納斯達克首席經濟學家解析散户投資者交易時機

本文首發於 2022 年 4 月 13 日 Nasdaq 納斯達克微信公眾號，納斯達克首席經濟學家 Phil Mackintosh 先生為大家解析了散户投資者的交易時機。

散户交易集中在晨間

除批發商外，一些交易所也允許散户使用次十進制價格進行交易。市場上的任何一方皆能為流動性出力，而也只有散户投資者能從公開且價格提升的報價中獲取流動性。

如下方圖表 1 所示，與大盤交易不同，散户投資者的交易集中於晨間，且鄰近收盤時的交易量很小。交易所的散户活動需要造市商維持活躍的狀態，因此開始的時間相對稍晚。例如，納斯達克 BX RPI 項目一般於早上 8 點開市。

圖表 1：散户 VWAP 曲線表明，上午的交易量較大

機構的交易主要集中在晚間

除散户外，其他市場的每日交易大多集中於收盤前與收盤時。指數提供商每天使用收盤價計算基準表現，用價格衡量專業投資者的投資組合表現，並計算共同基金現金流的單位價格。

上述現象表明，投資組合的表現至關重要。因此，選股共同基金——尤其在擁有大量現金流的情況下——有時也需要在收盤價左右進行投資。指數基金對於錯過基準的容忍度最低，因此在收盤競價中進行的交易較多。事實上，在收盤時進行交易能夠使交易、現金流和指數變化價格完美匹配，從而避免交易時差導致的基金表現不佳或跟蹤錯誤風險。

交易所在持續交易之外表現優異

數據顯示，散户交易偶爾會在 “市場交易時間” 外進行交易。事實上，盤前及盤後的交易總量僅佔總交易量的 3.6%。

從 TRF 上的小數 SIP 交易與交易所散户計劃中可以看出，散户投資者在晨間更偏好交易所的散户交易項目。然而，當正式交易日開始且 NBBO 可用於計算 EQ 指標時，批發商則迅速獲得市場份額。

價差在正常市場交易時間外較大

交易所的一大重要功能是吸引做市場提供有競爭力的報價。官方的市場交易時間內，交易活動集中且報價更具競爭力。數據顯示，價差在官方的市場交易時間外大幅擴大。

在價值加權的基礎上，是長時間外的報價價差高達 10 倍。這是因為許多市場動向相關信息在交易時間外進行了傳遞。大多數的收益情況在收盤後發佈，大量價格發現導致了高價交易，從而導致了更大的價差。

對於散户投資者而言，這使得根據現有信息並在合理價格使用限價單更加重要。

圖表 2：價差在市場時段顯著壓縮

專家小結

綜上所述，與其他類型的投資者相比，散户交易時間較早，甚至會在市場開盤前進行交易。

同時，數據顯示，在交易時間外交易時和執行質量規則無效時，在交易所獲得有競爭力的報價至關重要。在正常市場時段中，當價差收窄時，批發商活動更為頻繁。這代表了競爭性報價的重要性，也表明散户經紀人需在一天內修改計劃，確保為客户獲得儘可能優惠的價格。

Phil Mackintosh 是納斯達克的首席經濟學家。他在金融行業擁有超過 30 年的經驗，曾在賣方、買方以及會計師事務所任職，管理過交易、研究與風險團隊。