港股醫療股 “黑馬” 再奔騰：平安好醫生半年報釋放了哪些信號？

8 月下旬的港股市場，醫療健康板塊再度成為焦點。

8 月 20 日，平安好醫生（01833.HK）發佈 2025 年半年度業績報告，次日股價開盤衝高，截至發稿前漲幅已超 13%，資本市場用真金白銀投下 “認可票”。

這份被市場稱為 “盈利上岸後首份高增長答卷” 的財報，既展現了營收、淨利潤快速躍升，更揭開了其在 F 端（綜合金融端）、B 端（企業端）及 AI 技術賦能下的增長密碼。

在 “健康中國” 戰略深化與 AI+ 醫療浪潮共振的背景下，平安好醫生折射出互聯網醫療行業早已進入 “生態深耕期” 信號。

增收暴利，F 端與 B 端成"雙引擎"​

作為中國最大的移動互聯網醫療平台，平安好醫生是在 2024 年正式完成盈利上岸，而這種質量經營成功延續了下來。

半年報顯示，平安好醫生 2025H1 實現營收 25 億元，同比增長 19.5%；淨利潤 1.35 億元，同比大幅增長 122.5%；經調整淨利潤 1.65 億元，同比增長 83.6%。

這份 “增收更增利” 的成績單成功驗證了其 “盈利持續性”，而背後的核心驅動力，來自 F 端（綜合金融客户端）與 B 端（企業端）的雙輪共振。財報顯示，平安好醫生上半年集 B 端和 F 端服務於一體的企康業務收入 19.6 億元，同比增長 30.2%，整體付費用户數同比增長 35.1%。

具體來看，作為平安集團醫療養老生態圈的旗艦公司，F 端始終是平安好醫生的 “壓艙石” 業務。上半年，F 端企康業務收入 14.32 億元，同比增長 28.5%，佔總營收的 57.3%，收入增量貢獻繼續領跑其餘業務線。

其增長邏輯在於 “保險 + 醫療健康”“保險 + 居家養老” 的深度融合，即通過為平安集團綜合金融客户提供健康管理、就醫協助、居家養老等服務，既提升了金融客户的黏性，又反哺醫療業務的規模化變現。

中報顯示，截至 2025 年 3 月末，享有平安集團醫療養老生態圈服務的個人綜合金融客户的客均合同數、客均 AUM 分別為其他客户的 1.6 倍、4.0 倍。

相對來説，B 端企康服務的收入體量遠不及 F 端，但增長彈性更高，是平安好醫生必須要重視的新 “增長引擎”。

上半年，B 端企康業務收入 5.27 億元，同比大增 35.2%，增速遠超 F 端；截至 6 月末，B 端付費企業客户超 3500 家，同比增長 37.2%，包括健康保障委託及醫療健康服務客户；付費用户數超 360 萬人，同比增長 39.2%，遠高於其整體付費用户增速。

這一爆發源於職場健康需求的迭代，也就是從 “基礎體檢” 到 “全週期健康管理” 需求觀念的升級與普及。平安好醫生通過 “到線、到店、到家、到企” 的四到服務網絡，提供體檢、專家問診、慢病管理、心理諮詢等全鏈條服務，甚至覆蓋員工家屬，將單一的 “費用補償” 模式升級為 “健康保障” 模式。

作為眾多互聯網大廠的選擇，平安好醫生在全國醫療資源的覆蓋率極高，且一直在強化 AI 家庭醫生對員工健康數據的實時跟蹤，主動干預風險，這對互聯網企業的高強度職場人羣太重要了。

截至 6 月末，平安好醫生已建立 37 個科室約 5 萬名內外部醫生團隊，累計簽約超 3200 位專家醫生，合作超 4000 家醫院、近 10.6 萬家健康服務供應商、24 萬家藥店。其中，健康服務供應商覆蓋體檢、養老、齒科、抗衰、泛健康等領域。

依託面向員工的服務能力、面向企業的創新解決方案，以及廣泛 “開源” 的客户渠道，平安好醫生企業滿意度及黏性持續增強，企業續約率約 80%。

此外，倍感驚喜的是，養老服務似乎也有了成為新增長曲線的爆發力，收入從去年同期的 4731 萬元增至 1.72 億元，同比增長 263.9%，成為增速最快的業務板塊。

這與我國老齡化加速及 “9073” 養老格局（90% 居家、7% 社區、3% 機構）的政策導向密切相關。據國家統計局數據，截至 2024 年末我國 60 歲及以上人口超過 3.1 億人，而到 2030 年，銀髮經濟整體規模有望達到 30 萬億人民幣，可以預見醫健養服務的巨大需求空間。

平安好醫生通過 “居家養老 + 醫療資源聯動” 模式，為老年用户提供慢病管理、康復護理等服務，精準切中了這部分羣體的剛需。截至 6 月底，平安好醫生的家庭醫生權益用户數已超 3500 萬，其中居家養老權益用户同比增長 83%，服務覆蓋 85 個城市，累計落地 5 項團體標準。

