嘉信 1Q26 火線速讀：一季度業績其實本身還可以，但市場預期相對飽滿，可能會介意收入略微 miss 的表現，以及息差收益率（NIM）環比下降的瑕疵。

在 2 月亮眼的經營數據披露後，管理層就預告了 Q1 季度收入增速會達到 16%（高於當時預期的 14.5%），等於提前一個月在無形中拉高了市場預期。

1、核心指標：NNA 彰顯品牌心智、NIM 不及預期或受短期擾動一季度 NNA 1400 億，其中還包括了 175 億共同基金在清算到期後按計劃轉出的影響，還原後年化增速 5.3%，超過全年 5% 指引（3 月 NNA 在地緣摩擦下甚至實現了 7.5% 的增速）。

值得一提的是，這裏面核心 NNA 穩定增長體現的就是嘉信原業務的內生擴張性，不包含 Forge Global 的客户資產規模。

NIM 淨息差率 2.88%，環比略微下降，利息收入端開始受到去年末的降息影響，利息成本端則因為短期拆借增加帶來。

結合嘉信融資餘額的增長趨勢不錯（在剔除 RIA 客户多空策略的融資需求後，平台用户產生的融資餘額規模仍環比增長了 4%，優於行業表現），海豚君猜測短期借款的增加有可能是針對融資需求的應急操作，若屬實，從中長期視角則應該將這個 “擾動” 積極看待。而前兩年的聯邦貸款則在有序償還中，本季度末只剩下不到 13 億。

2、交易收入增長 20%，DARTs 超預期增長 34%（環比增長 20%）。主要驅動來自賬户規模增長 6%、人均資產增加 12%，以及衍生品交易佔比的同比提升。

3、淨利息收入同比增長 16%，高基數 + 降息影響。其中生息資產略微增長 1%，同比看收入擴張主要還是靠 NII 淨息差增加，以及本身短債規模的快速收斂，從而減少了利息支出。

4、資管業務增長 15%，作為嘉信的品牌特色，發展依舊穩健，包含貨基的整體資管規模（基金 + 投顧）季末達到 4.3 萬億，同比增長 17%，綜合資管費率則保持不變。

5、因息差、收購影響利潤率改善節奏。一季度經營利潤率 49%，同比依舊顯著提升，但環比下降了 1pct，除了息差收益率環比降低了一點外，可能源於 3 月完成收購 Forge Global，人員開支環比增長了 11%。

6、股東回報提高。一季度分紅提高至 0.32 美元/股，環比增長 19%。回購上，一季度耗資 24 億，略微低於上季度的 27 億，對應當下年化收益率 5.7%，不是明顯的高，但也不算太低。$嘉信理財(SCHW.US)