亞馬遜 3Q25 火線速讀：在當前的 AI 浪潮下，包括亞馬遜、微軟和谷歌等公司在內，雲服務業務增長情況近乎是壓倒一切的核心指標。本次公司業績後大漲的最重要原因即 “久等” 的 AWS 增長提速終於到來，具體來看：

1、AWS 本季營收同比增長 20.2%，環比上季提速 2.7pct。雖然業績前，已有部分賣方和投資者認為並期待 AWS 本季的增長提速，且將預期增速放到了 18%~19% 之間。實際表現還是要更強。

結合業績前的報告，本次超預期應當是歸功於 AWS 算力供應瓶頸終於有所緩解，以及與 Anthropic 合作對算力需求的貢獻。

2、至於電商板塊的表現則相對平穩。北美泛零售業務收入增長 11.2%，相比上季大體持平，符合美國宏觀線上數據的趨勢。

國際泛零售業務不變匯率下的增速為 10%，相比上季略降 1pct，同樣大體平穩。在超預期的 AWS 和穩定的零售業務增長的帶動下，本季公司總收入同比增長 13.4%，較上季提速 0.1pct，明確跑贏市場預期的 11.9%。

3、利潤角度，因本季有確認與美國貿易監管機構（FTC）和解支付的$25 億支出，以及先前新聞報道中裁員預期可能產生的 18 億補償費用，在本季被提前確認。

導致財報中本季總經營利潤為 174 億，近乎同比零增長，明顯低於預期，但若加回$25 億的法律費用，則實際經營利潤為 199 億，同比增長 14%，相比市場預期是大體一致偏高些的。

4、分板塊看，AWS 的經營利潤大體符合預期，但趨勢上因 Capex 上升和先前縮短服務器等折舊年限的影響，利潤率仍是同比下降的。北美零售板塊的公佈利潤同樣因前文提及的法律和預期補償支出，看起來同比大跌。

但若加回 25 億法律支出，則實際北美利潤也與預期大體一致，利潤率同比繼續走高 1pct。只有國際零售板塊本季的經營利潤 12 億，低於去年同期的 13 億，也大幅跑輸預期。據公司解釋是由於上述預先確認的裁員費用。

5、Capex 本季支出 351 億，環比上季也再度拉昇了約 30 億，同樣創歷史新高，也比市場預期多出約 10%。體現了公司目前在 AI 雲服務中心、Kuiper 衞星計劃和零售業務即時配送上多方向進行投資的現狀。$亞馬遜(AMZN.US)