京東 2025 年中報數據解讀

簡評

在外賣大戰 “三強” 中，京東率先發布中報業績，投資者們關注的是：外賣補貼到底燒掉了多少錢，同時換取來了電商主業上的多大增長？

1）從戰術上來説，至少結果比預期的要好一些：京東用比預期更少的利潤損失，換取來了比預期更高的營收增長。

Q2 的非國際歸母淨利潤為 73.94 億，同比降低了 48.87%，低於券商預期；而營收為 3566.6 億，同比增加 22.40%，明顯超出預期，回到了 20% 以上的高增速。

但補貼換增長是否划算？

劉強東曾經説過：來京東買餐飲外賣的消費者中有40%的人會交叉去買京東的電商產品，“我們做外賣虧的錢，比去抖音、騰訊買流量要划算。”

而實際上，Q2 外賣所在的新業務部分虧損了 147.77 億，換來了京東零售收入 20.62% 的增長，比去年同期多了 530 億。

但是 Q2 京東零售收入的增長本來就有國補和 618 活動的促進，很難説外賣對其增長具體起到了多大的作用。

非要比的話，Q1 時京東零售收入增速就有16.32%，而 Q2 燒了超百億後才僅僅增長到20.62%；單從 Q2 數值來説，很難支撐強東所説外賣會帶來40%強勁交叉銷售的結論。

2）從戰略上來説，其實當阿里也入局，美團強勢還擊，形成外賣三強爭霸的局面時，京東幾乎就已經輸了。

單從 Q2 一個季度的數據，其實也很難説外賣上的補貼到底是否划算。

但京東開啓外賣大戰時，其實是啓動了一場矇眼撞車的遊戲，賭的是對方先撐不住會讓開；但最終卻是讓自己陷入進退兩難的境地。

4 月 11 日，京東外賣上線 “百億補貼”。

4 月 30 日，餓了麼啓動 “超百億” 補貼；淘寶閃購加入戰局。

7 月 2 日，淘寶閃購宣佈投入 500 億元補貼用户和商家。

7 月 5 日，淘寶閃購和美團兩大平台放出大量大額的外賣紅包券。

7 月 7 日，京東啓動 “雙百計劃”，投入百億補貼商家。

從上面的時間表可以看到，三方都投入了大量資源進行補貼，京東無論在現金儲備，或是在運營經驗等方面，都難説佔優；

在 “爭霸” 過程中需要持續地補貼投入，而當爭霸結束時，京東也大概率不會是最終受益最多的那個。

3）實質是：股東請客喝奶茶。

京東用來作外賣補貼的錢來自哪裏？

可以看看京東的回購數額：

24 年截止到中報發佈時，京東回購總額約為 33 億美元；

而 25 年同期的回購總額約為 15 億美元；

25 年從一季報發佈後至今，京東是完全停止了回購，和去年同期相比所減少的約 18 億美元的回購額，和外賣補貼的支出幾乎相等；

所以，單從數值來看，可以看作是京東把之前用來股東回報的現金用到了外賣補貼上。

如果未來真的能帶來交叉銷售，從而使得主業持續增長，那麼這筆支出是值得的，但真的可以嗎？

同時也要看到：

Q2 京東經營現金流淨額為 244.09 億，同比降低了 51.89%；

自由現金流為 220.18 億，同比降低 55.57%；

如果外賣大戰持續打下去，還能堅持多久？

一、經營業績
 

1.經營業績 - 單季

營業收入

經營利潤

非國際歸母淨利潤

二、分部門板塊
 

1.分部門板塊收入

2.分部門板塊經營利潤
 

三、分業務板塊

1.分業務收入

四、成本&費用
 

五、現金流
 

$京東(JD.US) $京東集團-SWR(89618.HK) $中概股 ETF - PowerShares(PGJ.US)