年至 2024 年，商米科技前 5 大供應商的採購額佔年度採購總額的 75.9%、74.1% 及 66.3%，其中最大供應商的採購額分別佔當年採購總額的 27.7%、24.9% 及 25.0%，也有一點集中。

另外，商米科技應收賬款飆升，2022 年至 2024 年，貿易應收款項分別為 4.06 億元、6.38 億元、10.49 億元，增長較快。與此同時，2022 年至 2024 年，貿易應收款項週轉天數分別為 36 天、62 天及 89 天。

商米科技的應收款項持續增長，週轉天數也在增加，這方面的情況值得投資者留意。

雖然應收賬款及週轉天數在飆升，但商米科技的現金流相對充裕，截至 2025 年 4 月 30 日，公司原到期日超過三個月但一年以內的定期存款有 0.40 億元，受限制銀行存款為 0.58 億元，現金及現金等價物為 18.53 億元。而在 2024 年，商米科技向股東宣派了 1.51 億元的股息。

而關於此次 IPO 募集資金的投向，商米科技擬用於：為 BIoT 軟硬件解決方案的研發提供資金；撥付加強供應鏈及生產運營；撥付實施全球市場擴張計劃；營運資金及其他一般公司用途。

作者：雲知風起