賭英偉達財報，Strangle 策略怎麼構建才是最優的？

先説操作，所謂 Strangle 策略，就是同時買入/賣出相同到期日和不同行權價的 call 和 put，來做多或者做空波動率獲利。

我們以 Short Strangle 為例，目前英偉達股價在 220 美元左右，假設我們認為財報發佈後，股價的波動上下在 10% 左右，也就是在 200 到 240 之間，此時我們就可以 sell 200 的 put 的同時，再 sell 240 的 call。

按照目前行情，權利金加一起假設是 280 美金，該組合只需要佔用約 6497 美金的保證金，保證金收益率 4.3% 左右，這個收益率對於很多期權愛好者而言並不顯眼，但是如果僅僅是 1 到 2 個交易日就可以獲得的話，並且勝率在 90% 以上，那就是一筆很可觀的收益率（年化收益高達 1083% 左右，按照一年 252 個交易日計算），也是性價比很高的交易

只要股價在期權到期日沒有超過 200 到 240 美金，都可以淨賺 Sell call+Sell put 的保證金，當然了，基於交易的角度，大部分 strangle 策略的投資者都會在財報發佈當日，出現 Iv crush 之後就會直接將該組合平倉，英偉達 20 日出財報，19 日構建該組合策略，當日賺取 Iv crush 的收益，快進快出，而這就是用 strangle 策略賭財報的標準流程。

問題來了，strangle 策略看起來簡單，關鍵是如何構建才更加安全呢？我們都知道期權賣方往往都是盈利有限，虧損無限的，如果一旦股價波動超出了我們框選的 sell call 和 sell put 的執行價範圍，就有可能出現較大虧損，所以該策略構建成功的核心就是執行價的選擇。

如何選擇 strangle 策略的執行價？

就英偉達而言，該標的的歷史股價波動還是比較有規律的，longbridge academy 回測了近 20 個季度每次財報發佈之後的股價波動數據

這 20 個季度的數據，把"賣波動率"這件事的邏輯徹底夯實了：

市場對 NVDA 的波動定價常態化偏高

實際平均單日波動：6.32%

中位數：4.56%

而市場每次定價都在 ±9%–13%

也就是説，期權市場標的 iv，長期高於實際發生的波動。這正是賣方策略的 alpha 來源。

當然了，根據歷史數據來看，財報發佈之後，股價波動擊穿這個9%–13% 這個範圍的情況也是有的，畢竟黑天鵝無處不在，尾部風險是做賣方最需要防範的事情，所以，strangle 策略不宜倉位過重。

但有一個細節值得加：所有被打穿的 3 次都是上行（+24%、+16%、+14%），沒有一次是下行打穿±10%。

下行最大波動是 2025 年 2 月的-8.48% 和 2022 年 2 月的-7.54%——都沒碰到-10% 這條線。

這意味着，如果你想再進一步優化，可以做 不對稱的 strangle，把 sell call 的執行價選的再高一些，當然了，股價上行還是下行預期更多的是基於個人對行情的判斷，歷史數據只能作為參考。其次，以上所有的投資策略不構成投資建議，僅作為教學參考。

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