全網首份，TEMU 年報解讀

美國才是 Temu 的核心利潤區，也是影響估值的最重要因素。

$拼多多(PDD.US) 
 

Temu 英國分公司前兩天披露了 2024 年年報，其中有詳細的利潤表、資產負債表，藉此，我們可以一窺 Temu 真實的盈利能力。

Temu 英國分公司是 whaleco UK，註冊在英國倫敦。whaleco UK 由拼多多 100% 控股，公司財務報表併入上市公司。

利潤表：

收入 6327 萬美元，同比 23 年的 3210 萬美元，增長 97%。

毛利虧損 403 萬美元，23 年虧損 633 萬，虧損縮窄。

管理費用 467 萬，23 年 159 萬，應該是擴大了英國業務後產生的費用。

經營利潤虧損 870 萬，利潤率-13.75%，23 年虧損 792 萬，利潤率-24.7%，虧損在大幅縮窄。

税前利潤 394 萬，得益於投資收益的 1264 萬。這和拼多多年報裏披露的數據相符，海外靠投資彌補了經營虧損。

税後利潤 295 萬，所得税 98.5 萬，税率 25%。這也和上市公司的年報一致。

資產負債表非常乾淨：

2024 年總資產 2.54 億美元，現金 1.97 億美元，貿易和其他應收 5678 萬美元。

2023 年的情況是，總資產 3.03 億美元，現金 2.49 億美元，貿易和其他應收 5473 萬美元。

值得注意的幾點：

1. 年報的收入是佣金收入，不是 GMV。另一個信息是，2024 年 Temu 全球 GMV 約 500 多億美元，美國 60%，歐洲 20% 多，剩下是拉美、中東和亞洲。歐洲十幾個國家，英國是最先進入的，至少有幾個億的 GMV，所以財報裏 GMV 到收入的轉化，應該用的是最保守的算法，扣除退貨、用户補貼。
2. Temu 2023 年 4 月進入英國，2024 年的業績才不到 2 年，考慮到投資收益，整體還是賺的。這就顯現出了管理團隊的資本配置能力，即使 Temu 在海外攻城略地、一路狂飆，也不用擔心虧多少錢。
3. 目前英國業務的經營虧損，原因是成本過高，這裏面主要是銷售費用、物流，在市場拓展階段，獲客和營銷投放佔比過高，全託管的物流也是平台負責的。後續轉盈利，也主要依賴於銷售費用佔比的降低，這會來源於老客佔比提升、規模擴大後對銷售費用的攤薄。
4. 美國才是 Temu 的核心利潤區，也是影響估值的最重要因素。英國做了兩年才這麼點收入規模，算上歐洲整體也很有限，主要歐洲各國法規要求不一樣，開展業務很麻煩。做海外業務的公司都知道，美國是賺利潤的，其他地區基本賺吆喝。等到 Temu 美區業務徹底恢復和盈利，才會對估值有決定性的影響。

也歡迎大家來找找 Temu 在其他國家的信息披露報告，讓我們一起還原個真實的 Temu 經營數據～