月度展望：11 月的港股大概率要優於 10 月份

講一下最近的港股市場，11 月的月度展望看法。

覆盤了一下 10 月的資金層面的數據，10 月港股通的南向數據淨流入仍然有 1000 億元，雖然增速較 8-9 月略微放緩。但是資產層面的淨流入並不算少。真正在 10 月開始淨流出去的是外資（非南向資金），從 10 月 3 日短期見頂後，開始進入淨流出模式。光高盛和大摩兩家淨流出就超過 1100 億，其他外資也有不同程度淨流出。

而且外資的淨流出，基本是配合市場空單槓杆一起做的，所以實際資金面的體感更明顯。

A 股因為有國家隊和內資控盤的存在，9-10 月的走勢更穩定。當時目前的港股，外資更像是一個波動放大器。因為總池子小，百億億資金淨波動就能很明顯的影響指數，波動漲的時候，比其他市場表現都好，也更快。跌的時候，也更大。就是如此。

但是分辨是的，外資 10 月份的撤離是短期行為，還是長期看空。短期行為基本 1 個月左右，資金又會開始重新迴歸。長期行為則是屬於系統性的看空。

先説結論：更多屬於外資的短期做空行為。

1.過去市場多次出現過類似的利空時間，而且大部分出現在季度末尾或者季度之初。12 月、3 月 4 月、6 月。因為一方面是都是屬於業績真空期，可以利用信息差去影響段市場走勢。季度初和末尾，往往也是機構調倉階段，可以通過短期趨勢去實現短期止盈或者壓低成本的目標。

2.目前 10 月市場除了特朗普的關税談判外，實際上的利空事件極少，就算是關税問題，1 月末也有了階段性的結論，甚至結果好於之前達成的短期協議，有關税的實質性下降。其實仔細看，10 月份的實際利空並不多，甚至很多反而是利好和一些企業的業績穩步兑現。如果你認為未來市場更好，抓住短期的大環境輿情去壓低籌碼，迴歸是必然的。你要是外資機構，你也大概率會這麼做。做空掙一輪，壓低成本再掙一輪。這個方式過去也經常反覆上演。

3.企業實際基本面兑現逐步走高，紮實的基本面並未發生改變。除了説太多的泡泡瑪特。去看其他最近回撤多的企業。

1.TCL 營收環比提升，出貨均價提升，利潤率也在提升，Q4 海外旺季提升預期更高。

2.零跑汽車，10 月交付 7 萬輛，新勢力裏的標準第一梯隊，當下股價和 2025 年 5 月基本持平。

3.小米，雖然 10 月遭受輿情，同時 Q3 財報受國補影響，環比可能下降。但是實際家電和手機業務銷量增速基本都是第一梯隊。汽車交付更是已經排滿了訂單。輿情完全不會影響短期的實際交付數據。等接下來輿情消化訂單恢復，Q3 還有汽車業務盈利的預期。公司自身的溢價都已經這一輪跌完了，動態市盈率 23 倍，已經完全是基本面支撐得起的價格。其他類似的公司極多，所以當基本面沒有問題，短期做空的資金也僅是短期而且，該修復始終是要修復的。

我之前是説，我覺得 12 月底可能是會有市場的集中調倉震盪回撤。目前看市場的時間走勢，更像是把 12 月的震盪回撤提前到了 10 月開始。並不是説 12 月回撤風險就消失了，可能性依然存在。短期走勢就是這樣，很多時候大家只能預判一個模糊的方向而已。但是我個人更傾向於，外資是在利用市場的空窗期去做短期交易收割。市場的向上大趨勢，好公司的基本面並沒有發生改變。等待時間證明結論即可。

11 月的市場，我覺得大概率是要優於 10 月的，原因如下：

1.10 月的短期貿易戰輿情影響已經過去，宏觀趨於穩定；

市場短期回撤空間足夠，眾多優質公司價格已經接近基本面偏下價值；

十五五規劃方向既定，很多長線資金的調倉佈局 11 月也會開始逐步體現；

對市場來説，短期回撤和橫盤，修整的利大於弊；

不存在長期只漲不跌的市場。市場預期增速永遠高於企業實際增速。普通投資人的預期就是非常容易走極端。指數漲了 20%，你就應該繼續再漲 30%，如果你回撤 10%，那是不是就市場崩盤了。但是實際上市場的回撤和橫盤，往往是在回頭消化漲幅過快的估值，然後為之後的突破蓄力積累。

説一下短期預期：

1.11-12 月大概率會有一輪非常明顯的修復行情，具體時間就不瞎猜了；

1. 明年 Q1 大概會有一輪超過 Q4 的行情，很多企業的盈利性改善，會在年報集中體現；

3.依然重點關注業績高增長，大幅改善預期的公司。屬於底線邊際的上移，鬼故事也最終會證明只是鬼故事，Q1 大概率屬於業績牛的驅動。