BMNR 極值推演 1118

過去一週市場情緒和恐慌指數都跌至低點，比 4.7 關税風波時還要低。BTC 跌破 9w，ETH 跌破 3k 是已發生的事實，在這種大盤下，個股是沒有什麼獨立行情的機會。回到 BMNR 來説，上週結束 sec 13f 文件披露，很多頭部機構都在 Q3 新建了 BMNR 倉位，其中不乏一些 big name，這説明機構投資者把 BMNR 作為投資 ETH 的途徑是正在發生的事實。

同時 BMNR 更新了管理層，新任 CEO 和 Tom Lee 合作多年，有香港投行背景，這帶來一些 moonshots 和新融資的可能。但短期並不樂觀，過去一週 BMNR 跌幅超過 ETH，是 mNAV 溢價快速壓縮的緣故，一週內從 1.2 跌至 1.05 的低點。昨天帖子提到過，這是很危險的處境，因為一旦溢價低於 1，將無法再通過 ATM 融資，囤幣進度也會停滯。上週新增只 5 萬 ETH，但現金持倉從 3.8 億提升至 6 億，這代表公司在對未來更困難的情況作準備，接下來極值推演也會考慮更極端的悲觀情景。

核心假設：本週一 BMNR 更新囤幣進度持幣 355 萬，上週新增 5 萬，歷史最低，mNAV 為 1.05，歷史最低，在手現金為 6 億。雖然日均交易額有回升到 17 億，但因為溢價下滑，融資額度並未提升。這裏説下我計算 mNAV 的邏輯，核心是完全稀釋股本的測算：9 月 sce 文件披露過股本，這是所有測算的起點，我會根據當週新增 ETH 數量和現金持倉變化推導出融資額，再根據交易日價格反推 ATM 稀釋股本，每週都按照這個邏輯來推算，同時也會結合日交易額做反向校驗。

目前看來，BMNR 應該正面臨着激烈的多空博弈，空頭的目標是打壓溢價，將頭部 DAT 的溢價打到 1 以下，進而從情緒上進一步打壓 ETH 價格。在大盤極度恐慌的情況下，個股利好對扭轉情緒沒有什麼幫助。

結論：若 ETH 反彈至 3.4k，mNAV 回升至 1.2，對應股價 40；若 ETH 跌至 2.8k，mNAV 跌破 1，對應股價 27，結論是極致區間為 27～40

ETH 生態敍事並不是短線的趨勢，我繼續持有的計劃沒有變化，只是最近增加了 put 倉位作為風險對沖，不是投資建議。

$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)