網易雲音樂年中報：營收大幅增長，活躍用户達 1.8 億，毛利潤轉正！

8 月 18 日，網易雲音樂發佈 2022 年中期業績，上半年營收 42.6 億元，較去年同期 31.8 億元同比增長 33.8%；$網易雲音樂(09899.HK)

• 公司在線音樂服務收入 17.8 億元，同比增長 11.2%；社交娛樂服務及其他收入 24.8 億元，同比增長 56.7%。
• 公司毛利率由負值轉為正值至 12.6%，主要是由於收入的大幅上升以及公司對內容授權費的控制；
• 淨虧損 2.7 億元，調整後淨虧損（剔除股權激勵開支及可轉換可贖回優先股公允價值變動的期間損益）達到 2.2 億元，較去年同期 5.3 億元大幅收窄 59.3%。
• 截至 6 月 30 日，網易雲音樂在線音樂服務 MAU 為 1.82 億人，月付費用户數為 3,760 萬人；
• 社交娛樂業務月付費用户數為 124 萬人，每月每付費用户收入為 329.8 元；每名 DAU 平均每日花費約 80.6 分鐘聽歌，近一半的用户聽歌的同時瀏覽 “評論區”。

在線音樂服務：內容上逐步完善，付費率有望驅動訂閲收入繼續增長。上半年，在線音樂服務板塊收入為 17.8 億元，同比增加 11.2%，主要由於會員訂閲銷售收入大幅增長。訂閲貢獻 14.6 億元營收，較去年同期增加 37.6%。

內容端，版權迴歸非獨家狀態，公司上半年持續獲取更多優質內容，以完善平台內容庫。截至 6 月 30 日，內容庫包含超過 1.06 億首音樂曲目，擁有超 52.9 萬名註冊獨立音樂人（YoY+76.3%），為公司提供約 230 萬首音樂曲目（YoY+64.3%）。

隨着版權格局逐步清晰，頭部版權迴歸，平台內容優化，疊加公司原創音樂的優勢，付費用户數有望繼續提升。

社交娛樂服務：上半年，社交娛樂板塊收入為 24.5 億元，同比增加 55.9%。拆分來看，社交娛樂月付費用户數為 120 萬人，同比增加 148.9%，同時社交娛樂板塊 ARPU 稀釋降至 329.8 元。

雲音樂以音頻直播為主要方式的社交娛樂更多的是深耕於平台原有的音樂和社區的生態，以促進用户為內容和情感付費，進而轉化為直播的付費用户。通過深耕平台社區生態，疊加吸引年輕人的多元化玩法有望進一步提升社交娛樂流量變現效率。

版權成本優化，提振毛利率，費用率穩中有降。上半年，公司毛利率轉負為正至 12.6%，較去年同期的-0.4% 大幅提升，主要系公司收入的大幅上升及對內容授權費的控制所致。期間，公司銷售費用率為 7.7%，同比增加 2.8pct；管理費用率為 1.8%，同比下降 2.2pct；研究費率為 11.3%，同比下降 1.9pct。

結論：

隨着在線音樂行業呈現版權費用及成本結構更為合理，公司將擴大業務規模併兼以實施有效的版權成本優化措施，有望進一步提振利潤率，尤其是加大自己的優勢，進一步提高年輕用户的粘性，也是用户喜歡的。鹿鹿個人長期看好雲音樂的發展。