三線齊增，平安好醫生的增長持續性顯而易見。

AI+ 場景化服務重塑效率價值​

F 端與 B 端的業務佈局是平安好醫生的"戰略選擇"，而 AI 技術的深度滲透則是其"效率密碼"。

財報顯示，上半年平安好醫生毛利為 8.4 億元，較上年同期的 6.74 億元增長 24.6%，增速跑贏收入的增長，意味着其經營質量的強優化能力。

盈利利潤的大爆發進一步肯定了這點。在 2024 年同期首度首先正盈利的基礎上，今年上半年其淨利再次同比暴增 122.5% 至 1.35 億元；經調整淨利為 1.65 億元，較上年同期的 8974 萬元增長 83.6%。顯然，平安好醫生正在進入精細化經營新階段，且具備可持續性。

站在人工智能 + 醫療影像行業進入爆發式增長的風口，這一成效的背後，顯然離不開 AI 技術的賦能。

據機構統計，2024 年，中國人工智能 + 醫療影像行業市場規模為 76 億元，同比增長 109.94%。AI 技術能夠從海量影像中快速發現微小病灶，實現多種疾病的精準早篩，為醫生提供重要的輔助診斷支持。此外，AI 醫學影像產品類型正向多元化方向發展，軟硬件結合的模式逐漸成為醫療機構的優選方案。

而在平安好醫生的這份財報中，"AI"一詞被提及次數極高，遠超往年。此外，在 6 月的品牌煥新發佈會現場上，平安好醫生早已宣稱將未來的重心放在了深化人工智能技術在醫療服務全場景的融合應用上，預計其將會用 AI 重構醫療服務的每一個環節，提升醫療效率。

這一戰略安排背後的底層支撐是其耗時 11 年沉澱出的六大醫療數據庫、超 14.4 億條線上問診數據。

作為 “AI+ 醫療” 的深度踐行者，平安好醫生在 2025 年升級了 “平安醫博通” 醫療大模型及 5 大垂域模型，並推出了全場景、全週期、全生態的 “7+N+1” 醫療 AI 產品體系。

財報顯示，上半年其 AI 輔助諮詢問診準確率約 98%，複雜疾病 MDT（多學科會診）治療方案准確率近 80%，AI 輔助醫生日問診承接量可達 400 萬人次；AI 助力家醫客均服務成本同比下降約 52%，助力業務中台運營效率提升約 50% 等，應用成效、商業成效均顯著。

據公司管理層表示，得益於 AI 降本及對中後台服務運營流程的提效賦能，上半年平安好醫生毛利率較去年同期小幅提升達 33.6%，總費用佔收入比下降 6.3 個百分點至 30.1%，成功實現降本。

除了技術降本，平安好醫生的利潤釋放還得益於規模效應與費用管控。其中管理費用下降 5.7%，報告期內其收入結構得以持續改善，服務性收入佔比提升，平台性收入佔比因供應鏈整合優勢也在提升。

這份財報驗證了一句話，“規模增長讓我們攤薄了固定成本，而 AI 和流程優化則讓每一分錢花得更高效。” 可以預見，隨着 AI 大模型的進一步迭代，平安好醫生的盈利能力有望繼續向上突破。

92 億現金撐腰！百億派息激起 1.8 倍漲幅

值得注意的是，平安好醫生儘管在 AI 領域取得突破性的進展，但這並不意味着其 All in AI。事實上，平安好醫生的思路很清醒，始終將 AI 視為其醫健服務體系的賦能工具，核心還是以人為主導、為人服務為落腳點。

即通過科技温度與醫療專業性的有機融合，最終構建以 “保險 + 康養” 為核心的生態圈，全面提升養老產業鏈服務水平。

這也意味着，站在萬億級健康產業的風口，平安好醫生的天花板顯然遠不止於此，其正以職場健康為切口，向"全週期健康管理生態運營商"轉型。

尤其是職場健康市場的潛力，已被數據驗證。據美世達信員工福利（MMB）《2025 職場健康需求報告》，全球自認為身心健康的員工比例已下降八個百分點，從 2023 年的 82% 降至今年的 74%。在這種大趨勢中，將有企業愈發考慮將更多健康管理納入核心福利體系，中國企業健康管理市場規模預計將持續突破。

平安好醫生的優勢在於"全鏈路覆蓋"：從企業端看，其除了能提供體檢、問診等基礎服務，還能通過 AI 分析企業員工的健康風險分佈，進而為企業定製"工位改造 + 工間操課程 + 定期理療"的綜合方案；從員工端看，其服務覆蓋"預防 - 篩查 - 干預 - 康復"全週期，甚至延伸至家屬。這種"企業 + 員工 + 家庭"的三角生態，使得 B 端客户續約率極高，付費用户數增速超過企業客户增速。職場健康與 AI 技術深度融合將是催化其加速探索"預測性健康管理"新範式的效率工具。

在資本層面，平安好醫生的"底氣"同樣充足：截至 6 月 30 日，其賬上包括現金、理財、定期存款等項目的可利用資金達 92.5 億元；並在 2024 年全年經營性現金流轉正的基礎上，經營性現金流流入近 6400 萬元。

事實上，這份增收創利業績報披露後，資本市場之所以給予如此高的熱情，除了表示對其成長能力的認可外，還體現在對分紅的期待上。畢竟，年內完成的百億級特殊項目派息確實香，今年已刺進平安好醫生股價累計已翻了 1.8 倍有餘。

其 CFO 臧珞琦明確表示，通過優化資金結構、跨境投資配置，其年化收益率跑贏市場基準線 100 個 BP；而未來將結合戰略規劃與股東訴求，考慮分紅等市值管理舉措，讓股東共享增長紅利。