從華爾街到中港股市：美股風格切換，能否抄成我們的作業？

近期，美股市場顯現出明顯風格切換跡象，科技巨頭風光不再。Meta 從 10 月底（28 號）至今已下跌超過 15%，NVIDIA 從 52 周高點回落 11%，微軟也從峯值下跌了 10%。

華爾街的資金正悄然轉向消費必需品等防禦性板塊，沃爾瑪作為防禦性巨頭，其近 60% 的收入來自 groceries 和 householdnecessities，甚至在市場整體下跌時逆勢上漲 1.39%。

而近日，南向資金累計淨買入港股規模已歷史性突破5 萬億港元，年內淨流入達1.31 萬億港元。但這是否意味着中港市場也在上演同樣的 “價值迴歸”？

01 價值股的不同面孔：當華爾街遇見中環

美股的 “價值迴歸” 有着清晰的邏輯線條。面對市場不確定性，投資者紛紛湧入那些需求穩定、現金流充沛的防禦性板塊。

沃爾瑪作為典型代表，其防禦性來自於它主要銷售 “消費者所需，而非所想” 的商品——食品、清潔用品和醫療用品。

這些商品即使在經濟不確定時期也保持穩定需求，這讓沃爾瑪在市場疲軟時依然能保持穩定表現。

與此同時，中港市場的 “價值股” 則呈現出不同特徵。港股通資金青睞的 “價值股” 主要集中在金融、石油石化和電信等傳統行業。

這些公司共同特點是估值低、漲幅小、股息率高，成為當前市場環境下資金的 “避風港”。

以中國海洋石油為例，近 12 個月股息率為6.06%，吸引了險資等長線資金配置。

02 思路的借鑑：風格對沖的智慧

美股這輪風格切換的本質，是從極度擁擠的科技股中撤出一部分籌碼，轉向價值型股票。

這種轉變反映華爾街對當前市場風險的重新定價，不是在尋找永久歸宿，而是進行戰術調整。

而 A 股和港股市場面臨的核心問題，是整體情緒和風險偏好。中金公司分析指出，中國市場當前的核心問題在於私人部門持續的信用收縮。

關鍵原因並非貨幣不足或利率過高，而是投資回報預期持續低於融資成本。

我們真正應該借鑑的，不是美股轉向了哪些具體板塊，而是 “在單主線行情中預留風格對沖” 的思路。當市場過於集中某一主線時，提前佈局其他風格資產，以平滑可能的回撤。

港股市場已顯現出這一思路的實踐。南向資金近期的調倉方向，從偏重 “進攻” 轉向偏向 “防守”，從互聯網巨頭阿里巴巴-W 流向油氣巨頭中國海洋石油就是典型案例。

03 三個借鑑方向：構建本地化策略

在美股風格切換的背景下，我們可以從三個方向構建適合中港市場的策略。

高股息與高現金流板塊成為首選防禦武器。港股市場上的銀行、石油石化、通信、非銀金融及煤炭等傳統行業，近期獲得南向資金大舉流入。

這些板塊大多具備估值低、漲幅小、股息率高的特點，成為當前市場環境下資金的 “避風港”。

格力基金研究員託合江指出，港股市場擁有大量稀缺的優質資產，如互聯網平台、創新藥企以及高股息能源與金融企業，這些已成為保險、公募及社保等長線資金配置的重要標的。

產業升級下的工業和製造業同樣值得關注。中金公司建議關注受益於人口和經濟結構轉型的新消費趨勢，以及 AI 產業化與全球數字生態重構驅動的科技板塊。

這些領域能夠提供 “成長性回報”，在經濟轉型中佔據有利位置。

具備全球競爭力的醫療和消費公司提供了防禦與成長的折中選擇。公募基金增持居前的港股標的包括中國生物製藥、石藥集團等醫療保健行業公司。

JimCramer 也指出，投資者可以關注製藥行業，他預計會有大合併，並命名強生和安進為穩健選擇。

美股的風格切換提供了一個觀察窗口，但我們不能簡單複製 “美股價值風格”。中港市場有着獨特的估值結構、投資者構成和政策環境。

資產配置與風險管理才是關鍵，而非單一風格押注。

對於中港市場投資者，與其追着美股的風格切換，不如重新審視自身組合的 “內功”——持倉結構是否合理？風險暴露是否過度集中？是否有足夠的防禦性資產應對市場波動？

在震盪市中，投資者不妨瞭解下“低迷時介入，亢奮時獲利”並結合“聚焦結構性機會”的策略。

在 “資金盛” 與 “資產荒” 並存的環境下，要麼湧入穩定回報或保值資產，要麼湧入還有成長性的回報資產。

真正的智慧不在於複製他人的作業，而在於理解市場本質，制定出符合自身風險偏好和市場特點的投資策略。這才是穿越市場風格輪動的根本之道。$恆生科技ETF(03032.HK) $特斯拉(TSLA.US) $英偉達(NVDA.US) $騰訊控股(00700.HK) $紫金礦業(02899.HK) $中創新航(03931.HK)