龍豐集團 IPO：溢利不及 2 億港元，香港最大藥品零售商有怎樣的 AB 面？

近段時間，內地創新藥企 “團建” 港交所，香港本土藥企也有動作。比如，香港最大藥品零售企業龍豐集團已向香港聯合交易所遞交了主板上市申請，衝擊 “港股藥妝零售第一股”。

按成立時間算，龍豐集團紮根香港三十多年，展現出很厚實的 “家底”，目前業績增勢也十分突出。招股書顯示，2023 財年至 2025 年財年，該集團收入分別為 10.94 億港元、20.21 億港元、24.6 億港元；年內溢利分別為-2714 萬港元、1.45 億港元、1.7 億港元。

2026 財年第一季，集團收入 6.97 億港元，同比增長 42.48%；期內利潤為 4776.4 萬元，同比增長 130.68%。這背後，龍豐集團已具備強規模效應，但也在面臨規模考驗。

如何做大零售生態？

規模效應是零售業通過 “做大” 來 “做低成本”，最終增強競爭力的核心邏輯。那麼，龍豐集團是如何 “做大” 業務的？

首先，產品結構頗為多元。招股書提到，龍豐集團從藥品、保健產品及美妝產品的藥房起家，再逐步拓展至零食及寵物食品等其他產品領域，以吸引年輕一代等更廣泛的客户羣。在 2025 財年銷售 SKU 約 28,800 種，其中中藥品類超過 3,000 種、保健品類逾 4,200 種、美妝產品逾 6,800 種，其他消費者產品超過 14,000 種，充分展現產品組合的廣度與深度。

對此，全球性的供應體系應該發揮了很大作用。據悉，龍豐集團的供應商逾 600 家，包括品牌製造商、香港授權代理商及品牌分銷商、OEM 及 ODM 製造商等，海外供應商主要位於日本、南韓、香港、東南亞、歐洲及美國。

其次，暢通線上線下渠道。根據招股書，於最後實際可行日期，龍豐集團在香港經營 29 間實體零售店，總可用樓面面積逾 123,000 平方呎。其中，5 間位於香港島、10 間位於九龍、14 間位於新界。零售店多數為街鋪，既能享受龐大的人流量，亦為顧客提供便利。

線上，龍豐集團營運主要服務香港本地客户的官方網店，以及於中國三大電商平台天貓、微信小程序及京東以電商模式經營的網店。

左手抓產品，右手抓渠道，最終龍豐集團構建了一站式全方位的零售生態。不過，龍豐集團對香港市場的依賴性，也限制了自身的增長空間。

藥品零售龍頭受到地域限制？

誠然，香港是一塊發展零售的 “好土壤”。

僅看向醫藥零售領域。根據弗若斯特沙利文資料，香港藥品市場規模由 2020 年的 5,788.3 百萬港元增長至 2024 年的 8,507.9 百萬港元，複合年增長率為 10.1%，並預計該市場規模於 2029 年將達到 11,306.3 百萬港元，2025 年至 2029 年間的複合年增長率為 6.4%。

招股書提到，有這樣積極的展望，主要受到幾大趨勢影響。

一是中藥與現代藥品的融合，憑藉其文化價值觀契合度、順應預防保健趨勢，以及滿足現代消費者對便捷性的偏好，已然成為推動香港藥品銷售的關鍵動因。為把握此趨勢，製藥企業正加大對中藥配方研發投入，確保符合香港監管要求，並透過數字營銷凸顯產品的正統性及療效。

二是向個性化醫療轉型。具體而言，具備高健康素養並熟悉數字平台的香港消費者，日益追求針對特定需求的藥品，例如個性化維生素補充方案，或針對關節疼痛與肌膚健康等特定狀況的非處方藥物。這種背景下，本地零售商開始積極推進 AI 應用，根據用户生活方式或健康數據推薦產品。

作為香港藥品零售龍頭，龍豐集團也在順應上述趨勢，感受時代紅利。於 2024 年，按藥品零售額計，該集團於香港藥品零售商中排名第一，佔 5.2% 市場份額。

然而，需要知道的是，香港藥品市場競爭較為激烈，按零售額計，2024 年前五大零售商合計佔 14.6% 市場份額，其中第二大藥品零售商市場份額為 4.9%，其實與龍豐集團的規模差距並不大。

此外，龍豐集團招股書提到，香港消費品零售市場的各個營運領域都面臨動態成本壓力。勞動成本是關鍵因素，批發、零售和進出口產業的平均月薪從 2020 年的 19,353.5 港元增加至 2024 年的 21,471.0 港元，複合年增長率為 2.6%。由於勞動力市場競爭激烈以及對熟練物流和批發專業人員的需求，預計到 2029 年，該數字將以 2.5% 的複合年增長率進一步增長。

同時，倉庫租賃成本 2020 年至 2024 年的複合年增長率為 1.9%，預計到 2029 年將增長 1.5%，這主要系市場對物流和倉儲設施的持續需求。或基於此，當前龍豐集團的盈利規模並不大。

而在 IPO 這一節點，如何利用資本市場的力量，在鞏固本土市場優勢的同時，尋找更廣闊的增長極，這可能也是龍豐集團正在面臨的核心命題。

來源：醫藥研究社