Costco 2QF26 火線速讀：公司的業績依然是熟悉的穩健。從預期差角度，營收和利潤都稍好於賣方預期（不過正因公司業績穩健，beat 或 miss 的幅度都很細微）。

從趨勢上，則是營收受益於通脹和匯率利好，有明顯的加速。但由於費用增長還是較高、快於營收增速，利潤率雖最終仍是同比微升 0.1pct，但比市場預期的提升幅度要小些。具體來看：

1、本季整體同店銷售增速 7.4%，較上季有不小提升。但主要是靠客單價的提升 +4.2%。客流量則是增長 3.1% 和上季持平，且美國本土地區的增速反是環比降速的（0.2pct）。另外，油氣價格和匯率順風也有不小的利好。

剔除上述兩個影響後，客單價同比走高幅度就降低到了 3.5%。但還是比較高的，結合此前公告，黃金價格走高帶動高客單的首飾類消費貢獻最明顯。

2、成本和費用角度：本季公司的毛利率同比走高了 12bps，仍在不錯的提升趨勢中且好於市場預期。不過結構上，主要是由非核心業務推動的 +19bps（包括加油、餐食、藥店等），而核心商品零售的毛利率反有所走跌-3bps。

費用上，如前文所述，同比增長了 10.8%，高於營收增速。因而費用率同比也走闊了 13bps，不過具體來看則主要是總部成本 +4bps，和一次性特殊影響 +6bps（因負債計提變動）。所以毛利走高和費用擴張兩項對沖後，最終利潤率，雖仍在提升，但幅度比較有限。$開市客(COST.US)