批評閃購的聲音中，有一個隱含前提是錯的：好像阿里不打，就能保住利潤，保住股價。

這周真是跌麻了，騰訊發完業績跌 7%，阿里發完業績也跌了 7%。

你要説多麼低於預期，其實也不至於。騰訊今年以來早就開始大手筆招聘人才、調整組織結構、元寶發紅包，不用等業績會，你也知道必然要加大 AI 投入。阿里的業績，也早在 Preview 中説清楚了，電商、即時零售、雲服務，沒有哪個業務是突然暴雷的，甚至於在業績後的溝通中，關於雲業務、即時零售都是超預期的積極。

但這些，都被淹沒在股價大跌中了。似乎市場就是要跌，甭管你説什麼。

大家嘴上在討論利潤率、CMR、虧損、Capex，心裏真正想問的是：阿里花這麼多錢做閃購，到底是在做增量，還是純浪費？如果答案是前者，市場會給想象力。如果答案是後者，市場只會給估值折價。

但事實是，如果阿里不做閃購，你們也不會滿意的。

1、為什麼 CMR 增速 1%，你們就認為是閃購和電商沒有協同呢？

有沒有可能，沒有閃購的情況下，CMR 會下滑得很厲害？

過去幾年，中國電商市場最大的變化，是總盤子變慢了，更是流量結構、用户時間、消費決策路徑，全變了。抖音長出來這麼大體量，不只是搶走了一部分 GMV，更重要的是它改寫了用户的購物習慣。很多原本屬於淘天的衝動消費、服飾快消、白牌爆款，已經不再從搜索開始，而是從內容開始。

阿里這些年為什麼越來越少談 GMV，為什麼 2022 年之後雙 11 和財報都不怎麼願意披 GMV？有沒有可能，是因為市場份額變化可能比外界想象得更大？真實壓力可能比表面看到的 CMR 增速更難看？

如果是這樣，還沒有閃購，那麼 CMR 的 1% 會不會變成 -3%、-5%，甚至更差？

而有了閃購，通過高頻場景，把用户重新拉回淘寶生態，讓用户多打開一次、多停留一次、多付一次錢。哪怕短期不能直接把 CMR 打上去，至少也有可能延緩核心電商的自然下滑斜率。

2、如果阿里不做閃購，這一年的阿里會是什麼情況？

這個問題，我覺得很多人根本沒認真想過。

在另一個平行宇宙裏，沒有外賣大戰，很可能是這樣的：

– 美團的即時零售繼續按它原本的節奏推進，先在商超、生鮮、便利店這些高頻剛需品類裏不斷強化心智，然後慢慢往更多標準化品類滲透。今天是買菜買水，明天是日百、母嬰、個護，再往後是更多可即時交付的輕零售品類。

– 淘天沒有補貼，沒有高頻流量回流，沒有用户重新建立 “淘寶也能點超市、點外賣、半小時到家” 的認知，市場份額在被拼多多、抖音爭奪後，又被美團蠶食。

阿里的淘天會變成什麼？它會越來越像今天的騰訊音樂。

平台會慢慢失去對用户時間的主導權，只剩下一個被動承接需求的存量入口。你看着自己還是行業巨頭，收入也沒立刻塌，但你的邊界在被一寸一寸蠶食。等你真正感受到痛的時候，已經晚了。

這就是為什麼我一直覺得，市場對阿里閃購的批評裏，有一個隱含前提是錯的：好像阿里不打，就能保住利潤，保住股價。

未必。

你看騰訊音樂，利潤還在，但股價已經稀里嘩啦跌完了。

3、如果你是阿里電商的管理層，要從哪裏找突破口呢？

阿里要找突破口，選擇其實非常少。

服飾快消？這是抖音最強勢的地盤之一，內容電商天然適合非標、衝動消費。家電 3C？京東自營、物流、服務、品牌心智的壁壘太深。

那剩下什麼？只有食品、商超、外賣、即時零售。

這個賽道有幾個關鍵特徵，恰好都是阿里現在最需要的：高頻剛需、可以重建用户關係的入口、有足夠大的增量市場。對於阿里這麼大的零售體量來説，1 萬億級別的新增量機會，本來就已經不多了。

守永遠是守不住的，進攻是唯一的選擇。

所以阿里一定會把閃購打到底。

公司治理邏輯和投資市場邏輯，本來就不是一回事。投資人要現在的利潤，但對阿里來説，首先是用户粘性和頻次，其次是錢包份額，然後才是商業化收入和利潤。從這個邏輯看，指望閃購在短期內立刻加速增長、甚至盈利，本來就不科學。

你可以不喜歡這份財報，你也可以不喜歡閃購這門生意，但問題在於——如果阿里不做閃購，你們也不會滿意的。