明天，阿里財報又要交卷了！如何看今次的期權市場定價？

作為被認為是中國版的 “谷歌 + 亞馬遜”，阿里這一年幾乎哪兒都在變好——雲在加速、AI 在落地、海外虧損在收窄、監管也鬆手了，電商 +AI 的購物鏈路給市場更多了憧憬，本週業績隱含波動（按期權平價）達±6.73%！

1、機構一致預期

營收¥247B（+4.5%）/ 淨利潤 ¥8.87B (-28.36%)

利潤端斷崖式下滑已有充分市場預期——千問 APP 紅包補貼、大模型算力以及即時零售的持續投入，共同形成了約 200 億元的"其他業務"虧損。摩根大通認為，只要管理層能將春節期間的鉅額支出框定為"一次性"事件，並指引未來季度顯著壓降投入，本季度將成為盈利觸底的"出清事件"

目前市場最關注三項：

Cloud 外部收入增速能否 ≥ 40%
AI 相關收入連續三位數同比增長，達第 11 個季度
高強度 CapEx 已對現金流形成壓力，本季度現金流數據將印證投入的可持續性，關注下季及 27 財年指引

2、隱含波動和 IV&SKew 解讀

$阿里巴巴(BABA.US) 過往財報規律可以發現：BABA 財報當日波動均值約 ±4.5%（區間 0.1%~8%），4 次上漲 8 次下跌但賠率高；首日如果大跌，後續 3 日有約 60% 概率反彈。

按 47% IV 反推，一個標準差的隱含波動幅度大約是 ±$19（$118 ~ $156），為本次華爾街期權交易員對此次財報波動的對沖範圍。業績隱含波動（按期權平價）達±6.73%！

採自 Longbridge CLI &BABA 期權鏈（截止至近月 0618 合約）

（1）平值期權附近，沒明顯偏向，略偏防禦，屬於正常水位

（2）看價外期權，即 IV Smile 形態，25Δ SKEW = -5% ——我們可以看到在 120 美元～160 美元，這是一條"右偏抬升"的微笑曲線——左邊正常，右邊（call 端）走高。

非對稱式，且 call 端抬升明顯，這是典型的"有上漲催化劑預期"的形態，表明當前期權成交情緒更怕踏空，不怕崩盤。常見於：

財報預期偏正面
拆股、回購、併購消息
散户在追買 OTM call

對 BABA 來説，最可能的解釋是對 AI/雲業務 + 回購 + 指引有偏多預期。當然一時的期權傾向並不代表真實市場價值，從 BABA 財報當日均值約 ±4.5%（區間 0.1%~8%），中位數-2.7% 來看，存在波動收斂傾向，橋友需要注意該類期權風險，如果做買方時，要避免過度選擇偏離當前股價太遠的行權價

3、期權策略有哪些？

（1）牛市看跌價差組合，上漲盈利有限，下跌虧損也有限，温和看多

賣出看跌期權：BABA PUT 130 20260618
買入看跌期權：BABA PUT 125 20260618

此組合針對阿里財報後跌幅有限的場景，即財報後 BABA 跌幅 ≤ 6.5% 即可盈利；不跌穿$130 到期時可以拿滿 $167/組；跌穿 $125 才達最大虧損。

配合現在 P-C 偏緊 + 負 skew 的環境，雖然賣 put 收的權利金有一些吃虧，但仍是温和看多 + 控風險的合理結構。以下快照數據截止 2026-05-11 行情，行權價的選擇僅作參考

LIst	數值
買入 P125	-$3.05/股
賣出 P130	+$4.72/股
淨權利金（開倉即收）	+$1.67/股 = +$167/張
最大盈利	+$167（BABA ≥ $130 時）
最大虧損	-$333（BABA ≤ $125 時）
盈虧平衡點	$128.32（低於現價 6.5%）
風險回報	1 : 1.99（賺 1 美元需冒近 2 美元風險）
佔用保證金	約 $333/張
最大收益率（按保證金）	+50%（5 周內）

（2）賣出跨式組合，不單押方向，意在做空波動率

賣出看漲期權：BABA CALL 155 20260618
賣出看跌期權：BABA PUT 120 20260618

此組合針對部署阿里財報後在 114～160 區間波動，賣空波動率。剛好落在傾向於平值定價對沖範圍——按 47% IV 反推，一個標準差的隱含波動幅度大約是 ±$19（$118 ~ $156）。以下快照數據截止 2026-05-11 行情，行權價的選擇僅作參考

List	數值
賣出 P120	+$1.86/股
賣出 C155	+$3.17/股
淨權利金	+$5.04/股 = +$504/張
最大盈利	+$504（$120 ≤ BABA ≤ $155）
股價獲利區間	$114.97 ~ $160.03
盈利區寬度	$45.06（≈ ±16.5% from spot）
最大虧損	理論無限（上方裸 call 風險無界）

今日的期權就分享到這裏啦，5 月 13 號美東盤前，答案揭曉，橋友們對今次阿里財報，做多還是做空呀？歡迎討論區來發言👏👏