Oracle 3QF26 火線速讀：整體來看，Oracle 當季業績表現屬有好有壞。好消息是在 OCI 業務增長如期顯著加速的推動下，總營收增速突破 20% 關鍵節點。壞消息是，作為代價的 Capex 和負債規模也快速上升，且快於預期。

反映在雲&軟件毛利率同比顯著下降（8pct），下跌幅度明顯加快且比市場預期的更嚴重。不過在控費下，調整後利潤還是小超市場預期。

因此整體上，當季表現大體只算是中性表現，功過相抵。最大亮點是上調了 27 年全年的指引，從此前的 850 億上調到 900 億，對 26 年指引則保持不變。隱含 27 財年總營收同比增長將加速到約 34%。對短期的下季度指引則大體符合預期。

具體來看：

1、首先本季總營收看似小超市場預期，實際主要是匯率順風的貢獻。剔除匯率影響後總營收增長 18%，等於公司此前給出指引的上區間，並未超預期。

2、核心關注的 OCI 恆定匯率下同比增長 81%，環比上季的 66% 顯著加速。但同樣是和賣方預期完全一致，也不算上超預期。（有部分頭部賣方業績前預期更低些）

3、軟件和雲整體本季毛利率同比走低了 8pct，跌幅較上季的 5.9pct 進一步擴大。受此拖累，公司總毛利率比賣方預期低了整 2.5pct。隱含 OCI AI 業務的起量階段的利潤率比預期的還差，是個不好的信號。

4、對應的，本季總 Capex 支出達到 186 億，比上季的 120 億再度顯著拉高，也超出市場預期。本季公司也官宣通過債 + 優先股融資了 25 億 +5 億。雲業務的投入和融資需求可見一斑。不過按指引，26 年 4Q 的 Capex 會減少到 110 億左右。

5、本季公司披露未履約合同總額 RPO 環比小幅增長了約 290 億。在 1Q 宣佈天量大單後，近兩個季度新增規模持續走低，有些 “沉寂”。不過，近期確實也無消息傳出公司有新籤大單。

6、對 4Q 的指引，各指標指引的上限區間基本都貼近或略高於當前賣方預期，因此整體屬於 in-line，主要驚喜還是對 27 全年收入的上調，隱含公司此前到 30 年長期指引的執行和落地進展可能快於預期。$甲骨文(ORCL.US) $2 倍做多 ORCL ETF - Defiance(ORCX.US)