高盛&FactSet：美股盈利預期加速上修

近期高盛和 FactSet 的數據給出一個很關鍵信號：美股上漲的驅動力，正在從單純的估值擴張，逐步切換到盈利預期上修。 

在高估值環境下，市場最怕的是 “沒有基本面支撐”。如果盈利預期持續上調，那麼即便指數估值高，分母端 EPS 增長也能部分消化估值壓力。 

①四組數據看美股主要指數盈利預期 

·S&P 500 的同比 EPS 增速在 2024、2025 年大多維持在中高個位數到低雙位數區間，進入 2026 年後，市場一致預期明顯抬升。 

·2026 年 Q1，標普 500 整體 EPS 同比增速預期達到約 25%。即便剔除亞馬遜和谷歌 “其它收入” 仍有約 16% 的增長。 

盈利改善不是完全依賴單一會計擾動，也不只是少數巨頭的短期貢獻。

②一個細節不能忽視 

數據 (1)“中位數公司” 明顯低於整體指數，當前 S&P 500 的盈利修復仍然帶有明顯的頭部集中效應，內部結構並不均衡。 

數據 (2) 進一步驗證了企業端的積極信號。 

下一季度 EPS 指引且高於市場一致預期的 S&P 500 公司比例達到 45%，高於長期平均的 40%。 盈利上修並非只是分析師單方面調高模型。 

·不過，45% 並不是極端高位：

2020—2021 年復甦階段，這一比例曾接近甚至超過 60%，當前更像是温和偏強的盈利修復。 

③市場對未來 EPS 的連續上修 

根據數據 (3)，從 2026 年初到 5 月，2026 年 Q2、Q3、Q4 以及 2027 年的 S&P 500 EPS 預期普遍上調約 5%—7%，而 2026 年 Q1 甚至出現接近垂直式上修。 

·背後信號很明確： 

市場並非交易一個季度的業績超預期，而是在重新定價未來幾個季度盈利路徑。 這種上修趨勢延續，美股上漲就是進入更紮實的 “盈利兑現交易”。 

④盈利上修的來源並不平均 

真正值得關注的是數據 (4)： 

過去一個月，FY2 EPS 修正廣度最強的行業主要集中在能源、信息技術和工業。其中能源修正廣度最高，信息技術明顯領先大盤，工業也保持正向改善。

這説明當前美國經濟並不是全面擴張，這輪盈利上修更像是由 AI 資本開支、能源景氣度和工業訂單修復共同推動的結構性行情。 

所以，對美股的判斷不能只看指數點位。

真正的風險在於，市場預期已經開始變高。 當前市場最重要的變量，已經從 “利率會不會降”，變成 “盈利能不能繼續上修”。 

⑤重點關注三件事： 

·S&P 500 EPS 預期是否繼續上調； 

·企業盈利指引是否維持強勢； 

·盈利修復能否從科技和能源擴散到更多行業。 

只要這三點沒有明顯逆轉，美股高估值仍然具備一定支撐。 

數據來源：GoldmanSachs、FactSet

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