$閃迪(SNDK.US)

核心結論：業績炸裂但盤後-7.5%，市場用 8x forward PE 定價一個至少還能持續 6-8 個季度的超級週期，這是錯誤定價。

財報總結：

（1）Q3 營收$59.5 億超預期 26%，EPS $23.41 超預期 60%，毛利率 78.4% 已超英偉達

（2）Q4 指引中值$80 億，環比再 +34%，加速不是減速

（2）消費 miss 是主動棄低取高的定價權體現，不是需求問題，是對超級週期的再次確認，是利好而非利空

（3）盤後$1,015 僅隱含 8.1x forward PE，不到美光的 1/3

（4）供給緊張確認持續到 2027H2-2028 年，新產能優先給 HBM 不給 NAND

中性保守估值，假設毛利率從 27 年 H2 開始回落，按照週期成長股的估值，應該給 10-12 倍的 PE，對應合理股價水平是 1200-1400 美元。如果樂觀預測，高毛利能持續到 28 年 +，那可以按成長股給 15-20 倍 pe，對應 1500-2000 美元股價。

$閃迪(SNDK.US)股價跌破 1000 元，對應$閃迪兩倍做多 ETF(SNXX.US)差不多 82 美元＄，我會賣掉一些其他標的，加倉閃迪。